離紐約不遠(yuǎn)的格林威治鎮(zhèn)是美國對沖基金的故鄉(xiāng)，和眾多華爾街超級對沖基金一樣，頂級對沖基金SAC資本顧問公司(SAC Capital Advisors)潛居其間，操控著華爾街的核心業(yè)務(wù)。而在中國，上海浦東世紀(jì)公園旁的民生路也是傳說中的中國陽光私募一條街，呂俊和他領(lǐng)銜的從容投資正蟄伏于此。

秉承著穩(wěn)健、踏實(shí)的作風(fēng)，從容投資倡導(dǎo)“低風(fēng)險，中收益”的投資策略，并將香港和臺灣兩位基金經(jīng)理收歸麾下，成立“從容”鐵三角，而呂俊憑借著“磁性戰(zhàn)術(shù)”使成立不到3年的“從容投資”已經(jīng)成為少數(shù)幾家資產(chǎn)管理超過20億元的陽光私募之一。

2010年不做重倉

2009年是2008年市場單邊下跌之后反彈的一年，政策利好催生了前七個月的單邊上揚(yáng)走勢，也造就了中國股票市場歷史上最大的年交易額。

精明的呂俊在這一年的布局上已經(jīng)提前規(guī)劃，早在2008年，從容投資的團(tuán)隊(duì)研究調(diào)查發(fā)現(xiàn)，每年有1500萬人涌入大城市，房地產(chǎn)存在剛性需求，“房地產(chǎn)是中國經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，如果房地產(chǎn)不行，干脆就別投資了?！?/P>

憑著對行業(yè)和公司脈絡(luò)的直覺，2009年一季度，從容投資旗下的從容投資優(yōu)勢一期、二期、三期重倉房地產(chǎn)公司中天城投。當(dāng)時，中天城投具備了與國際、國內(nèi)一流資本合作的潛力和條件，呂俊看中的是公司具有較為明顯的融資平臺優(yōu)勢和區(qū)域競爭優(yōu)勢。直到2009年9月份底退出之際，中天城投的股價較年初購買時已經(jīng)翻了好幾倍。而在2009年下半年消費(fèi)股崛起時，從容投資踩住節(jié)奏、提前布局，在海信電器等一些股票上也斬獲頗豐。

在呂俊看來，股票價格高于股票價值就堅(jiān)定賣出，價值低于價格就買入，“業(yè)內(nèi)有些傳聞，說我們頻繁交易，導(dǎo)致?lián)Q手率很高，其實(shí)并不是這樣，我們也是價值投資的擁護(hù)者，但是價值投資并不等于持股不賣?！?/P>

對于2010年的市場看法，呂俊略為沉思后回答，“2010年基本面向好沒有問題，而且上市公司盈利可能達(dá)到歷史上最高點(diǎn)。政府已開工項(xiàng)目將繼續(xù)，房地產(chǎn)投資也將繼續(xù)，因?yàn)榉康禺a(chǎn)需求是剛性需求。所以，基本原則是‘要樂觀，但選股要挑剔’?！?/P>

在他看來，2010年的市場總體相對謹(jǐn)慎，對股票的估值要求也會比較苛刻，畢竟市場上“地雷”不少。

的確，美國金融海嘯還未完全退去，迪拜、希臘、西班牙等國債務(wù)危機(jī)事件又層出不窮，“這種情況如果頻繁發(fā)生，將對海外資金的風(fēng)險偏好產(chǎn)生打擊，可能為了避險流回美元，導(dǎo)致美元走強(qiáng)，那么很多想不到的事情就會發(fā)生。美元升值很多資金就回流，他們會先平掉在其他市場的頭寸，將對新興市場產(chǎn)生影響，所以中國對此也要警惕?！弊谟浾呙媲暗膮慰∫贿叾⒅娔X，一邊說，“將來的市場走勢可能取決于市場如何對這些風(fēng)險的反應(yīng)，若市場充分認(rèn)識，則下跌，若漠視，則走高，沖高回落可能性大，因?yàn)楝F(xiàn)在很多人忽視了風(fēng)險。但如果回落較深，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來影響，可能政府又會擰開閥門，市場又將恢復(fù)?！?/P>

對于2010年的操作，呂俊坦言，“我們不做重倉股，而是分散持股。如果要撤退，可以全身而退，流動性不會受到影響?！?/P>

在這個眾人看似不容易賺錢的2010年，也許從容投資也像2009年一樣，已經(jīng)提前布局。貌似是具有前瞻性，其實(shí)這是呂俊步入投資生涯時就已經(jīng)埋藏在骨子里的穩(wěn)重。

公募牛股神話

“性格”似乎成為很多人走上投資道路上的墊腳石，呂俊也是如此。

在武漢大學(xué)就讀工商管理碩士期間，呂俊曾分別在證券公司和銀行實(shí)習(xí)，銀行的工作相對穩(wěn)定，證券公司卻充斥著交易的誘惑，而這種不確定性的吸引力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了銀行程序化的辦公模式。

1995年，畢業(yè)后的呂俊毅然放棄某銀行10萬年薪的工作，進(jìn)入武漢證券交易中心。那一年，不僅是國際金融界受到“巴林事件”的震動，中國的股票市場也迎來多事之秋，僅“3?27”國債事件就撂倒一撥證券界的高人，時隔半年，“長虹事件”又再一次將上交所置于聚光燈下，臨近年底，A2權(quán)證在摘牌前的瘋狂表現(xiàn)，更令市場人士咋舌。

這驚心動魄的一幕一幕，都讓初涉資本市場的呂俊身臨其境，暴漲暴跌的背后，紅綠相間的K線，演繹出的卻是一出出財富的傳奇。不過那段武漢證券交易中心的日子卻很漫長，每月1000多元的工資實(shí)在不能和銀行的待遇媲美，但那里的“伏擊戰(zhàn)”卻給了呂俊更多研究股票的機(jī)會。正如他所說，“很多人厭惡不確定的生活，但不確定性往往孕育機(jī)會?！?/P>

工作之余，呂俊喜歡研究軍事，研究戰(zhàn)爭史，研究戰(zhàn)例。同時，也漸漸將其中的帶兵作戰(zhàn)之道潛移默化地運(yùn)用到投資決策中。經(jīng)過這段“戰(zhàn)術(shù)+戰(zhàn)例”的結(jié)合，2000年，呂俊轉(zhuǎn)戰(zhàn)平安證券自營部，這一步，從“游擊隊(duì)”到“正規(guī)軍”的跨越讓呂俊的投資思路得到更好的操練。同時他的才能也在2000年被國泰基金相中，在那里，呂俊先后擔(dān)任基金金盛、國泰金鷹增長這兩只基金的基金經(jīng)理，在扭轉(zhuǎn)其業(yè)績之余，更將這兩只基金推向了市場的前沿。

這樣的業(yè)績，對于三十而立的呂俊而言，已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)一段佳話。而在挑戰(zhàn)的驅(qū)使下， 2004年，呂俊來到了上投摩根基金管理公司，并在2004年至2007年間，為基金持有人創(chuàng)下了650％的驚人回報。

而在公募基金的這段歲月里，一只又一只大牛股被呂俊屢屢射中。2002年的TCL、2003年的山東鋁業(yè)、2004年的金融街、2005年的寶鈦股份、2006年的三一重工、2007年的吉林敖東和中信證券……

細(xì)細(xì)揣摩呂俊每年提交給投資人的“代表作”，不難發(fā)現(xiàn)，他能捕捉行業(yè)的拐點(diǎn)，緊跟公司成長的脈絡(luò)。2002年，TCL手機(jī)業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長；2003年，中國重工業(yè)發(fā)展形勢決定了山東鋁業(yè)生產(chǎn)的氧化鋁必將緊缺；2004年，物業(yè)出租在房地產(chǎn)行業(yè)中收入最為穩(wěn)定，金融街又成為價值低估的首選；2005年，寶鈦股份成為國際航空航天形勢轉(zhuǎn)軌的壟斷價值品，2006年，中國大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)對工程機(jī)械的需求擴(kuò)張，必然使三一重工浮出水面……

在某些人看來，如果一次或兩次選到牛股也許是運(yùn)氣，但如果年年“中獎”恐怕就不能用運(yùn)氣來解釋了。從TCL開始，呂俊不僅已經(jīng)琢磨出一套選股模式，更練就了敏銳的嗅覺，按照他的投資邏輯，“從具有競爭優(yōu)勢的行業(yè)出發(fā)，尋找行業(yè)內(nèi)恰逢有重大事件發(fā)生的公司，并在價格低于價值時介入?！蓖ㄟ^這些牛股的脈絡(luò)，呂俊的偏好可以略顯一二，他青睞的不僅僅是價格低于價值的公司，還有那些在轉(zhuǎn)型期具強(qiáng)大爆發(fā)力的公司。

雖然，這些至少上漲超過三倍的牛股為呂俊管理的基金創(chuàng)造了不少驕人業(yè)績，但他始終沒有忽視“風(fēng)險”。在呂俊眼中，“最重要的還是風(fēng)險控制，虧損20％就是犯罪”。

“磁性戰(zhàn)術(shù)”尋找熊市機(jī)會

轉(zhuǎn)眼，時間的指針到了2007年，這一年，股票市場經(jīng)歷了“5?30”的洗禮，一直在牛市中低迷的認(rèn)沽權(quán)證集體狂飆，滬指也一舉突破6000點(diǎn)大關(guān)，可以說，這是中國股市經(jīng)歷又一次暴漲暴跌的一年，市場上演的這場悲情舞臺劇著實(shí)令任何參與者都無法釋懷。也就在這一年的初秋，迎著上海的徐徐涼風(fēng)，呂俊批上了從容投資管理公司的“外衣”，掀開了個人事業(yè)全新的一頁。

“未來將從容投資打造成美國SAC那樣的對沖基金公司”便成為了從容投資下一站的?？奎c(diǎn)，呂俊很謙虛，“我們算不上投資家，更確切地說，從容投資該稱之為民營資產(chǎn)管理公司。”

他覺得，“私募發(fā)展可以借助優(yōu)秀的機(jī)制和管理模式以及投研體系的建立，通過資金的復(fù)合增長打造一家百年老店?！?/P>

他這么說了，也在實(shí)際行動中向投資人詮釋著這一切。

2008年是中國股市又一個似水流年，市場上除個別品種外，大部分公司的股價一瀉千里。不過，即使是在最低迷的熊市，中國的股票市場也不是一片無法生存的焦土，它仍然是一個流淌著無限機(jī)遇卻始終缺乏秩序感的競技場。

在這撲朔迷離的一年中，市場徹底跌離了“暴利的天堂”，開始進(jìn)入微利時代。而“從容”優(yōu)勢一期、二期、三期在單邊下跌的2008年整體平均僅虧損7％，遠(yuǎn)低于同期大盤60％的跌幅和陽光私募行業(yè)平均下跌37.19％的水平，而呂俊解釋其中的奧秘就在于“磁性戰(zhàn)術(shù)”。

“磁性戰(zhàn)術(shù)的精髓就是始終不脫離市場，不脫離市場并不等于‘綁定市場’，與市場保持接觸付出的代價遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于在頂部被套牢的代價?！眳慰≌f。從容優(yōu)勢一期在市場跌幅達(dá)13.63％的2008年8月，優(yōu)勢一期的凈值略有下跌，呂俊此時果斷空倉。

言外之意，適當(dāng)?shù)臅r候也可以采取“空城計(jì)”，但是空城之計(jì)，并不等于城外沒有重兵把守，相反還會看管得更加嚴(yán)實(shí)。有些投資人在熊市時完全脫離市場，固然也能保持凈值的增加，但是卻往往容易忽視市場的最佳底部。

從容投資始終游離在綁定和脫離的區(qū)域中，尋找市場的準(zhǔn)入機(jī)會，“除了短暫地將倉位降低至零以外，更重要的一點(diǎn)是布局攀鋼系的并購套利?！碑?dāng)時，“攀鋼系”旗下攀鋼鋼釩、攀渝鈦業(yè)、長城股份三家公司停牌前的股價均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于換股價格，其中相當(dāng)大的套利空間便被呂俊坐享其間。2008年9月，市場繼續(xù)下跌4.32％，此時從容優(yōu)勢一期的凈值卻借著“攀鋼系”重組順利收官的喜慶，逆市上漲2.55％。

在一些投資業(yè)內(nèi)人士看來，“似乎從容投資能經(jīng)常洞察股市里轉(zhuǎn)瞬即逝的機(jī)會?！倍@句話，同樣也用在華爾街同行對美國SAC對沖基金公司創(chuàng)始人史蒂芬?科恩(Steven A. Cohen)的評價中，那是因?yàn)椋贫髅刻煨枰鶕?jù)華爾街的無數(shù)信息進(jìn)行“信息套利”交易。

接下來的2008年9月，股票市場更是“尸橫遍野”，上證綜指一路下挫24.63％，跌幅創(chuàng)下年內(nèi)新高，從容一期的凈值也有所下滑，這場火藥味空前濃厚的“白刃戰(zhàn)”注定要讓一撥人倒下，也要讓一撥人崛起。

此時的呂俊在10月份以“從容”加倉的操作路徑帶領(lǐng)這支躊躇滿志的“青年近衛(wèi)軍”從蕓蕓私募中脫穎而出，一路高歌猛進(jìn)。也就從那時到2009年4月底，從容優(yōu)勢一期的凈值累計(jì)增長26.01％，同SAC基金公司在2002年整個市場下跌22％時卻增長11％，有著異曲同工之處。

細(xì)細(xì)品味，其中折射出的是“順勢而為”的影子，這也是在熊市中明哲保身的“法寶”，只有這樣，才能保證熊市少虧、牛市多賺的業(yè)績。雖然這場“絕對回報”之戰(zhàn)打得著實(shí)不易，不過在呂俊看來，“投資的過程，是一種樂趣；投資的結(jié)果，更是一種值得欣慰的回報?！?/P>

然而，這場戰(zhàn)役卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，呂俊將在未來的“從容”中繼續(xù)演繹著“呂氏兵法”，不過此番沖鋒之戰(zhàn)定將更加好看。正如馬丁?路德?金所說，“我們必須接受失望，因?yàn)樗怯邢薜?，但千萬不可失去希望，因?yàn)樗菬o窮的?！?/P>