昨日受PMI連續(xù)站穩(wěn)50以上的利多影響，資源股強(qiáng)勢(shì)上行，石化雙雄與銀行股亦有較好表現(xiàn)，滬深300現(xiàn)指再度逼近3500點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，成交量也有所放大。期指合約全線報(bào)復(fù)性上漲，IF1011增倉(cāng)上揚(yáng)，盤(pán)中收復(fù)5日和10日均線，市場(chǎng)做多熱情卷土重來(lái)。

國(guó)慶假期之后，市場(chǎng)在周期性品種的狂飆突進(jìn)之下，突然發(fā)力，兩市持續(xù)日均4000億元以上的成交量啟動(dòng)了行情。有色以及煤炭板塊漲幅均在38%以上，成為此輪行情的領(lǐng)頭羊，而且這種趨勢(shì)還沒(méi)有結(jié)束跡象，具備了牛市上漲的初期的特征。

從短期來(lái)看，外部影響減弱，A股進(jìn)入新的均衡。國(guó)慶期間海外市場(chǎng)美元的下跌和大宗商品的上漲觸發(fā)了A股國(guó)慶后的行情。伴隨著G20會(huì)議的召開(kāi)，匯率之戰(zhàn)階段性緩和，帶給A股的波動(dòng)減弱。而國(guó)內(nèi)方面，十七屆五中全會(huì)的結(jié)束、人民銀行意外加息、三季度GDP 數(shù)據(jù)公布等重大事項(xiàng)結(jié)束，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大刺激的外力似乎在減弱，市場(chǎng)整體進(jìn)入了一個(gè)新的平衡階段。

我們認(rèn)為，未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面將重新成為引導(dǎo)股指走勢(shì)的關(guān)鍵因素，當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)底部回升的勢(shì)頭凸顯，市場(chǎng)的熱點(diǎn)將由突出熱點(diǎn)轉(zhuǎn)為全面開(kāi)花。此外，從國(guó)內(nèi)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)度過(guò)了滯漲后的衰退期，底部已然出現(xiàn)，逐漸恢復(fù)的周期即將來(lái)臨，新開(kāi)工項(xiàng)目和OECD領(lǐng)先指標(biāo)分別昭示著投資和出口未來(lái)將弱化，政策將趨于平穩(wěn)。經(jīng)濟(jì)正在軟著陸，房地產(chǎn)從“計(jì)劃式”的限購(gòu)令逐步向市場(chǎng)化調(diào)控方式轉(zhuǎn)變，對(duì)股市沖擊弱化。

隨著資金從債市和房市逐步流向股市，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性充裕的階段仍在延續(xù)。從國(guó)際形勢(shì)來(lái)看，美元貶值以及匯率戰(zhàn)的階段性減弱并不意味著流動(dòng)性的緊縮，全球經(jīng)濟(jì)仍然處于擴(kuò)張階段。充沛的流動(dòng)性成為趨勢(shì)，股指中長(zhǎng)期仍可看高一線。最后，從估值的角度來(lái)看，市場(chǎng)估值仍在合理區(qū)間中樞，上移仍有空間，市場(chǎng)上行趨勢(shì)將延續(xù)。

滬深兩市大幅上漲至全日最高點(diǎn)收盤(pán)，期指合約漲幅大于滬深300指數(shù)，基差水平回到上周中期的水平，再度出現(xiàn)極大的期現(xiàn)套利收益機(jī)會(huì)。主力合約IF1011股市開(kāi)盤(pán)時(shí)基差仍在60個(gè)點(diǎn)之下，延續(xù)上周五收盤(pán)的點(diǎn)位，對(duì)應(yīng)的套利年化收益僅30%左右。上午隨著能源和有色板塊的大幅上漲，大盤(pán)指數(shù)大幅拉升，上證綜指一舉收復(fù)3000點(diǎn)關(guān)口，期指各合約基差沒(méi)有出現(xiàn)明顯變化，IF1011的升水小幅擴(kuò)大至80點(diǎn)左右的水平。午后指數(shù)漲速放緩，但期指不改強(qiáng)勢(shì)，后半段拉升幅度顯著大于滬深300指數(shù)，IF1011基差重回100點(diǎn)以上的水平，并于2點(diǎn)47分奪得當(dāng)日期現(xiàn)套利年化收益率峰值50.51%，與上周的峰值大致持平。次月合約IF1012的套利年化收益全日在20%附近振蕩，遠(yuǎn)月合約IF1103和IF1106的套利年化收益分別回落至8%和5%附近。各ETF的成交沒(méi)有顯著放量，因此昨日的大基差并沒(méi)有吸引更多的套利資金入場(chǎng)，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升的趨勢(shì)下，小額的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利收益難以吸引個(gè)人投資者的注意。前期基差超過(guò)120點(diǎn)時(shí)開(kāi)的套利倉(cāng)若上周五已離場(chǎng)，昨日可再度覓得找過(guò)基差超過(guò)100點(diǎn)的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。IF1011僅剩14個(gè)交易日交割，昨日股市大單資金呈現(xiàn)凈流出，與大幅上漲相背離，故判斷近期指數(shù)仍面臨振蕩，在超過(guò)100點(diǎn)的基差水平上不宜再入場(chǎng)追高做多，看多中線趨勢(shì)可逢低部署IF1012。本周若大盤(pán)后幾日無(wú)法繼續(xù)發(fā)力上攻的話，期指尤其是IF1011的基差可能會(huì)收窄，還未入場(chǎng)的套利資金需抓緊時(shí)機(jī)開(kāi)倉(cāng)。

昨日各期指合約大致同幅漲跌，仍有一定的跨期套利機(jī)會(huì)。IF1012與IF1011的價(jià)差回到50點(diǎn)的高位附近振蕩，跨期套利者全天都有機(jī)會(huì)進(jìn)行買IF1011賣IF1012的開(kāi)倉(cāng)。最遠(yuǎn)月合約IF1106與IF1011的價(jià)差仍在150點(diǎn)以上盤(pán)整，建議前期開(kāi)了買IF1011賣IF1106倉(cāng)位的投資者可在價(jià)差觸及150點(diǎn)時(shí)平倉(cāng)，此價(jià)差跌至150以下的概率不大。