11月是今年限售股解禁的最高峰，解禁規(guī)模超過整個上半年的總和，A股市場共有115家上市公司的限售股份解禁，解禁股份總量為1736.82億股，解禁市值超過2萬億元。這是A股市場第二次迎來解禁的洪峰。上一次解禁洪峰發(fā)生在一年前的2009年10月，當(dāng)月解禁規(guī)模達(dá)到了2.05萬億元。中國石油公告稱，公司1575.22億限售股將于2010年11月8日起可上市流通。本次解禁股份為中國石油天然氣集團公司所持有。按中國石油股價11.4元計算，解禁市值高達(dá)1.8萬億元，相當(dāng)于此前中國石油流通市值的40倍。隨著中國石油千億限售股的解禁，A股第一流通市值的寶座也將易主，中國石油將超越工商銀行，成為A股流通市值最大的股票。

在滬深300指數(shù)中權(quán)重并不大

我們認(rèn)為中國石油的大規(guī)模解禁，不會給市場帶來過多的壓力，也不會給市場帶來非理性的波動，同樣對股指期貨也不會有顯著影響。 目前中石油占滬深300指數(shù)權(quán)重0.73%，排第29位，對指數(shù)影響有限。流通市值2869億的中國平安權(quán)重占3.44%，排第1位，我們可以發(fā)現(xiàn)并不是流通市值越大，權(quán)重越大，中國石油解禁后成為A股流通市值第一的股票，并不會導(dǎo)致其在滬深300指數(shù)的權(quán)重大幅增加，從而影響股指期貨。

具體由于我國的股指期貨對應(yīng)的是滬深300指數(shù)，編制方法與上證指數(shù)完全不同，300指數(shù)并不是以上市公司的總市值來計算權(quán)重，而是采取了自由流通量和分級靠檔的計算方法。 其結(jié)果就是300指數(shù)更能代表二級市場的財富增減，而且指數(shù)權(quán)重相當(dāng)分散，被操縱的概率大大降低。

為反映市場中實際可交易股份的股價變動情況，滬深300指數(shù)剔除了上市公司股本中的不流通股份，以及由于戰(zhàn)略持股性質(zhì)或其他原因?qū)е碌幕静涣魍ǖ墓煞?，剩下的股本部分稱為自由流通股本，也即自由流通量。

公司發(fā)行在外的A股總股本中，限售期內(nèi)的限售股份和以下六類股份屬于基本不流通的股份：

（1） 公司創(chuàng)建者、家族、高級管理者長期持有的股份

（2） 國有股

（3） 戰(zhàn)略投資者持股

（4） 凍結(jié)股份

（5） 受限的員工持股

（6） 交叉持股

上市公司公告明確的限售股份和上述六類股東及其一致行動人持股超過5%的股份，都被視為非自由流通股本。

此次中石油的解禁股，按規(guī)定應(yīng)該劃入非自由流通量，所以對權(quán)重影響不大，對滬深300指數(shù)沒有直接影響。唯一可能產(chǎn)生影響的途徑是通過上證指數(shù)曲線迂回，不過這樣對滬深300指數(shù)影響也不會太大。

解禁股拋售可能性較小

此外針對小非解禁、大股東減持或是增發(fā)等事件還是會使上市公司的實際流通股份數(shù)量或比例發(fā)生變化的，為保持300指數(shù)的穩(wěn)定性，滬深300指數(shù)在自由流通量的基礎(chǔ)上又引入了分級靠檔的方法。假設(shè)當(dāng)A公司的自由流通股份數(shù)量占總股本的20%-30%之間時，就以A公司總股本的30%加權(quán)計算市值以及占300指數(shù)的權(quán)重；持股5%以上的大非解禁后，這部分股份仍舊算做非自由流通量。如果有持股5%以下的小非解禁，自由流通股份數(shù)量增加至30%多但不到40%時，計算權(quán)重的加權(quán)比例就提高至40%。以工行為例，即使中央?yún)R金和財政部持有的72%的股權(quán)解禁了，工行在300指數(shù)中的權(quán)重也不會因此而上升。同樣中石油解禁，也不會導(dǎo)致其在300指數(shù)中的權(quán)重也不會因此而上升，因此不存在指數(shù)基金為了跟蹤滬深300指數(shù)而大幅被動增持中石油股票導(dǎo)致指數(shù)出現(xiàn)波動的行為。再者，2008年1月8日，上海證券交易所和中證指數(shù)有限公司共同發(fā)過一個關(guān)于調(diào)整自由流通量實施規(guī)則的公告，內(nèi)容是為進(jìn)一步提高指數(shù)的可投資性，經(jīng)指數(shù)專家委員會審議，上海證券交易所和中證指數(shù)有限公司決定自2008年2月1日起調(diào)整自由流通量實施規(guī)則，對于非公司行為導(dǎo)致的自由流通量變化（如大非解禁等）每半年一次進(jìn)行集中調(diào)整，調(diào)整生效時間為每年1月和7月的第一個交易日。也就是目前中石油解禁哪怕真對指數(shù)有影響，指數(shù)的調(diào)整也要到明年1月份的第一個交易日才調(diào)整，短期基本不會有任何影響。

另外市場擔(dān)心中石油此次解禁會導(dǎo)致大量解禁股被拋售，從而拉低期指，我們認(rèn)為這種可能性同樣不存在。我們查看歷史資料，可以發(fā)現(xiàn)類似中石油這種的大股東解禁，如中石化、工行，大股東大幅減持的可能性也基本為零，同樣也不存在大股東通過賣出股票影響指數(shù)的情形。中石油此次解禁，涉及的股東僅有中國石油集團、全國社?；鹄硎聲杉?，且均為國有股股東，股份性質(zhì)為國家股，因此，兩大股東通過二級市場減持的意愿不大，對投資者的影響不大。 此外，從歷史數(shù)據(jù)來看，上一次解禁洪峰2009年10月，A股市場并沒有受到解禁的影響，上證指數(shù)反而上漲了7.79%。大股東解禁后拋售股份，主要是兩個原因，要么是公司股價被嚴(yán)重高估；要么是大股東手頭拮據(jù)，急需套現(xiàn)。而中石油目前的股價所對應(yīng)的市盈率只有15倍多一點，并不算被高估，而且中石油目前的價格和2008年年末中石油大股東增持股份提振市場信心時的價格相差無幾，大股東在目前價位并不具備減持欲望。

我們可以合理預(yù)計中石油解禁股上市時，不會出現(xiàn)異常的情況， 投資者可以放心交易。