美陳豆庫存吃緊、阿根廷大幅減產(chǎn)、美豆出口需求強勁這三個基本面利多因素,配合著周邊金融市場的回暖,CBOT大豆價格近一個多月以來漲勢如火如荼,近月合約刷新階段新高并連續(xù)站在1100美分上方,有欲繼續(xù)上沖之勢。但我們認為1150美分附近將構(gòu)成熊市中美豆的反彈頂部區(qū)域,只是由于目前金融環(huán)境的復雜而令階段頂部的構(gòu)筑過程相對復雜,但目前市場繼續(xù)追漲風險大于收益。 在美豆強勢上行的過程中,我們不難發(fā)現(xiàn),盡管大豆整體漲勢喜人,但新作合約走勢在近兩個月來都顯得被動,主要是由于對2009/2010年度的美豆基本面偏空的預期。根據(jù)我們對美豆供需平衡表的預估顯示,如果按照正常單產(chǎn)的話,2009/2010年度的庫存/消費比將在2008/2009年度基礎(chǔ)上大幅提高。這張供需平衡表向我們揭示了2009/2010年度美豆市場仍處于熊市格局的本質(zhì)。從近強遠弱的反向市場結(jié)構(gòu)特征來看,大豆市場3、4月份的上漲是對2008年年底開始反彈行情的延續(xù),但整體仍然只是熊市中的一輪大反彈,難以形成質(zhì)變的反轉(zhuǎn)信號。那么1150美分附近的牛熊分界區(qū)域?qū)⒖赡軜?gòu)成熊市中美豆反彈的終極目標。 3月份以來農(nóng)產(chǎn)品期貨總持倉量也呈現(xiàn)穩(wěn)步增加,尤其是美豆、美玉米市場資金增加程度較為顯著。但是4月份市場對農(nóng)產(chǎn)品的態(tài)度出現(xiàn)了分化,美豆期貨總持倉量繼續(xù)上升同時總持倉量也穩(wěn)步增加,但小麥、玉米總持倉量與凈多持倉卻出現(xiàn)拐頭下降,尤其是玉米品種上表現(xiàn)得更為顯著。而CFTC公布的截止5月5日投機基金的持倉態(tài)度又發(fā)生較大的轉(zhuǎn)變,基金扭轉(zhuǎn)了4月份以來對玉米、小麥的看空態(tài)度,在玉米上大幅增多減空、同時在大豆上繼續(xù)增持多單。由此可見,基于美元有望繼續(xù)回落的預期背景下,投機基金熱捧農(nóng)產(chǎn)品。 農(nóng)產(chǎn)品的這種總持倉量與凈多持倉的穩(wěn)步增加狀態(tài),在很大程度上抑制了其價格的下滑空間。但是需要警惕的是,目前投機基金在大豆上凈多持倉比例已經(jīng)達到27.8%的歷史高位,甚至超過了2008年上半年的最高比例。從資金的安全配比上分析,我們認為投機基金已經(jīng)開始面臨較重的減多壓力。因此,5月份投機基金在大豆品種上的操作態(tài)度對行情的指示作用非常重要,一旦投機基金減多的壓力變成實際行動,則美豆將有可能出現(xiàn)一輪顯著的回落行情。從資金安全這個角度上講,我們認為5月份美豆市場的追漲風險顯著大于收益。 國內(nèi)豆粕市場由于市場化程度較高,一直都受到投機資金的追捧,持續(xù)日成交量都在百萬手之上,顯示了投機市場濃厚的參與興趣。4月中旬后,豆粕現(xiàn)貨驅(qū)動型的強勢上漲行情出現(xiàn)扭轉(zhuǎn),連豆粕市場走勢轉(zhuǎn)弱。盡管美盤的強勢上漲帶動其跟隨反彈,但是受到消費低迷以及豆油相對強勢的壓制,表現(xiàn)力度已經(jīng)大不如前?;谖覀儗?月份美豆繼續(xù)上漲空間有限的判斷,建議在連豆粕品種上等待中期做空機會。一旦美盤出現(xiàn)顯著性的轉(zhuǎn)弱跡象(收盤連續(xù)幾日處于1100美分下方),連豆粕市場將迎來良好的中線沽空時機。 |
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