2010年11月6日，由新湖期貨和私募排排網(wǎng)主辦、中國(guó)金融期貨交易所特別支持的“鵬城論劍?第二屆金融衍生品對(duì)沖套利論壇——金融衍生品量化投資”在深圳博林諾富特酒店舉辦。中國(guó)金融期貨交易所研發(fā)部總監(jiān)張曉剛、新湖期貨有限公司董事長(zhǎng)馬文勝、私募排排網(wǎng)董事長(zhǎng)李春瑜、廈門大學(xué)王亞南經(jīng)濟(jì)研究院教授蔡立耑、深圳證券交易所衍生品工作小組經(jīng)理王煥然、美國(guó)大漢資本管理有限公司總裁劉漢興、新湖期貨創(chuàng)新部總經(jīng)理蔡建波、上海泛金投資有限公司董事長(zhǎng)杭國(guó)強(qiáng)、中邦實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司總經(jīng)理勞洪波、廈門大學(xué)王亞南經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授任宇、前寶盈基金總經(jīng)理陸金海、交易開(kāi)拓者總經(jīng)理陳劍靈、新湖期貨金融創(chuàng)新部陳四建、中閏投資總經(jīng)理張向陽(yáng)、文華財(cái)經(jīng)總經(jīng)理尚守哲、大智慧首席分析師王榮奎、安倍勝軟件有限公司首席運(yùn)營(yíng)官吳茜、第一理財(cái)網(wǎng)副總經(jīng)理王中江、中鉅資產(chǎn)總經(jīng)理徐海鷹、著名期貨操盤手是俊峰、和盛投資顧問(wèn)有限公司董事長(zhǎng)徐舟波、感恩在線投資管理有限公司總經(jīng)理寧金山等嘉賓出席本次論壇，來(lái)自全國(guó)各地的投資機(jī)構(gòu)、操盤手、投資者等近200人參加本次論壇。

張曉剛：股指期貨開(kāi)戶數(shù)逾5萬(wàn)戶

中國(guó)金融期貨交易所研發(fā)部總監(jiān)張曉剛在致辭中表示，截止到10月底，股指期貨開(kāi)戶數(shù)超過(guò)5萬(wàn)戶，日均成交27萬(wàn)張，總體運(yùn)行平穩(wěn)。股指期貨市場(chǎng)未來(lái)進(jìn)一步的發(fā)展方向是功能發(fā)揮和風(fēng)險(xiǎn)控制。中金所前段時(shí)間發(fā)布“期貨異常交易監(jiān)控指引（試行）”并不是限制量化投資，而是為了市場(chǎng)更平穩(wěn)發(fā)展，為了更好服務(wù)市場(chǎng)。

李春瑜：對(duì)沖交易將使投資者的操作方式更靈活多變

私募排排網(wǎng)董事長(zhǎng)李春瑜在致辭中表示，股指期貨上市半年，很多證券私募基金還只是試水。股指期貨推出之后，期貨市場(chǎng)、現(xiàn)貨市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)將會(huì)使市場(chǎng)變化更加的復(fù)雜，對(duì)沖交易將使得投資者的操作方式更加靈活多變，風(fēng)險(xiǎn)的控制手段也更加的豐富。

馬文勝：中國(guó)期貨市場(chǎng)的三大變化

新湖期貨有限公司董事長(zhǎng)馬文勝在致辭中指出，股指期貨上市后，對(duì)沖交易、量化模型交易、程序化交易會(huì)成為主要的交易方法。隨著行業(yè)的發(fā)展，中國(guó)期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了三大變化，1、投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生很大變化，雖然總體上95%是自然人，5%是法人，但自然人明顯專業(yè)化，法人明顯機(jī)構(gòu)化。2、期貨公司越來(lái)越有價(jià)值，主要體現(xiàn)在商品期貨23個(gè)品種、19個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的研究上，還有股指期貨的研究上。股指期貨鏈接資本市場(chǎng)，商品期貨鏈接19個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，它們是實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的晴雨表，期貨公司的研究對(duì)投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者的戰(zhàn)略。

蔡立耑：非理性的投資行為確實(shí)存在，并且對(duì)市場(chǎng)的影響不可忽視

廈門大學(xué)王亞南經(jīng)濟(jì)研究院教授蔡立耑在“行為金融在交易中的應(yīng)用”的主題演講中指出，現(xiàn)代金融學(xué)假設(shè)市場(chǎng)是理性的，但行為金融學(xué)假設(shè)人是有限能力、有限智慧、有限情緒、有限意志的。行為金融學(xué)其中的一個(gè)源頭是心理學(xué)，更關(guān)注個(gè)人投資行為對(duì)市場(chǎng)的影響。行為金融學(xué)嘗試證明非理性的投資行為確實(shí)存在，并且對(duì)市場(chǎng)的影響不可忽視。比如投資者過(guò)度自信或自信不足，常會(huì)導(dǎo)致交易過(guò)度的行為。

王煥然：數(shù)量化交易可以提高市場(chǎng)定價(jià)效率

深圳證券交易所衍生品工作小組經(jīng)理王煥然在題為“金融衍生品量化交易的風(fēng)險(xiǎn)管理”的主題演講中指出，數(shù)量化交易可應(yīng)用在：1、制定交易系統(tǒng)，用在股市一般是基本面和技術(shù)面結(jié)合，可以實(shí)現(xiàn)行業(yè)選擇、個(gè)股選擇、時(shí)機(jī)選擇等。2、減少執(zhí)行成本，主要是減少機(jī)會(huì)成本、對(duì)沖成本和VWAP。3、做市商。4、套利和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，如套利、動(dòng)態(tài)對(duì)沖、統(tǒng)計(jì)套利等。數(shù)量化交易可以提高市場(chǎng)定價(jià)效率、提高流動(dòng)性、降低交易者的交易成本。

6月份對(duì)于證券公司參與股指期貨進(jìn)行了問(wèn)卷調(diào)研，一共有104家證券公司給予回復(fù)，這個(gè)調(diào)研主要是針對(duì)證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和IB業(yè)務(wù)的發(fā)展情況。104家證券公司里面有60家明確表示將準(zhǔn)備申請(qǐng)自營(yíng)業(yè)務(wù)參加股指期貨套期保值交易，大概占比56.7%，另外有61家證券公司正在積極準(zhǔn)備參加股指期貨期現(xiàn)套利。

劉漢興：量化投資不是萬(wàn)能的

美國(guó)大漢資本管理有限公司總裁劉漢興在題為“量化交易在美國(guó)的運(yùn)用與經(jīng)驗(yàn)”的主題演講中指出，量化投資的信息來(lái)源主要是1、基本面，2、技術(shù)面，3、兩者結(jié)合。周期可分為四種，1、中長(zhǎng)期，2、中短期（三個(gè)月以內(nèi)），3、短期（一周以內(nèi)），4、高頻（一天以內(nèi)）。在歐美，共同基金和對(duì)沖基金都有在用量化投資，應(yīng)用在股票、債券、貨幣、商品等領(lǐng)域，上萬(wàn)家對(duì)沖基金的量化投資方法各不相同。在高峰期，歐美市場(chǎng)應(yīng)用量化投資的資金有1萬(wàn)億美元左右。不過(guò)量化投資也不是萬(wàn)能的，比如一個(gè)公司團(tuán)隊(duì)的好壞、對(duì)未來(lái)的展望等都很難量化評(píng)價(jià)，同時(shí)如果遇到98年、08年這樣的念頭，也會(huì)因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)上沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)而使模型失效。

蔡建波：新湖期貨為基金公司、機(jī)構(gòu)設(shè)立了一條專門的通道

湖期貨創(chuàng)新部總經(jīng)理蔡建波在題為“股指期貨對(duì)沖套利的探討”的主題演講中和大家分享了四個(gè)方面的內(nèi)容：1、交易組合構(gòu)建分類，2、對(duì)沖頭寸比例選擇，3、對(duì)沖交易風(fēng)險(xiǎn)管理，4、新湖期貨目前能提供的產(chǎn)品服務(wù)。他指出，新湖期貨為基金公司、機(jī)構(gòu)設(shè)立了一條專門的通道，下單速度可達(dá)40毫秒以內(nèi)，同時(shí)也做了異地災(zāi)備系統(tǒng)。還構(gòu)建了商品綜合指數(shù)和各個(gè)商品板塊的指數(shù)，投資機(jī)構(gòu)可依據(jù)該指數(shù)獨(dú)立開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，或結(jié)合上證指數(shù)開(kāi)發(fā)產(chǎn)品。

勞洪波：股指套利，技術(shù)含量最大是找出一個(gè)合適的組合

中邦實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司總經(jīng)理勞洪波在題為“國(guó)內(nèi)套利對(duì)沖的實(shí)踐與心得”的主題演講中指出，國(guó)內(nèi)商品期貨的套利剛開(kāi)始最簡(jiǎn)單的就是買貨注冊(cè)商品期貨的倉(cāng)單進(jìn)行交割，在2001年到2006年交易機(jī)會(huì)較多，年收益率在30%以上，2006年以后交易機(jī)會(huì)減少，收益率也在降低，到2008年到2010年如果還是固守原來(lái)的交易模式，基本上只夠人員成本，沒(méi)什么利潤(rùn)了，主要的原因是技術(shù)含量很低，沒(méi)有門檻，有資金就能買到貨、就能操作。原來(lái)為什么還有比較高的收益，主要是太多的資金對(duì)期貨市場(chǎng)還是有一定的禁忌、一定的猜疑，不愿意進(jìn)來(lái)，但當(dāng)大家對(duì)期貨市場(chǎng)有了一定的認(rèn)識(shí)以后，基本上都進(jìn)來(lái)了。2006年以前持有非標(biāo)現(xiàn)貨賣出保值的收益率還是不錯(cuò)，2008年以后隨著機(jī)會(huì)越來(lái)越多，我們就采取只有非標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單賣出保值的套利。

勞總認(rèn)為國(guó)內(nèi)的股指套利，技術(shù)含量最大的應(yīng)該是找出一個(gè)合適的組合，盡可能的擬和滬深300的指數(shù)，交易系統(tǒng)跟交易策略其實(shí)都沒(méi)有非常大的差異。

勞總還指出對(duì)套利方案的選擇第一是要符合基本邏輯，第二是要有符合要求的風(fēng)險(xiǎn)收益，第三是學(xué)會(huì)等待，有舍才有得。

任宇：非參數(shù)估計(jì)法避免了模型設(shè)定所帶來(lái)的偏差

廈門大學(xué)王亞南經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授任宇在題為“非參數(shù)估計(jì)在金融中的應(yīng)用”的主題演講中提出，非參數(shù)估計(jì)法避免了模型設(shè)定所帶來(lái)的偏差，也避免模型設(shè)定的偏差給大家?guī)?lái)的誤差，對(duì)于金融市場(chǎng)中的定價(jià)問(wèn)題，尤其在套保問(wèn)題中，非參數(shù)估計(jì)法有巨大的優(yōu)勢(shì)。

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