受后期供應(yīng)充裕和周邊市場偏弱的影響，5月上旬再創(chuàng)年內(nèi)新高的滬膠上沖之后順勢回落到15000-16000元/噸之間震蕩徘徊。顯得偏高的膠價是調(diào)整之后繼續(xù)上漲還是構(gòu)筑M頭之后往下走呢？綜合各方面因素看，我們認(rèn)為震蕩走低的可能性較大。

　　供給方面，短期供需仍然偏緊，但供應(yīng)旺季臨近令期價承壓。雖然今年天氣狀況良好使開割期提前，但東南亞產(chǎn)區(qū)開割之后天氣狀況欠佳，連續(xù)降雨影響了割膠進(jìn)程。今年膠樹長勢總體良好，不出意外的話供應(yīng)量應(yīng)該偏大。目前上期所天膠庫存和倉單都處于較低的水平。4月下旬滬膠急跌的時候倉單更是大幅減少，反映市場供應(yīng)確實(shí)有限。5月9日IRCO會議達(dá)成共識，規(guī)定出口售價不能低于每公斤1.35美元(STR20)。產(chǎn)膠國的供應(yīng)限制政策主要在于防止膠價過度下跌，在目前天膠報價高達(dá)1.7美元/公斤的市況下沒有實(shí)質(zhì)影響。

　　天膠下游需求依然較為旺盛，但增勢可能趨緩。4月份美國車市曾出現(xiàn)些許樂觀情緒，但數(shù)據(jù)顯示美國汽車銷量并沒有實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)，而仍在底部徘徊。歐洲商用車消費(fèi)持續(xù)低迷，但受汽車消費(fèi)刺激政策的影響，乘用車消費(fèi)反彈明顯。德國汽車進(jìn)口商協(xié)會數(shù)據(jù)表明，今年頭4個月的新車銷量，是自1999年以來最好的水平，而4月銷量環(huán)比增長達(dá)40%。中國4月汽車銷售115.31萬輛，環(huán)比增長3.91%，同比增長兩成多。振興汽車市場的政策極大地激發(fā)了乘用車消費(fèi)的熱潮，汽車行業(yè)成為了現(xiàn)今中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的惟一先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。由于政策余熱將持續(xù)釋放，5月車市可能繼續(xù)增長。海外輪胎市場總體仍顯低迷。中國汽車行業(yè)的火熱帶動了輪胎行業(yè)，4月份中國輪胎產(chǎn)量同比增加13.7%至5815萬條。但輪胎企業(yè)反映5、6月份的訂單有所下滑。而國外需求低迷使出口表現(xiàn)不好，若在三季度無明顯改觀，則輪胎需求的后勁可能不足。

　　2009年至今的大宗商品上漲行情當(dāng)中，很多品種的走勢趨同。而同宏觀經(jīng)濟(jì)尤其是工業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢都密切相關(guān)的膠價和銅價走勢尤其一致。用2009年1月5日至5月12日的日收盤價格數(shù)據(jù)計算，滬膠指數(shù)和滬銅指數(shù)的線性相關(guān)性為0.9052，而用2009年3月16日至5月12日的日收盤價格數(shù)據(jù)計算，線性相關(guān)性達(dá)到0.9374。在市場流動性非常充裕的情況下，大宗商品的金融屬性大大增強(qiáng)，工業(yè)品期貨價格走勢聯(lián)動成為常態(tài)。盤面上，滬銅的領(lǐng)先作用明顯，結(jié)合銅價上沖動能不足的情況來看，可能對滬膠形成偏空的影響。

　　雖然歐洲和日本經(jīng)濟(jì)仍在下滑，復(fù)蘇前景不明朗，但全球經(jīng)濟(jì)的火車頭美國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑幅度明顯收縮，市場對未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期大幅好轉(zhuǎn)。中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的路徑可能存在波折，但復(fù)蘇跡象明確，而且已經(jīng)形成趨勢。這對整個大宗商品價格形成支撐，價格重心將不斷上移。就膠市來說，6月份即進(jìn)入供給旺季，供應(yīng)充裕是大概率事件。中國需求環(huán)比增長可能遭遇瓶頸，下游用膠企業(yè)可能要逐步正視產(chǎn)能過?；蛎駹I經(jīng)濟(jì)仍然虛弱的狀況，若海外需求尤其是美國需求一直不見起色，目前樂觀的市場預(yù)期可能需要做較大的調(diào)整?？傮w上，目前膠價的上行壓力很大，但下方空間也有限。5月份膠價高位震蕩的可能性較大，滬膠指數(shù)的大區(qū)間可能在13800-16000元/噸。6月份膠價運(yùn)行中樞有下移需求，并可能跌破13800元/噸。