4月份以來(lái)，油脂類期貨表現(xiàn)搶眼，主力合約一路強(qiáng)勢(shì)增倉(cāng)上行，直到最近才有所回調(diào)。由于各個(gè)品種漲勢(shì)不一，造成價(jià)差異常引起了套利者的關(guān)注。目前，棕櫚油與豆油期貨(均為主力合約)價(jià)差縮至700點(diǎn)附近，24度棕櫚油現(xiàn)貨與四級(jí)豆油現(xiàn)貨價(jià)差也縮至500點(diǎn)附近，均為歷史底部區(qū)域。筆者認(rèn)為，隨著季節(jié)性規(guī)律體現(xiàn)，兩者價(jià)差會(huì)逐漸拉大，目前正值戰(zhàn)略性做多豆油、拋空棕櫚油的建倉(cāng)時(shí)機(jī)。

　　豆油和棕櫚油的價(jià)差呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性規(guī)律，可分為三個(gè)階段：第一階段是每年的4月份到8月份，隨著溫度回升，棕櫚油消費(fèi)量上升，摻兌需求旺盛，庫(kù)存處于下降通道，而此時(shí)適逢南美大豆上市，豆油供應(yīng)相對(duì)充分，棕櫚油走勢(shì)強(qiáng)于豆油，兩者價(jià)差處于相對(duì)低點(diǎn)；第二階段是每年的9月份到11月份，隨著溫度逐漸降低，棕櫚油消費(fèi)出現(xiàn)下降，而隨著中秋和國(guó)慶的來(lái)臨，現(xiàn)貨商和消費(fèi)終端對(duì)豆油的熱情都開始提升，兩者價(jià)差開始拉升；第三階段是每年12月份到第二年3月份，伴隨著春節(jié)，豆油將迎來(lái)其消費(fèi)的旺季，這一階段兩者價(jià)差一般會(huì)達(dá)到相對(duì)高點(diǎn)。2007年以來(lái)的每年5、6月份，豆油和棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)差都會(huì)觸及低點(diǎn)，而這個(gè)階段也是下個(gè)作物年度1月期貨合約多豆油空棕櫚油的建倉(cāng)良機(jī)。

　　目前，豆油與棕櫚油的現(xiàn)貨和主力合約價(jià)差提前進(jìn)入歷史低位區(qū)，筆者認(rèn)為隨著基本面的強(qiáng)弱演變，棕櫚油強(qiáng)、豆油弱的格局將發(fā)生改變。首先，導(dǎo)致前階段棕櫚油強(qiáng)勢(shì)的因素不斷弱化。2009年3、4月份馬來(lái)西亞棕櫚油出口大幅上升的主要原因是：棕櫚油第一大生產(chǎn)國(guó)印尼提高出口關(guān)稅預(yù)期和第二大油脂消費(fèi)大國(guó)印度大選提高進(jìn)口關(guān)稅預(yù)期。隨著5月16日印度大選塵埃落定，消費(fèi)端將會(huì)將失去一個(gè)重要的推動(dòng)力。然而7、8月份馬來(lái)西亞將迎來(lái)傳統(tǒng)的高產(chǎn)月份，棕櫚油的庫(kù)存緊俏將會(huì)得到一定的緩解。其次，反觀豆油供需，美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月供需報(bào)告中再次下調(diào)阿根廷大豆本作物年度的產(chǎn)量，美國(guó)豆油期末庫(kù)存也由4月份的27.48億磅下調(diào)至27.03億磅，同時(shí)2009/10作物年度的豆油庫(kù)存僅為23.83億磅，同比下降12%，充分體現(xiàn)了豆油日益緊張的供需關(guān)系。中國(guó)方面，市場(chǎng)預(yù)期后期到港庫(kù)存激增，豆粕壓力極大，而在全球流感未除養(yǎng)殖業(yè)繼續(xù)低迷情況下，油廠必然力挺豆油價(jià)格以保必要的壓榨利潤(rùn)。

　　豆油和棕櫚油1001合約目前價(jià)差為1072元/噸，處于歷史價(jià)差20%-25%的分位點(diǎn)，即當(dāng)前買入豆油、拋空棕櫚油，盈利的概率達(dá)到75%以上。投資者可以較穩(wěn)妥的操作策略執(zhí)行如下：投資者以1001合約為標(biāo)的，在目前價(jià)差進(jìn)入30%倉(cāng)位，頭寸比率為1：1；若價(jià)差進(jìn)一步回落至800點(diǎn)，可加倉(cāng)40%；若繼續(xù)下落則可繼續(xù)追加。該價(jià)差套利持倉(cāng)時(shí)間估計(jì)為3到4個(gè)月，長(zhǎng)期目標(biāo)收益為價(jià)差擴(kuò)大800點(diǎn)。