劉迅，深圳市新同方投資管理有限公司董事長。

位于深圳CBD諾德金融中心22層的新同方投資管理公司辦公區(qū)，看上去頗有些閑情逸趣——錯(cuò)落有致的空間結(jié)構(gòu)，融合中國庭院式的設(shè)計(jì)風(fēng)格，以及淡雅的色系，并不容易讓人聯(lián)想到在里面工作的人們每天面對的是瞬息萬變的證券市場。

恰如辦公室設(shè)計(jì)風(fēng)格予人的閑逸，新同方掌門人劉迅給人的第一印象總是從容淡定，處變不驚的沉穩(wěn)。在2008年初，新同方審慎的面對估值過高的市場格局，迅速的降低了倉位并一直保持到了年末，從而成功避開了2008年A股歷史上最為猛烈的單邊下跌，投資人未蒙受損失。

而在從2008年末上證指數(shù)始自1664點(diǎn)至2009年中期的階段性上漲行情中，新同方依然保持著謹(jǐn)慎的風(fēng)格，旗下信托產(chǎn)品僅只是極小幅加倉，凈值未有太多變化，倉位極低。這一風(fēng)格在國內(nèi)私募投資機(jī)構(gòu)中亦可算是獨(dú)到，在2008年排山倒海的下跌當(dāng)中，未萌生抄底撿便宜的念頭，在個(gè)股行情波濤洶涌的2009年上漲中，仍堅(jiān)持自我理念，保持淡定。

“40歲的人了，看法不那么容易改變?！碑?dāng)筆者問及新同方09年以來對A股市場的看法是否發(fā)生改變時(shí)，劉迅笑道?！艾F(xiàn)在感覺還是沒有很好的價(jià)格，09年以來市場情緒比較高漲，但就資產(chǎn)配置而言，還是沒有太多好的投資標(biāo)的。從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的變化以及公司業(yè)績增長來看，還是缺乏公司價(jià)值提升的機(jī)會(huì)?！?/P>

恰同學(xué)少年

證券投資領(lǐng)域歷來并不缺乏“明星”，但卻少有“壽星”。以階段性得失衡量一個(gè)投資機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)管理人，總是帶有片面性。而若以較長的時(shí)間量度，則或可理解“大浪淘沙始見金”的投資真諦。

與近年興起的國內(nèi)眾多私募機(jī)構(gòu)相比，成立于1997年底，至今已有11年歷史的新同方投資管理公司算得上是國內(nèi)私募行業(yè)的“先行者”。

談起新同方當(dāng)年的創(chuàng)建，還要從劉迅從清華大學(xué)畢業(yè)后開始。在1991年從清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院畢業(yè)后，劉迅加入中國長城集團(tuán)，在長城集團(tuán)旗下的長城財(cái)務(wù)公司工作，不久后從北京被派到深圳運(yùn)作長城電腦上市事宜。

“那還是92-93年的時(shí)候，就開始準(zhǔn)備長城電腦上市的事情，簡單的說是一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)兩個(gè)兵，長城財(cái)務(wù)派了個(gè)三人小組到深圳，聯(lián)絡(luò)長城電腦上市。也是在這個(gè)時(shí)候開始接觸到證券市場，開始對股票投資有了興趣?！眲⒀富仡櫟馈?/P>

在籌備長城電腦上市一段時(shí)間后，劉迅回到北京，當(dāng)時(shí)長城財(cái)務(wù)在北京西直門有一個(gè)營業(yè)部，劉迅回到北京后，在這個(gè)營業(yè)部擔(dān)任副總經(jīng)理，主管證券投資事宜。此后在財(cái)務(wù)公司興辦證券營業(yè)部的熱潮中，長城財(cái)務(wù)計(jì)劃在深圳創(chuàng)辦第二家營業(yè)部。

“于是就又派到深圳籌備第二家營業(yè)部，裝修和設(shè)計(jì)都做好了，但后來財(cái)務(wù)公司不讓辦營業(yè)部了，牌照拿不下來，籌備中的營業(yè)部最終并入到了聯(lián)合證券。”

此時(shí)，劉迅萌生了自己成立公司專業(yè)進(jìn)行投資的念頭，在與幾個(gè)自92-93年以來就熟識的清華同學(xué)溝通后，發(fā)現(xiàn)大家都有相似的想法，新同方投資管理有限公司便于1997年底注冊成立。

“當(dāng)時(shí)想了很多名字，后來和清華的一位導(dǎo)師溝通，清華有同方，不如就叫做新同方吧，于是就叫做新同方了?！眲⒀冈诨仡櫘?dāng)時(shí)創(chuàng)辦新同方時(shí)顯得頗為輕松。

在1997年，國內(nèi)公募機(jī)構(gòu)都還寥寥無幾并不成熟的時(shí)候，這一想法和做法仍不可不說具有前瞻性。

以團(tuán)隊(duì)智慧取勝

在投資決策上，劉迅一直強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)的作用和團(tuán)隊(duì)的智慧，這與目前國內(nèi)部分私募機(jī)構(gòu)以一兩個(gè)人為決策核心的情況不同。

“人總有情緒化的時(shí)候，但一個(gè)團(tuán)隊(duì)就能降低這種風(fēng)險(xiǎn)。在新同方我們沒有明星基金經(jīng)理，不突出某一兩個(gè)人。不管是研究員還是基金經(jīng)理或是公司管理層，提出的投資標(biāo)的，都要進(jìn)行投票才能進(jìn)入股票池。新同方也建立了一票否決的機(jī)制，對于投資標(biāo)的大家在認(rèn)為有突出風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，都可以進(jìn)行一票否決。”

事實(shí)上，新同方的核心團(tuán)隊(duì)從創(chuàng)立開始就由幾個(gè)清華86級的和一個(gè)北大87級的同學(xué)組成，大家各有側(cè)重，并且早在90年代初就已熟識。此后團(tuán)隊(duì)不斷擴(kuò)大。

“大家各有側(cè)重，投資需要把大家的長處集中在一起。新同方從研究員到基金經(jīng)理，每個(gè)人都有自己的特點(diǎn)和側(cè)重點(diǎn)，在一起組合起來就能形成一個(gè)完整的體系?！眲⒀附榻B，“我們在內(nèi)部有一個(gè)工作平臺(tái)，大家就通過這個(gè)平臺(tái)進(jìn)行交流，每天的工作都集中反映在這上面。大家收集到的好的信息，發(fā)現(xiàn)好的公司，以及產(chǎn)生新的想法和觀點(diǎn)，都放到平臺(tái)上來。工作流程和風(fēng)險(xiǎn)控制也在上面?！?/P>

在劉迅看來，每個(gè)人都有各自的局限性，在研究上，也各自有擅長的領(lǐng)域。并不存在某個(gè)人能在所有領(lǐng)域“通殺”，所以新同方從一開始就想要建立和完善自身的投資團(tuán)隊(duì)，以團(tuán)隊(duì)智慧取勝。

“我們有自己的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，總是希望把投資能夠做得完滿些。需要考慮的方面很多，有一個(gè)方面出現(xiàn)漏洞就有可能把事情辦砸。所以投資長期進(jìn)行下去，集中團(tuán)隊(duì)的智慧會(huì)減少很多出漏洞的機(jī)會(huì)，賺錢可以有不同的模式，但風(fēng)險(xiǎn)控制必須要完備。風(fēng)險(xiǎn)控制是投資的起點(diǎn)，進(jìn)行投資前先了解能損失多少錢?！?/P>

投資要“撿便宜”

除了風(fēng)險(xiǎn)控制，在價(jià)值投資的核心上，新同方有著怎樣的觀點(diǎn)？

“我覺得投資的核心還是在于“撿便宜”，我們一定是找便宜的東西去買。2002年我們計(jì)劃投資茅臺(tái)的時(shí)候，覺得當(dāng)時(shí)茅臺(tái)的價(jià)格比較低，還比較便宜，雖然行業(yè)不是一個(gè)朝陽產(chǎn)業(yè)。做了盈利預(yù)測和估值，覺得茅臺(tái)的市場還有很大的擴(kuò)張潛力，財(cái)務(wù)上也沒有什么問題。不過當(dāng)時(shí)白酒產(chǎn)能過剩，行業(yè)還是有相當(dāng)?shù)牟淮_定性，另外當(dāng)時(shí)上市公司進(jìn)行非主業(yè)投資的情況比較多，而且結(jié)果都不是太好，當(dāng)時(shí)茅臺(tái)還在一個(gè)高科技公司有一點(diǎn)投資，所以還是擔(dān)心，考慮投資茅臺(tái)的事情有些頭痛，我的頭發(fā)都快白了一半?！?/P>

“后來去了公司調(diào)研，和季克良談了幾個(gè)小時(shí)后，感覺放心了，上市公司并不打算繼續(xù)擴(kuò)大對高科技公司的投資。所以我們其實(shí)先要對公司盈利作出預(yù)測，進(jìn)行估值，并要考慮公司的發(fā)展有沒有一些看得到的風(fēng)險(xiǎn)，比如在財(cái)務(wù)上、公司治理結(jié)構(gòu)上，盡量想看得清楚一些。在有這些風(fēng)險(xiǎn)的情況下，最悲觀的情況會(huì)是怎樣，這樣考慮風(fēng)險(xiǎn)收益比，是否合理，風(fēng)險(xiǎn)收益比合理的公司還是值得去投資的?！?/P>

新同方對茅臺(tái)的投資盡管時(shí)間并不長，但此后帶來了很好的收益。而歸結(jié)起來，在公司股價(jià)還比較低的時(shí)候介入，需要結(jié)合公司基本面的充分調(diào)研，以及公司業(yè)務(wù)模式的研究。

不迎合市場

劉迅并不強(qiáng)調(diào)新同方過往的業(yè)績，也很少提及在規(guī)避市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上取得的成功。在他看來，獲取平穩(wěn)收益，在平靜中實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長才是投資的真諦。

穩(wěn)健前行，或可歸結(jié)為新同方追求的目標(biāo)，而這樣的謹(jǐn)慎投資風(fēng)格，也使得新同方在2008年初作出降低倉位的抉擇，從而在2008年歷史罕見的下跌中勝出。

“1月份是最難過的時(shí)候，”回顧2008年的投資歷程，劉迅坦言，全年作投資決策最為艱難的一個(gè)時(shí)期恰是在年初，盡管當(dāng)時(shí)國內(nèi)機(jī)構(gòu)相當(dāng)一致的看好08年上半年的行情，但新同方投資團(tuán)隊(duì)在07年底和08年初曾進(jìn)行過反思，從上世紀(jì)九十年代初到08年初，這十幾年間中國經(jīng)濟(jì)高速增長可能會(huì)出現(xiàn)一定的調(diào)整，宏觀經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性是不能完全排除的。對于可能出現(xiàn)的調(diào)整，新同方當(dāng)時(shí)判斷有可能是類似2002-2003年的一個(gè)模式。

一方面是自己的研究判斷與眾多研究機(jī)構(gòu)的判斷出現(xiàn)沖突，另一方面股市的熊市特征仍不明顯。在這樣略顯矛盾的態(tài)勢下，新同方還是堅(jiān)持了“不迎合”的態(tài)度，在08年1月選擇了控制所選股票市盈率的方式，并希望以此規(guī)避一定的市場風(fēng)險(xiǎn)。

“真正轉(zhuǎn)變思路是在一季度稍晚些時(shí)候?！眲⒀富仡櫡Q，事實(shí)上當(dāng)時(shí)市場已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，而新同方也是在緊緊跟隨著市場的變化中轉(zhuǎn)變思路。在08年一季度與美國對沖基金的交流中，新同方開始意識到對未來的預(yù)期應(yīng)有所下降，美國這個(gè)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)的熄火對中國經(jīng)濟(jì)的影響需要審慎評估。

私募：風(fēng)格將多元化

在談及國內(nèi)私募行業(yè)未來的發(fā)展時(shí)，劉迅認(rèn)為國內(nèi)的私募行業(yè)仍未充分發(fā)展，而未來仍有相當(dāng)大的空間。只是這一過程，也將是一個(gè)“大浪淘沙”的過程，總會(huì)有不少人被淘汰，而勝出的將是有自己風(fēng)格的機(jī)構(gòu)。

“私募是公募的補(bǔ)充，公募面對的很多是中低端的投資者，而私募則集中在高端客戶，為高端客戶做理財(cái)。公募也可以做得很好，但它可能特色不會(huì)特別明顯，大家最后可能發(fā)現(xiàn)公募大多數(shù)時(shí)候其實(shí)是在指數(shù)附近做文章。”劉迅笑道，“但私募恐怕就很不一樣了，最后肯定是形成各自不同的風(fēng)格，有的人會(huì)激進(jìn)一些，有的人則可能偏向于保守，這樣每個(gè)私募有自己的特色，作為投資人，可以選擇不同特色的私募來打理自己的資金，偏好進(jìn)取的可以選擇風(fēng)格激進(jìn)的機(jī)構(gòu)，想獲取穩(wěn)定收益的可以選擇相對保守的機(jī)構(gòu)，私募行業(yè)風(fēng)格的多元化將是未來的發(fā)展趨勢?！?/P>