今年6月，在金融機構服務了16年之久的袁鵬濤決定出來做私募的時候，正逢大盤處于調整之中，基于對市場演變趨勢的分析，他以最快的速度在7月16日成立了一只結構化產(chǎn)品中域1號，并在資金到位后當天采取較高倉位、分散投資的策略建倉40%，目標直指大消費類。一周內(nèi)凈值升至1.07-1.08元，在投資的安全墊產(chǎn)生后，迅速加倉至70%，當凈值達到1.1元時候，已是滿倉操作，隨后進一步優(yōu)化策略并把組合中的30只股票收縮至不超過10只?！凹胁艜沓~收益，但兵貴神速”，袁鵬濤相信必要的選時是成功的一半。截至11月10日，中域1號的凈值為1.2512元。

這半年的私募投資生活帶給袁鵬濤的影響是巨大的。他的職業(yè)生涯中很大一部分時間（1994年至2005年）服務于券商的自營部門，這培養(yǎng)了他對市場的基本功，他對自我的盤感、趨勢性的把握都頗為自信。但他更慶幸的是自己在2005年后開始由技術到實力派的轉變，“當時由一線投資經(jīng)理轉到東北證券專業(yè)做研究時，開始還有些失落，但實際上這一年完善了我的研究體系，使我可以用一個國際化的標準去看待一個公司和行業(yè)?！?/P>

對于正在從事私募行業(yè)的專業(yè)投資人，做過研究是幸運的一段職業(yè)經(jīng)歷，因為有一個堅實理論的支撐，使得買公司比純粹市場博弈讓投資這件事更具深意。而袁鵬濤也非常樂于去看公司實地調研，他平均每月出差3-4次，看幾家公司。他說，以前的投資方向，大都基于較高固定資產(chǎn)投資驅動下的周期性行業(yè)，不用過于自下而上看公司，只要抓龍頭，順應周期就好。但現(xiàn)在中國經(jīng)濟的推動引擎正在轉變，研究需要細化到每一個產(chǎn)品每一個具體的公司，往往一個公司一類產(chǎn)品就是一個細分行業(yè)，這一點在醫(yī)藥等行業(yè)體現(xiàn)的極為明顯。調研是必須的，投資不單純靠腦力，也是個體力活兒?！耙驗槭紫饶阋加辛舜罅康男畔①Y料后，才能進行獨立思考和分析”。

作為一家資產(chǎn)管理規(guī)模不足5億的公司，袁鵬濤一直在思考，如何以從容的心態(tài)保持投資業(yè)績在合理的波動下有序增長。目前，他一直保持一個較高倉位，“看好大盤就應該保持高倉位，而較高倉位往往意味著較大的波動，那么我們在選擇投資方向和品種方面就必須選擇弱周期的投資標的?；诖?，大消費、大醫(yī)藥和估值具有安全邊際的新興產(chǎn)業(yè)是我們未來堅持的主流投資方向……”

也正是這樣一種理念和原則，讓他雖然看好10月后的周期股行情但仍然堅定持有原先的配置，為此他10月7日在其公司網(wǎng)站為投資人寫了這樣一段話：“ 在毛選2版2卷P412里有一句話可作為我們對信仰和理念的寫照：往往有這種情形，有利的情況和主動的恢復，產(chǎn)生于“再堅持一下”的努力之中。所以，投資的成功不在于技術，不在于智商，在于心態(tài)的成熟與否。7月2日以來的上升雖陷入振蕩，但將于十一節(jié)后迎來主升浪。結構不會轉換，但滯漲的中大盤股會迎來久違的上升，大消費為背景的中小企業(yè)仍將延續(xù)升勢。君子愛財，守之有道，堅持風格，各取所需?！?/P>

袁鵬濤讀《毛選》也讀安東尼?波頓的《逆向投資》，他希望投資能如讀書一樣，屬于一個孤獨的自我享受的過程，成為市場中的少數(shù)派，只有少數(shù)派才可能成為最后的贏家。

對話基金經(jīng)理：醫(yī)藥和食品基業(yè)長青

福布斯中文網(wǎng)：上周五大盤暴跌5%以上，你對接下來行情如何看？

袁鵬濤：周五的暴跌突然而迅猛，但有兩個特點對后市有提示作用，跌的最小的是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，跌幅4.4%，深成指跌幅最大7%；周期股屬于主動殺跌，而大消費大醫(yī)藥新興產(chǎn)業(yè)屬于被動性殺跌。

怎么看未來行情，我們一貫的分析邏輯，是重視流動性趨勢和盈利趨勢變化。而中國股市，流動性趨勢對市場的影響更大。我們看到政府為應對通脹和QE2對資產(chǎn)價格的影響已經(jīng)在提高準備金率，再次加息也可能提前，貨幣的緊縮可能將會持續(xù)到2011年，流動性在未來一段時間有收縮的態(tài)勢。因此市場將結束單邊升勢，這個時點可能發(fā)生在11月中下旬-12月間。受宏觀政策影響較大的周期性行業(yè)將遭受較大影響。但基于對中國經(jīng)濟增長質量的信心，消費、醫(yī)藥及新興產(chǎn)業(yè)等行業(yè)仍處于較健康的盈利增長態(tài)勢，以及大盤股體現(xiàn)的估值優(yōu)勢，市場也不會單邊下跌，從而進入一個復雜的震蕩，中小股票表現(xiàn)可能強于大股票，總體上需要在反彈中收縮倉位。流動性趨勢和盈利的變化決定了震蕩的空間和方向。我們?nèi)匀粓猿窒M、醫(yī)藥和新興產(chǎn)業(yè)的配置，適當關注資源，精耕細作選股票，在謹慎的同時，保持倉位的靈活性。

福布斯中文網(wǎng)：這可能取決于你的投資風格，你是堅持長期價值投資，還是更愿意做市場博弈？

袁鵬濤：我們是以長期價值投資為主，適時地捕捉主題博弈機會。價值投資有多種選擇，我們的重點是尋找在經(jīng)濟轉型背景下，基本面出現(xiàn)跳躍性變化及增長能超越市場的高成長品種，并且這種成長來自于真實的需求。體現(xiàn)為以下四種類型的公司：業(yè)績持續(xù)高增長的公司，體現(xiàn)在治理完善，核心競爭力是否突出；階段高增長的公司（或稱為拐點型公司），體現(xiàn)在需求增加和產(chǎn)業(yè)轉移；重大重組型的公司，體現(xiàn)在資產(chǎn)注入；有隱蔽資產(chǎn)型的公司，體現(xiàn)市場對資產(chǎn)錯誤定價。

股票投資，有時是掙企業(yè)的錢，有時是掙市場的錢，有時是二者重疊。在中國股市里，大多時間掙市場的錢也就是掙估值提升的錢，從某種角度講這就是博弈。這一點必須清醒，但從更長的時段看，掙企業(yè)的錢是根本。能夠跨越時間的牛股往往是成長行業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè)。因此我們以價值投資為綱，主題投資為目，尋找優(yōu)秀的企業(yè)。

福布斯中文網(wǎng)：那你比較喜歡業(yè)績穩(wěn)定的白馬股？

袁鵬濤：不完全是，我們喜歡有空間的股票。有些股票，你只看一面，可以理解為白馬，比如醫(yī)藥行業(yè)的恒瑞醫(yī)藥，但如果從醫(yī)藥這個產(chǎn)業(yè)整體來來看它的空間和企業(yè)的分散度的話，也跑出很多黑馬?，F(xiàn)在可以稱得上白馬股的恒瑞醫(yī)藥也只有300多億的市值，但輝瑞、羅氏等藥企在上世紀80年代就有二三千億美元的市值了。所以從醫(yī)藥行業(yè)在整個GDP和股票市值的比例來看，它仍未是一個主導產(chǎn)業(yè)，未來還有很大空間。

福布斯中文網(wǎng)：你配置了很多醫(yī)藥股？

袁鵬濤：中域結構化1號40%-50%的比例配置了大消費。比如雙鷺藥業(yè)、老白干酒等成長性兼具抵御通脹類股票，我們也對專用打印機這些細分行業(yè)作很深的調研，我們覺得這個行業(yè)的需求向多領域擴散，并具有進口替代的空間。目前，我們正在增加新興產(chǎn)業(yè)的配置。

福布斯中文網(wǎng)：你持股集中么？

袁鵬濤：10只左右的股票對我來說是常態(tài)。投資業(yè)績的優(yōu)化是一個過程，在可控的范圍內(nèi)，需要集中。

福布斯中文網(wǎng)：覺得金融和地產(chǎn)還有機會嗎？

袁鵬濤：交易性機會有。金融和地產(chǎn)現(xiàn)在的估值不高，明年來看也只有十一二倍的PE，地產(chǎn)股從重估凈資產(chǎn)值來看已經(jīng)折讓30%、40%了，很安全，是一個可以取得絕對收益的板塊。但行業(yè)的趨勢，政策的壓力來看，長期沒有太大空間。

福布斯中文網(wǎng)：你覺得有色還有空間嗎？

袁鵬濤：有，短期看可能震蕩，不是一個單邊上漲的空間。煤炭也有機會，往下看，有估值和銷售旺季帶來的安全邊際；往上看，它有通脹的預期和流動性驅動。所以會是一個大幅振蕩但關鍵還是看流動性，中央經(jīng)濟工作會議12月初召開，市場會有一個政策預期，消化這個預期之后，如果明年信貸控制仍然溫和，資源股仍有上行的機會。

福布斯中文網(wǎng)：你投資對大盤股、小盤股有偏好么？

袁鵬濤：我們還是偏好中小盤股。一方面中小企業(yè)收入基數(shù)較低，如果行業(yè)空間足夠大，公司具備良好的競爭優(yōu)勢的話，空間很大。另一方面，中小企業(yè)大都是民營機制，善于抓住經(jīng)濟轉型帶來的機會。總體而言，新興產(chǎn)業(yè)我們更多地從東南沿海區(qū)域尋找機會，傳統(tǒng)的消費行業(yè)從中西部區(qū)域尋找機會。

福布斯中文網(wǎng)：未來哪些產(chǎn)業(yè)會引領市場，新能源？

袁鵬濤：能引領市場的一定是這個產(chǎn)業(yè)能夠從國家層面參與國際競爭。新能源、新材料、生物產(chǎn)業(yè)都是有機會引領國際潮流的，是我們看好的方向。就新能源而言，發(fā)展初期會有很大的爆發(fā)增長，這是投資者最關注的。從投資標的來看，很多新能源公司不是完全做新能源的，它往往是從事傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)多年，在此基礎上向新能源領域發(fā)展的。概念性的東西很多，也很難確定誰會勝出。我們的選擇方向是那些主業(yè)做的不錯，有一定估值上的安全邊際，并能夠在新能源領域有技術優(yōu)勢的公司。