作為國(guó)信證券前首席策略分析師的湯小生，真金白銀地在市場(chǎng)中歷練的時(shí)間還不長(zhǎng)。去年十一前加盟上海聚益投資有限公司，擔(dān)任該公司首只陽(yáng)光私募產(chǎn)品華寶一號(hào)的基金經(jīng)理剛滿(mǎn)一年?！叭A寶1號(hào)11月19日開(kāi)始下單，那時(shí)上證綜指3030點(diǎn)，到昨天（10月20日）華寶1號(hào)剛好成立一年，上證綜指也是在3000點(diǎn)左右，但我們的凈值今天已經(jīng)是1.51元”。

湯小生在一年時(shí)間里交了一份不錯(cuò)的答卷。根據(jù)好買(mǎi)研究中心的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在同期成立的陽(yáng)光私募產(chǎn)品中名列前茅。

但湯小生反復(fù)強(qiáng)調(diào)的是，這成績(jī)并非一人之功，而是來(lái)自一個(gè)堪稱(chēng)完美組合的有機(jī)矛盾體。

上海聚益投資有限公司2001年成立以來(lái)，管理資產(chǎn)規(guī)模7-8億人民幣。旗下4只產(chǎn)品，華寶1號(hào)和三只結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。擔(dān)任董事長(zhǎng)的劉懷南為公司核心人物，逾15年以上的深厚投資經(jīng)驗(yàn)，使其對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏和盤(pán)面感覺(jué)有著獨(dú)到的把握和判斷。他說(shuō)，盤(pán)感實(shí)際上就是來(lái)自虧錢(qián)后的痛徹肺腑和賺錢(qián)時(shí)的短暫快感，是時(shí)間堆砌出來(lái)的歷史成果。他相信“交易創(chuàng)造價(jià)值”，而正規(guī)軍出身的湯小生以及研究員則奉行“研究創(chuàng)造價(jià)值”。

“董事長(zhǎng)、總經(jīng)理都是從資本市場(chǎng)成立就進(jìn)入的民間高手，財(cái)富積累從幾千萬(wàn)到幾個(gè)億的過(guò)程，他們的市場(chǎng)感覺(jué)普通人不能比。我和從國(guó)信證券一起過(guò)來(lái)的研究總監(jiān)算是正規(guī)軍，和野戰(zhàn)軍結(jié)合，對(duì)野戰(zhàn)軍基本面的短板是一種彌補(bǔ)；同時(shí)正規(guī)軍說(shuō)一套做一套的不足，又得到野戰(zhàn)軍的實(shí)戰(zhàn)完善，綜合戰(zhàn)斗力很強(qiáng)，這在私募不多見(jiàn)”湯小生對(duì)實(shí)戰(zhàn)派和學(xué)院派的組合模式充滿(mǎn)自信。

他的自信來(lái)自華寶1號(hào)的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。

他認(rèn)為投資第一要素，是風(fēng)險(xiǎn)控制，這也是公司的一個(gè)鐵律；第二市場(chǎng)不同階段適應(yīng)不同投資風(fēng)格的投資者，投資趨勢(shì)和價(jià)值策略應(yīng)該并重。對(duì)應(yīng)于市場(chǎng)，他認(rèn)為真正的高手應(yīng)經(jīng)得起兩種考驗(yàn)：一是在下跌趨勢(shì)中，風(fēng)險(xiǎn)能否得到有效控制；二是底部有否膽量迅速加倉(cāng)。

“華寶1號(hào)，我們統(tǒng)計(jì)過(guò)，從高點(diǎn)按周記的回撤幅度，最高是7.3個(gè)百分點(diǎn)，這在私募里是很低的。只有鎖定利潤(rùn)，才能奔跑。有些私募漲到2元再跌到1.50元，接著又回到1元，這種事情在2008年比比皆是，今年也有很多，3300一路跌到2300，很多產(chǎn)品跌到0.6-0.7元，很多人就平倉(cāng)走人了。這對(duì)投資者是毫無(wú)效用的，甚至是浪費(fèi)時(shí)間?！?/P>

而底部敢不敢加倉(cāng)，更是考驗(yàn)專(zhuān)業(yè)投資人的功力。在今年一季度，不少基金倉(cāng)位極輕，甚至部分清倉(cāng)觀望，市場(chǎng)下跌的時(shí)候，凈值沒(méi)有變化，一根線?！暗?dāng)上證綜指從2300點(diǎn)起來(lái)的時(shí)候，凈值仍沒(méi)有變化就說(shuō)不過(guò)去了。在2300點(diǎn)的時(shí)候，華寶號(hào)也不敢搶反彈，這時(shí)很難判斷是反彈還是反轉(zhuǎn)，但當(dāng)2300-2400點(diǎn)長(zhǎng)陽(yáng)出來(lái)的時(shí)候，我們迅速的把倉(cāng)位加上去。我們團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢(shì)就在這個(gè)時(shí)候特別明顯，野戰(zhàn)軍從盤(pán)面上判斷，跌不動(dòng)了，正規(guī)軍再?gòu)暮暧^策略層面去印證它，雙方思想碰撞后，正確概率非常高”。

湯小生認(rèn)為，十一之后行情的突然啟動(dòng)也是一場(chǎng)對(duì)專(zhuān)業(yè)投資人職業(yè)水平的考驗(yàn)，但凈值與指數(shù)不斷上漲之間剪刀差的不斷加大，說(shuō)明相當(dāng)多人處于被動(dòng)地位。
 
對(duì)話(huà)基金經(jīng)理：白馬股行情持續(xù)  創(chuàng)新消費(fèi)類(lèi)個(gè)股在醞釀

福布斯中文網(wǎng)：聚益在十一前就開(kāi)始為板塊轉(zhuǎn)換做準(zhǔn)備么？

湯小生：也沒(méi)有說(shuō)完全把小盤(pán)股全部扔掉，但也是在逐步轉(zhuǎn)變，凈值確實(shí)做到跟隨指數(shù)上漲。這種白馬股行情特別適合我們董事長(zhǎng)，只要市場(chǎng)有活躍的板塊，他站在盤(pán)前，最終都是賺錢(qián)的。當(dāng)然前期也有活躍的小盤(pán)股，但資金容量有限，你要相信不同市場(chǎng)的氛圍、特征，適合不同風(fēng)格的投資者。當(dāng)市場(chǎng)相對(duì)沉寂，成交量也不大，板塊也不活躍的時(shí)候，那我們這種價(jià)值研究、個(gè)股的把握就會(huì)凸顯出來(lái)。

福布斯中文網(wǎng)：你們倉(cāng)位如何？

湯小生：今年以來(lái)我們倉(cāng)位一直在七至九成成之間，十一之前都是滿(mǎn)倉(cāng)。當(dāng)然滿(mǎn)倉(cāng)也要看是持有哪些股票。十一過(guò)后第一天開(kāi)盤(pán)，我們就在做調(diào)整，先把一些小盤(pán)票賣(mài)一賣(mài)，清一清。

福布斯中文網(wǎng)：如何看年底這一段行情

湯小生：我們認(rèn)為白馬股行情還有第二階段。目前會(huì)進(jìn)入一個(gè)短暫的休整期，個(gè)把禮拜，長(zhǎng)的話(huà)兩個(gè)禮拜，后面還會(huì)有一些機(jī)會(huì)。尤其后一階段，中字頭的公司可能還會(huì)繼續(xù)帶領(lǐng)大盤(pán)沖高。

福布斯中文網(wǎng)：都說(shuō)是跨年度的行情？

湯小生：一定是跨年度的行情，每年都是跨年度的行情。十一過(guò)后，到春節(jié)，開(kāi)了兩會(huì)算結(jié)束。但也要反向思維，圍繞十二五規(guī)劃，創(chuàng)新、消費(fèi)類(lèi)個(gè)股的表現(xiàn)也應(yīng)該在醞釀當(dāng)中，所以未來(lái)的配置應(yīng)該均衡一些，不能過(guò)度偏頗大盤(pán)票。我們的策略是4-3-3陣型，四成是大盤(pán)股陣營(yíng)，三成是好的小盤(pán)票陣營(yíng)，其余的三成是現(xiàn)金，為熱點(diǎn)板塊預(yù)留，隨時(shí)出擊。

福布斯中文網(wǎng)：十一過(guò)后，金融股有相當(dāng)不錯(cuò)的漲幅，你怎么看？

湯小生：金融板塊里想象空間比較大的是保險(xiǎn)。我們?nèi)駞⑴c保險(xiǎn)的程度比發(fā)達(dá)國(guó)家低得多，未來(lái)隨著收入水平提高、醫(yī)保的完善都需要保險(xiǎn)的跟進(jìn)。這一輪保險(xiǎn)上漲，也說(shuō)明背后有其邏輯，但未來(lái)空間至少還有30%-50%。如果下一個(gè)牛市來(lái)臨，保險(xiǎn)應(yīng)該算是重點(diǎn)板塊之一。
隨著交投活躍，券商的交易量上來(lái)后，最差的時(shí)候過(guò)去了，同時(shí)一些制度創(chuàng)新，例如轉(zhuǎn)融通這種制度的實(shí)施，基本面發(fā)生了一些變化，未來(lái)也有一定空間。

銀行呢，還要看調(diào)結(jié)構(gòu)對(duì)銀行的影響。說(shuō)直白一些，銀行的利潤(rùn)都是泡沫，這一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是靠固定資產(chǎn)投資，這個(gè)放大了銀行的盈利能力。銀行目前一個(gè)優(yōu)勢(shì)就是和H股有一個(gè)價(jià)差，15%的空間。空間有限，如果你要投資銀行，還不如投資其他一些中字頭的公司，比如中石油、中石化、神華、中冶等，后面的接力棒很可能由它們來(lái)承接。

福布斯中文網(wǎng)：十一后，地產(chǎn)也有一波像樣的行情。

湯小生：我一直認(rèn)為地產(chǎn)在估值上至少比有色要好一點(diǎn)。但觀望政策上的壓力，包括這次加息，地產(chǎn)還在消化，還要看，是還要繼續(xù)加息，還是加這一次就完了。

福布斯中文網(wǎng)：如果在年底前，再加一次或兩次？

湯小生：那對(duì)地產(chǎn)的壓力就會(huì)持續(xù)增加。

這次加息不僅僅是針對(duì)地產(chǎn)，主要還是針對(duì)通脹預(yù)期要管理，物價(jià)都漲成這樣了，央行不能一點(diǎn)都不管。而且這次加息不是央行的舉措，因?yàn)榧酉⑶耙恢苤苄〈ú耪f(shuō)，年內(nèi)不加息，這一定是更高層次的拍板。第二，是對(duì)美國(guó)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的一個(gè)回應(yīng)。未來(lái)的經(jīng)濟(jì)格局非常清晰，歐美日就是趴著，但它們的流動(dòng)性超寬松，新興市場(chǎng)一如既往的運(yùn)行發(fā)展，需求強(qiáng)勁。輸入型通脹造成資源漲價(jià)，中國(guó)的砝碼就是包容性增長(zhǎng)，我自己勒一勒，把你們都打爆，你要通過(guò)美元貶值來(lái)把我們2萬(wàn)7千多億外匯儲(chǔ)備消磨掉，這不是你一個(gè)人說(shuō)了算的。在G20前加息這有政治意圖；第三個(gè)才是針對(duì)地產(chǎn)價(jià)格，如果是僅僅針對(duì)地產(chǎn)，早就該加息了，房子不跌，加息最有效了。

但是剛剛開(kāi)始，還是就加一次，這個(gè)還要消化，我個(gè)人傾向認(rèn)為年底前就加一次。

福布斯中文網(wǎng)：加息對(duì)市場(chǎng)資金面有何影響？

湯小生：其實(shí)是利多。加息帶來(lái)的人民幣升值，熱錢(qián)的流入，這對(duì)市場(chǎng)是擴(kuò)張性貨幣政策。第二加息可能會(huì)把債市的錢(qián)、房市的錢(qián)都擠到股市來(lái)，央企不能去拍地王，老百姓也不能買(mǎi)房子，錢(qián)去哪里呢？債市前一段時(shí)間，因?yàn)橹苄〈ㄕf(shuō)不加息，還很火爆，但這次是挨了一個(gè)悶棍。
福布斯中文網(wǎng)：你如何看有色這一段的暴漲？

湯小生：這個(gè)純粹是美國(guó)超寬松貨幣政策的一個(gè)影響，金融市場(chǎng)現(xiàn)在比任何時(shí)候都強(qiáng)大，稍微有一個(gè)風(fēng)吹草動(dòng)，都會(huì)被市場(chǎng)放大。但現(xiàn)在要反向思考美聯(lián)儲(chǔ)的言論，它主要目的也就是要控制美元匯率，原因美元前一段時(shí)間升值，影響出口、貿(mào)易逆差；而且?jiàn)W巴馬11月初要中選，選舉完了，估計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣寬松政策也就是雷聲大，雨點(diǎn)小，喊是喊的兇，但未必會(huì)真正實(shí)施。所以圍繞資源、有色、大宗商品這一塊的炒作，到下個(gè)月就要當(dāng)心了。從前期低點(diǎn)來(lái)看，已經(jīng)漲一倍，如果是牛市的話(huà)，再漲一倍，基本就結(jié)束了。

福布斯中文網(wǎng)：創(chuàng)業(yè)板有機(jī)會(huì)么？

湯小生：創(chuàng)業(yè)板面臨10月底的一個(gè)解禁潮，因?yàn)槌杀镜?，肯定有一些人要拋，我們要觀察創(chuàng)業(yè)板面臨的這次沖擊，創(chuàng)業(yè)板聯(lián)動(dòng)性非常高，這一輪沖擊過(guò)后，相信會(huì)有一些股票在這種壓力下凸顯他的價(jià)值。不論是新能源、新材料，只要是有成長(zhǎng)空間的都值得投資，最怕就是上市前幾年增長(zhǎng)非常好，一上市后就不行了，這種公司堅(jiān)決不能碰，財(cái)務(wù)造假的可能都有。一定要找那些上市之后，每年仍能保持30-50%的增長(zhǎng)；收入保持30%、凈利潤(rùn)保持50%的增長(zhǎng)，才算的上是真正具有成長(zhǎng)性的公司，給一個(gè)50-60倍市盈率不為過(guò)。

福布斯中文網(wǎng)：未來(lái)看好的行業(yè)或公司？

湯小生：一個(gè)是新型能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈包括電池；第二是LED照明和光伏太陽(yáng)能；第三是核能和水電；第四個(gè)清潔能源技術(shù)，例如煤化工、天然氣的技術(shù)改造。而且傳統(tǒng)環(huán)保型可能更現(xiàn)實(shí)，最實(shí)際的是搶占世界天然氣資源，這是最便宜最清潔的，包括未來(lái)的煤變油、煤變汽等。但是圍繞這些產(chǎn)業(yè)鏈很多公司，能不能突顯競(jìng)爭(zhēng)力、有沒(méi)有盈利能力還要看，是否有資源優(yōu)勢(shì)和有技術(shù)壁壘是最關(guān)鍵的，這是真正的利潤(rùn)來(lái)源。
 
湯小生，現(xiàn)任上海聚益投資有限公司投資總監(jiān)。上海交通大學(xué)本科、碩士與博士，安泰管理學(xué)院副教授，加拿大英屬哥倫比亞大學(xué)高級(jí)訪問(wèn)學(xué)者。12年以上證券研究與投資經(jīng)驗(yàn)，曾歷任國(guó)信證券首席策略分析師、投資決策委員會(huì)委員、經(jīng)濟(jì)研究所研究部和宏觀策略部總經(jīng)理。