迄今為止，合資基金公司中的外方股東大多以歐美股東為主，香港板塊尚為空白。作為香港本土管理資產(chǎn)規(guī)模最大的基金公司，惠理集團(tuán)正在尋找他們的中國(guó)伙伴。

都是中國(guó)人，決策速度快

理財(cái)周報(bào)：惠理集團(tuán)在選擇合作伙伴的時(shí)候會(huì)考慮哪些因素？

陳尚禮：第一是大家對(duì)經(jīng)營(yíng)基金管理的信念大家能達(dá)成共識(shí)。對(duì)方的背景也很重要，關(guān)系到在未來(lái)怎么能夠幫助基金管理公司業(yè)務(wù)的開(kāi)展。最后一點(diǎn)，我們也考慮比較現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題，能不能符合證監(jiān)會(huì)的要求，能夠取得審批。所以我們的搭檔是不是本身可以符合有關(guān)的證監(jiān)會(huì)條件，我們能夠加快推進(jìn)審批的速度，這是我們考慮的最主要的方面。

理財(cái)周報(bào)：目前國(guó)內(nèi)有很多合資的基金公司，管理層在基金公司里面管理矛盾，比較多，您有沒(méi)有想過(guò)如何融合兩者？

陳尚禮：這方面反而我們覺(jué)得有一定優(yōu)勢(shì)，我們跟歐美公司不一樣，第一，我們整個(gè)團(tuán)隊(duì)基本上都是中國(guó)人，我們團(tuán)隊(duì)、我們總部就在香港，所以做決策速度也快?，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)的主要是歐美公司作為合資方，和我們不一樣。

嚴(yán)守紀(jì)律的價(jià)值投資 18年僅兩個(gè)基金經(jīng)理離隊(duì)

理財(cái)周報(bào)：惠理集團(tuán)很強(qiáng)調(diào)“嚴(yán)守紀(jì)律的價(jià)值投資”，請(qǐng)解釋一下你們的這個(gè)投資理念。

陳尚禮：這是我們公司最早的一個(gè)座右銘，我們很堅(jiān)守價(jià)值投資，我們認(rèn)為你只有一樣?xùn)|西做得很好，你才能長(zhǎng)期的給你的股東、給你的投資者帶來(lái)比較好的回報(bào)。

我們投資是很有記憶性的，我們相信惠理的任何一個(gè)工序員都是很強(qiáng)，甚至是一流的選股高手。但是我們的弱點(diǎn)在于賣(mài)出，往往容易把它賣(mài)得太早。比如說(shuō)比亞迪汽車(chē)，我們?cè)谒腥税l(fā)現(xiàn)這只股票之前，以低于巴菲特的成本成為它的最大的機(jī)構(gòu)投資者，它的股價(jià)當(dāng)時(shí)在巴菲特入股之后，應(yīng)該是漲到三四十多塊錢(qián)，而我們漲20多塊錢(qián)就已經(jīng)賣(mài)掉了。

如果你是堅(jiān)守價(jià)值投資有紀(jì)律性的話，那你不會(huì)受市場(chǎng)趨勢(shì)的影響，但是這里面也是痛苦，因?yàn)楹竺婧艽蟮囊粋€(gè)上漲空間的利益完全錯(cuò)過(guò)了。

不過(guò)沒(méi)關(guān)系，因?yàn)槟莻€(gè)錢(qián)也許就不應(yīng)該是我這種風(fēng)格的投資者去賺的錢(qián)，我們只接受我們能賺的，后面的錢(qián)有其他投資風(fēng)格的投資者去做。

理財(cái)周報(bào)：介紹一下惠理的文化和團(tuán)隊(duì)吧。

王焱東：惠理一個(gè)最大的文化上的優(yōu)勢(shì)，就是我們?nèi)说牧鲃?dòng)性很低。過(guò)去的將近18年當(dāng)中，只有2個(gè)基金經(jīng)理離開(kāi)了公司。這個(gè)行業(yè)其實(shí)就是一種跟著人走的行業(yè)，我們作為一間上市公司，高管也好，或者是中層的基金經(jīng)理也好，都是在公司有持股的，這也是把我們的利益綁在一起了。

理財(cái)周報(bào)：在香港和內(nèi)地兩地投資，投資策略方面有區(qū)別嗎？

王焱東：從某種程度上來(lái)講，你要根據(jù)你不同的投資者，來(lái)制訂一個(gè)投資策略，在歐美投資者投資理念比較成熟，如果你去幫他買(mǎi)了一些像銀行、地產(chǎn)這樣的企業(yè)，估值在A股比港股還要便宜，長(zhǎng)期發(fā)展其實(shí)也沒(méi)有什么大問(wèn)題，他們很開(kāi)心，他能拿到5%、6%股息回報(bào)就已經(jīng)很滿足了。

但是，A股投資者不一樣，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)無(wú)論是公募也好、私募也好，大家壓力比較大。國(guó)內(nèi)投資者一天到晚看你的凈值，你萬(wàn)一做得不好的話，他就立刻贖回你去認(rèn)購(gòu)別人了。他買(mǎi)基金就跟他炒股基本沒(méi)什么兩樣了，這導(dǎo)致大家的投資理念趨于共同性。市場(chǎng)反而做趨勢(shì)也好或者說(shuō)炒概念也好，更多一些。

在這種情況下，按照傳統(tǒng)價(jià)值投資理念來(lái)做的話，像在今年這種行情下，你受傷害其實(shí)是蠻大的。在這種情況下我們就要靈活應(yīng)用，我們?cè)趪?guó)內(nèi)的信托產(chǎn)品在配置上還是有更多的考慮，在大的戰(zhàn)略投資的框架下，還要考慮到國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)環(huán)境，也就是交易性的機(jī)會(huì)。

2011年的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)

理財(cái)周報(bào)：現(xiàn)在是各個(gè)券商基金都在做一個(gè)明年的投資策略。想問(wèn)一下惠理怎么看待這個(gè)市場(chǎng)？配置的行業(yè)，選股的思路是什么樣？

王焱東：我們總體來(lái)講對(duì)整個(gè)市場(chǎng)還是比較樂(lè)觀的，明年來(lái)看，最高可以有差不多20%左右的升幅。估值方面是一個(gè)因素，我們認(rèn)為市場(chǎng)維持一個(gè)長(zhǎng)期平均水平的估值，這里面是沒(méi)有什么大的問(wèn)題的。

另外，我們對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是有信心的，在這個(gè)大的環(huán)境下，我覺(jué)得從政府層面來(lái)講，肯定是控制通脹、壓制過(guò)快上升，肯定是首要的，但是同時(shí)他們也不會(huì)過(guò)分的損失經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而達(dá)到這個(gè)目的。

存在的風(fēng)險(xiǎn)就是漲幅的速度或者說(shuō)通脹，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比我們想像的要更差或者更快。

目前我們?cè)诠善狈矫鎮(zhèn)}位還是比較滿的。同時(shí)我們會(huì)注意比較均衡的配置。

一是收益消費(fèi)能力提升的；二是抗通脹的環(huán)節(jié)，比如說(shuō)像黃金、石油這兩個(gè)，甚至一些其他方面的大宗商品；三是我們還是比較看重好一些建材行業(yè)的，比如說(shuō)像水泥這樣的企業(yè)，我們看到中國(guó)的保障性住房建設(shè)還有很大空間，淘汰落后產(chǎn)能、節(jié)能減排，這個(gè)對(duì)水泥行業(yè)的發(fā)展都有很大幫助的。

除此以外看，我們對(duì)一些醫(yī)藥企業(yè)還是比較關(guān)心的，我們之前除了重慶商業(yè)銀行作為及時(shí)投資者以外，上個(gè)月在四環(huán)醫(yī)藥我們也是承辦單位及投資者。所以醫(yī)藥企業(yè)比較優(yōu)質(zhì)的企業(yè)我們還是比較看好的。

最后的是相對(duì)比較擔(dān)憂的行業(yè)，就是一些受上游價(jià)格上升跟在下游沒(méi)有轉(zhuǎn)嫁能力的工業(yè)股，如果說(shuō)他們的特色產(chǎn)品能夠成功轉(zhuǎn)嫁成為成本上升因素的話，那么它的盈利空間肯定會(huì)受到壓縮，這一塊是我們相對(duì)比較謹(jǐn)慎的。