新年里的第13個(gè)晌午，星期二，瑞銀石油行業(yè)全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Stuar將步入浦東陸家嘴香格里拉酒店沈陽廳，聚集在那里的人們，期待能夠從Jan那里了解瑞銀對(duì)原油期貨未來趨勢(shì)的判斷。

　　過去一年間，原油是魔鬼，從每桶147美元跌落到35美元附近；原油更是帶頭大哥，2008年的大宗商品市場(chǎng)，完全在原油的揮灑之間上躥下跳，即便最為本分的中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，也因此沾染上了與基本面毫無關(guān)聯(lián)的瘋癲表情。

　　2008年最后幾個(gè)月間，所有國(guó)際投行對(duì)于原油感到極度失望。高盛、大摩、雷曼……有些人命懸一線，更有人因此輕生，暴跌的原油進(jìn)一步將金融危機(jī)放大成為一場(chǎng)前所未有的海嘯。

　　2009年，原油會(huì)否帶領(lǐng)大宗商品終極反彈，這依然是一個(gè)魔鬼般的話題。

　　機(jī)會(huì)：不要期待20美元

　　“國(guó)際油價(jià)用了130多天時(shí)間，走出一波跌勢(shì)凌厲的右邊通道。人們一度認(rèn)為，30美元以下甚至20美元，已經(jīng)指日可待?！眹?guó)泰君安期貨原油分析師江濤2008年12月26日向公司主要重點(diǎn)客戶提交2009年原油趨勢(shì)投資報(bào)告的時(shí)候，原油已經(jīng)結(jié)束單邊下行的右邊通道。

　　那天恰逢周五，江濤告誡客戶不要期待20美元的油價(jià)?！安灰咽澜缈吹奶珘?，尤其是美國(guó)?！苯瓭龑懙溃好绹?guó)的信貸市場(chǎng)環(huán)境和房貸市場(chǎng)環(huán)境因?yàn)榇钨J危機(jī)已經(jīng)上演了一輪深度洗牌，接下來，人們應(yīng)該期待美國(guó)經(jīng)濟(jì)從2009年一季度開始能夠踩住下滑的剎車。

　　私募基金經(jīng)理金濤也認(rèn)為，原油期貨不可能走到20美元?！叭藗冃枰?，就像需要喝水一樣，已經(jīng)到了寸步難離的地步，就算經(jīng)濟(jì)徹底倒退，該喝水的時(shí)候還是需要喝水。”金濤說，當(dāng)市場(chǎng)癲狂的時(shí)候，原油價(jià)格被瘋狂推高至147美元高位，但人們失望之時(shí)，又將其打入地獄。問題是，人們現(xiàn)在已經(jīng)平靜了下來，有可能去認(rèn)真修正自己，修正市場(chǎng)，修正期待，修正未來的趨勢(shì)判斷。

　　彭博社的調(diào)查顯示，2008年初接受調(diào)查的分析師，沒人預(yù)測(cè)到當(dāng)年油價(jià)走勢(shì)，一年前，分析師對(duì)2008年油價(jià)預(yù)估均值為每桶79美元，較實(shí)際的均價(jià)低20%多。目前，他們對(duì)2009年油價(jià)預(yù)估也較2008年7月油價(jià)創(chuàng)紀(jì)錄時(shí)做出的預(yù)估值117.50美元低了近50%。

　　2008年的大多數(shù)時(shí)間，金濤都在扮演空頭。他最初的止盈點(diǎn)位設(shè)置在60美元，隨后不斷下調(diào)到55美元、50美元。當(dāng)油價(jià)低于50美元后，金濤說，自己已經(jīng)完全沒有感覺了：“那時(shí)所有的技術(shù)指標(biāo)和市場(chǎng)指標(biāo)已經(jīng)失靈，就像歐佩克大幅減產(chǎn)是為了阻止市場(chǎng)下跌，結(jié)果招致更為慘烈的暴跌一樣，我確實(shí)不知道自己該干什么?！?/p>

　　但金濤清楚知道的是，20美元不可能！在他看來，無論需求縮減還是增加，原油的開采成本會(huì)越來越高，這預(yù)示儲(chǔ)備總量將與日劇減。

　　風(fēng)險(xiǎn)：切莫挑戰(zhàn)游戲規(guī)則

　　在原油的魔性面前，不僅雷曼兄弟、高盛等財(cái)團(tuán)投行俯首稱臣，中國(guó)企業(yè)也是傷痕累累。深南電A(000037.SZ)是最具戲劇性的幸運(yùn)兒：該公司與高盛全資子公司杰潤(rùn)公司對(duì)賭油價(jià)的違規(guī)期權(quán)合約曝光后，雙方事后通過私下和解，給前者的違規(guī)操作畫上了句號(hào)。

　　但不是每家公司都有如此好運(yùn)氣。三鑫石化、中國(guó)國(guó)航(601111.SH)、東方航空(600115.SH)、中信泰富……越來越多的中資企業(yè)失身期貨市場(chǎng)。

　　“游戲規(guī)則很重要，期貨市場(chǎng)給國(guó)有企業(yè)提供的首先功能是套期保值?！北本┕ど檀髮W(xué)證券與期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越認(rèn)為，就企業(yè)而言，參與期貨市場(chǎng)一定是為了穩(wěn)定產(chǎn)品價(jià)格，或者平抑原材料成本，相反，當(dāng)企業(yè)投資者在期貨市場(chǎng)偏離自身軌道，謀求投資利益最大化時(shí)，往往會(huì)全盤皆輸。

　　“不論處于牛市或熊市，企業(yè)通常充當(dāng)著天然空頭的角色，通過參與套期保值，鎖定利潤(rùn)空間，這與以資金見長(zhǎng)的天然多頭，有著截然不同的利益訴求?！睆V發(fā)期貨高級(jí)分析師楊旭民說，期貨首先是建立在現(xiàn)貨基礎(chǔ)上的游戲規(guī)則，而影響現(xiàn)貨價(jià)格軌跡變動(dòng)的因素不僅僅來自現(xiàn)貨本身的基本面，也包括了戰(zhàn)爭(zhēng)、行業(yè)震蕩、地緣政治等諸多外圍因素。

　　楊旭民認(rèn)為，2009年的期貨市場(chǎng)趨勢(shì)將仍然以原油為龍頭，而對(duì)原油構(gòu)成重大干擾的市場(chǎng)因素正在被日益加劇的戰(zhàn)爭(zhēng)因素所削弱。他舉例說，年初歲末以來，巴以沖突升級(jí)為區(qū)域戰(zhàn)爭(zhēng)，原油、有色金屬受此刺激大幅攀升?！皯?zhàn)爭(zhēng)的出現(xiàn)改變了人們紛紛談?wù)摻?jīng)濟(jì)危機(jī)的軌跡，這很可能讓全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下一個(gè)運(yùn)行軌道。”楊旭民說，戰(zhàn)爭(zhēng)的地域性是否會(huì)放大、戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)時(shí)間的長(zhǎng)短、以及美國(guó)對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)國(guó)家或地區(qū)是否會(huì)發(fā)起干預(yù)或制裁，都將構(gòu)成2009年期貨市場(chǎng)最大的不確定因素。

　　但原油在商品市場(chǎng)的統(tǒng)治地位不可撼動(dòng)。江濤判斷，原油一旦重新站上60美元一線，就會(huì)引發(fā)其他商品大幅跟風(fēng)。事實(shí)上，歐佩克組織預(yù)測(cè)原油在2009年仍將小幅上揚(yáng)的剛性需求已經(jīng)奠定了該品種的龍頭地位。就工業(yè)品而言，所有的原材料都可能遇冷，但原油不會(huì)，因?yàn)槿魏文茉磳?duì)原油都不能構(gòu)成廣泛的替代性。

　　期貨市場(chǎng)從來都是零和游戲，這意味游戲規(guī)則面前人人都很平等。金濤認(rèn)為，投資品種有良莠，入場(chǎng)資金分多少，但不能明確自己在期貨市場(chǎng)的身份，才是投身期貨市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)。