自滬深300股指期貨上市以來，市場對(duì)于股指期貨市場表現(xiàn)的評(píng)論大多與價(jià)格有關(guān)，如期現(xiàn)關(guān)系、股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場波動(dòng)性的影響等。其實(shí)，均衡的期貨價(jià)格是實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的價(jià)格。期貨價(jià)格不過是風(fēng)險(xiǎn)管理功能有效發(fā)揮的必然結(jié)果。股指期貨使現(xiàn)貨市場波動(dòng)性增加，并不一定意味著市場的穩(wěn)定機(jī)制弱化，也有可能是股指期貨市場有效性的表現(xiàn)（信息傳遞的快捷和有效）。

股指期貨市場最本質(zhì)和核心的功能是風(fēng)險(xiǎn)配置和管理，即為現(xiàn)貨市場提供一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)剝離、轉(zhuǎn)移、分散再配置的市場，目的是根據(jù)市場不同的偏好，優(yōu)化配置風(fēng)險(xiǎn)。而我們正確認(rèn)識(shí)和定位市場的功能對(duì)股指期貨市場的健康有序發(fā)展具有重要意義。

自古以來，風(fēng)險(xiǎn)就一直與人類如影隨行。千百年來，人們一直試圖運(yùn)用自己的智慧、技術(shù)和制度來規(guī)避各種社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，為各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益匹配對(duì)應(yīng)的自認(rèn)為合理的風(fēng)險(xiǎn)值。在高度分工和專業(yè)化的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，金融是經(jīng)濟(jì)的核心，而資源與風(fēng)險(xiǎn)配置又是金融的核心功能。

當(dāng)前，我們所說的市場化的風(fēng)險(xiǎn)配置主要包括以下兩種機(jī)制。一是金融中介機(jī)構(gòu)，如保險(xiǎn)公司、銀行、公共基金等，是以承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)方式為主配置風(fēng)險(xiǎn)的。以銀行為例，其特征是風(fēng)險(xiǎn)配置的內(nèi)部化（自我管理）。二是資本市場，如債市、股市和期市，是以轉(zhuǎn)移和受托管理風(fēng)險(xiǎn)方式為主配置風(fēng)險(xiǎn)的。以股票市場為例，其特征是風(fēng)險(xiǎn)配置市場化（社會(huì)管理）。各類微觀主體通過金融產(chǎn)品交易，直接進(jìn)行有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的交易或轉(zhuǎn)嫁。股票市場僅僅是提供了買賣證券的機(jī)會(huì)，為風(fēng)險(xiǎn)重新分配提供機(jī)制。

我們也應(yīng)該看到，股票市場投資者可以采用組合投資、對(duì)沖等方式消除特質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)，通過交換實(shí)現(xiàn)有效的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。但是，這種方式對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)卻無能為力。

目前的證券市場（包含期指市場）具有三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)配置體系。一級(jí)市場（股票發(fā)行市場）實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的初次分配。股票發(fā)行市場提供了一個(gè)強(qiáng)大的籌資功能，使企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分散到不同投資人中，共同承擔(dān)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)。它為經(jīng)營體的總風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行首次分配，起到了攤薄風(fēng)險(xiǎn)的作用。二級(jí)市場（股票交易市場）的功能是在一級(jí)市場的基礎(chǔ)上，給初始分配的風(fēng)險(xiǎn)提供反復(fù)交易風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。其主要功能是風(fēng)險(xiǎn)交易和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。但僅依靠上述由一級(jí)和二級(jí)市場組成的證券市場，不能完全滿足投資者對(duì)交易機(jī)制進(jìn)一步完善的要求。當(dāng)投資者認(rèn)為經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的溢價(jià)過高，同時(shí)又沒有交易成本低廉的機(jī)制來緩解的時(shí)候，市場就會(huì)失去吸引力。而這就需要一個(gè)完善股票市場交易機(jī)制，能起到進(jìn)一步分配風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的市場。這個(gè)市場就是股指期貨市場，可以規(guī)避股票市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，能使投資者在看多市場的時(shí)候，以較低的成本達(dá)成投資目的，也能使投資者在看空市場的時(shí)候，有效地配置資源，達(dá)到獲利的目的。

股指期貨的優(yōu)化配置功能為股票市場打通了風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)的渠道, 將所對(duì)應(yīng)標(biāo)的股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了期貨市場。通過自由的流動(dòng)，使風(fēng)險(xiǎn)承受能力弱的人少承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的人多承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而大大增強(qiáng)市場整體的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，達(dá)到提高股票市場運(yùn)行效率的目的。

股指期貨市場上同時(shí)存在風(fēng)險(xiǎn)厭惡、中性和風(fēng)險(xiǎn)偏好這三類投資者，它可以通過以下不同的風(fēng)險(xiǎn)配置方式來達(dá)到優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)配置的效果。

首先是分解風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨市場可以說是與股市并行的“影子市場”，它將原有的股市單軌運(yùn)行模式轉(zhuǎn)變?yōu)槠诂F(xiàn)雙軌運(yùn)行的新模式，專門用來釋放進(jìn)而重新配置股市風(fēng)險(xiǎn)。投資者可以通過股指期貨完成套期保值交易來對(duì)沖現(xiàn)貨頭寸風(fēng)險(xiǎn)，使現(xiàn)貨市場的風(fēng)險(xiǎn)有了轉(zhuǎn)嫁的媒介和疏通的渠道，從而將現(xiàn)貨市場的敞口風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到期貨市場的很多個(gè)對(duì)手方，在風(fēng)險(xiǎn)不能根本消除的前提下優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)配置。通俗點(diǎn)講，就是將風(fēng)險(xiǎn)從股票市場分解給期貨市場的眾多投資者，從而提高了市場風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。通過這種分?jǐn)倷C(jī)制，提高了整個(gè)證券市場抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

其次是轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)。由于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好不同，不同的投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)也有顯著差異。因此，在某些投資者看來的風(fēng)險(xiǎn)，在另一些投資者眼中可能就是投資機(jī)會(huì)。交易就可以在他們之間進(jìn)行，將風(fēng)險(xiǎn)有效地轉(zhuǎn)化。通過這種平衡機(jī)制，可以達(dá)到提高風(fēng)險(xiǎn)配置效率的目的。

最后是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。盡管從整個(gè)市場看，風(fēng)險(xiǎn)不可能消滅，但有了專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)配置場所（股指期貨市場）后，就可以將風(fēng)險(xiǎn)從厭惡者向偏好者轉(zhuǎn)移。這是一種減震機(jī)制，使風(fēng)險(xiǎn)配置給合適的投資者，優(yōu)化了風(fēng)險(xiǎn)配置結(jié)構(gòu)。

所以，股指期貨等金融衍生品市場是風(fēng)險(xiǎn)配置市場鏈不可或缺的環(huán)節(jié)，是優(yōu)化社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的內(nèi)在要求。