股指期貨在金融動蕩中扮演什么角色?這是市場一直較為關(guān)注的話題。美國“87年股災(zāi)”最初把股指期貨定為“罪魁禍?zhǔn)住保欢潞笸ㄟ^研究發(fā)現(xiàn),股指期貨并不是股災(zāi)的真正幕后推手,相反股指期貨起到了積極作用,恰似一股不可或缺的“救市”力量。當(dāng)災(zāi)難來臨之際,投資者往往無法準(zhǔn)確預(yù)估破壞程度,出于避險考慮進而在金融市場上瘋狂拋售。像是此次日本大地震給該國帶來的創(chuàng)傷將是巨大的,但是較為準(zhǔn)確的人員傷亡和財產(chǎn)損失報告將在100小時后才能得出,而日本日經(jīng)指數(shù)在震后的三個交易日已經(jīng)急速下挫15%。和2008年金融危機情況類似,日經(jīng)期貨指數(shù)在此次地震后成交量明顯放大,通過四個方面有效減緩了股市崩盤的風(fēng)險。 套保機制減緩市場沖擊 通過套期保值機制減輕現(xiàn)貨市場的拋售壓力和市場沖擊。地震爆發(fā)后,一些大型基金和保險資金等機構(gòu)投資者,通過賣空日經(jīng)股指合約實現(xiàn)套期保值,有效規(guī)避了投資組合市值下跌的風(fēng)險,大大降低了大量拋售股票可能帶來的沖擊效應(yīng)和“多殺多”局面的出現(xiàn)。所以,日經(jīng)股指合約成交量大幅放量絕不是偶然的,對穩(wěn)定市場起到了較為重要的積極作用。 套利機制平抑股票現(xiàn)貨市場波動幅度 股指期貨市場主要由套利者、套期保值者、投機者等多元化的投資者構(gòu)成,以及做空、套利、套期保值等復(fù)雜的交易機制,均有利于抑制價格的過度偏離,有助于實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能。其中套利機制可以有效抑制股指合約對股票指數(shù)的過度偏離,使股指期貨價格和股價指數(shù)處在合理的波動區(qū)間。 價格發(fā)現(xiàn)機制有利于穩(wěn)定市場情緒 現(xiàn)代金融學(xué)認為,金融市場可以利用人們的恐慌情緒進行套利。股指合約價格是對未來股價水平的理性預(yù)期。由于沒有來自現(xiàn)貨市場急迫的拋售壓力,股指期貨尤其遠期合約,可以更加從容、理性地演化出未來股價走勢,通過價格發(fā)現(xiàn)機制形成遠期合約價格,一定程度上穩(wěn)定了市場恐慌情緒。 充裕流動性減輕市場恐慌情緒 當(dāng)市場籠罩于恐慌氛圍中,缺乏流動性成為市場恐慌情緒產(chǎn)生的重要原因,而股指期貨正好可以為股票現(xiàn)貨市場提供一定的流動性,讓投資者有避險或是退出市場的機會,從而減輕了市場恐慌情緒。這正是股指期貨在歷次重大危機中放巨量穩(wěn)定市場的內(nèi)在原因。 以上四個方面簡述了股指期貨在金融市場動蕩時起到的積極作用。當(dāng)然股指期貨作為股票現(xiàn)貨市場的延伸,只是股市風(fēng)險管理的一個工具,不可能改變股市運行的基本面情況,也就不可能改變股市運行的基本趨勢,只是有助于減緩股市的崩盤式下跌。國內(nèi)股指期貨上市將近一年,無論根據(jù)歷史數(shù)據(jù)還是直觀走勢分析,都反映出股指期貨上市后股票現(xiàn)貨指數(shù)波動幅度顯著下降這一基本事實。在這期間股指期貨市場穩(wěn)步發(fā)展,對穩(wěn)定國內(nèi)A股市場起到了較為重要的積極作用。 責(zé)任編輯:白茉蘭 |
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