期指上市至今，已近一載。在過去的一年里，期指交易活躍、運(yùn)行平穩(wěn)，上市至今日均成交額2304.67億元，同期A股市場(chǎng)日均成交額2278.65億元，日均期現(xiàn)成交比值略超過1。盡管上市初期，期指一度短線炒作氣氛濃厚，但是隨著越來越多的機(jī)構(gòu)投資者入場(chǎng)以及監(jiān)管層的嚴(yán)格管理，市場(chǎng)逐步回歸理性，換手率（成交量/持倉量）亦從最高的26.68逐漸減小至5附近。期指的兩大市場(chǎng)功能——價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能亦逐步顯現(xiàn)。

股指期貨和A股市場(chǎng)成交金額走勢(shì)圖

價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能

自期指上市以來，期指與現(xiàn)指走勢(shì)高度相關(guān)，當(dāng)月合約和現(xiàn)指相關(guān)系數(shù)高達(dá)99.75%。相比較之下，期指價(jià)格反應(yīng)靈敏，除了首日短時(shí)間內(nèi)與現(xiàn)貨走勢(shì)略顯背離，其余大部分時(shí)間價(jià)格領(lǐng)先或同步于滬深300指數(shù)，價(jià)格具有一定的先導(dǎo)性。這是期指價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能最為明顯的表現(xiàn)。

價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的另一體現(xiàn)是在期現(xiàn)價(jià)差上。從當(dāng)月合約期現(xiàn)價(jià)差和滬深300指數(shù)走勢(shì)的關(guān)系看，二者走勢(shì)關(guān)聯(lián)性較大。在市場(chǎng)下跌時(shí)，期現(xiàn)價(jià)差逐漸走弱，并一度為負(fù)值；市場(chǎng)振蕩時(shí)，期現(xiàn)價(jià)差亦呈現(xiàn)振蕩走勢(shì)；當(dāng)期指快速拉升時(shí)，期現(xiàn)價(jià)差則快速攀升。在快速上漲的市場(chǎng)中，如果指數(shù)創(chuàng)新高，而期現(xiàn)價(jià)差未創(chuàng)新高，往往意味著市場(chǎng)即將轉(zhuǎn)勢(shì)。而這正是期指價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的一部分，期現(xiàn)價(jià)差未創(chuàng)新高，表明投資者對(duì)后市預(yù)期已不樂觀。如2010年11月份，滬深300指數(shù)創(chuàng)下新高，但是期現(xiàn)價(jià)差并未見新高，隨后期指進(jìn)入深幅調(diào)整期。

期現(xiàn)價(jià)差與期價(jià)出現(xiàn)背離

此外，如果遠(yuǎn)月合約的價(jià)格低于近月合約的價(jià)格，這表明投資者對(duì)后市極其悲觀，這一般會(huì)在熊市出現(xiàn)。這也是價(jià)格發(fā)現(xiàn)的一種，不過由于上市時(shí)間太短，目前我國期指尚未出現(xiàn)這種情況。

套期保值功能

套期保值功能也就是俗稱的避險(xiǎn)功能，是期指推出的主要目的之一，即為投資者提供避險(xiǎn)工具。從當(dāng)前情況看，適度的流動(dòng)性、期現(xiàn)價(jià)格高度擬合性，以及合約到期的交割順暢，使得期指市場(chǎng)具備了套期保值操作所要求的市場(chǎng)條件，完全能夠滿足機(jī)構(gòu)投資者避險(xiǎn)交易的需求。

目前，已有相當(dāng)一部分機(jī)構(gòu)投資者在期指開立套保頭寸。這點(diǎn)從幾大券商系期貨公司的空頭持倉逐漸增加便可略知一二。從投資者結(jié)構(gòu)看，截至2011年1月，中金所累計(jì)開戶數(shù)已逾６萬，其中機(jī)構(gòu)客戶接近1000戶。截至2010年12月，共有30多家證券公司開設(shè)了期指自營賬戶，參與交易較為深入。私募基金參與期指業(yè)務(wù)亦較積極，目前已有若干私募基金發(fā)行了與期指相關(guān)的產(chǎn)品；預(yù)計(jì)陽光私募信托產(chǎn)品也將能夠參與期指投資。眾多機(jī)構(gòu)投資者的加入促進(jìn)了期指套期保值功能的發(fā)揮。但是由于監(jiān)管等客觀原因，公募基金參與程度則較為差強(qiáng)人意，目前已有十多家基金公司成功申請(qǐng)了專戶理財(cái)產(chǎn)品的期指交易編碼，但僅有國投瑞銀、大成、匯添富等少數(shù)幾家基金公司參與了期指交易，且交易量有限。

我國期指市場(chǎng)功能正逐步顯現(xiàn)，隨著監(jiān)管層逐步放開市場(chǎng)限制以及更多機(jī)構(gòu)投資者熟悉并掌握期指的交易規(guī)則和交易特點(diǎn)，相信我國期指市場(chǎng)功能將得到更進(jìn)一步發(fā)揮。