為了防范市場出現(xiàn)非常狀況和重大風(fēng)險(xiǎn),發(fā)達(dá)國家金融市場監(jiān)管當(dāng)局和交易所對已有基本風(fēng)險(xiǎn)控制制度進(jìn)行了有針對性的調(diào)整,突出表現(xiàn)為對股指期貨與股票現(xiàn)貨市場交叉交易活動(dòng)的管制,以及在特殊情形下對市場異常波動(dòng)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的管理。這次日本地震引發(fā)了全球股市、期市大幅下挫,亞太地區(qū)針對日經(jīng)225指數(shù)期貨啟動(dòng)了部分風(fēng)控緊急措施,下面筆者進(jìn)行一下梳理。 震后日本股指期貨市場啟動(dòng)熔斷機(jī)制 地震發(fā)生當(dāng)天,日經(jīng)225指數(shù)即從10370點(diǎn)直線下挫,由于收盤時(shí)海嘯尚未發(fā)生,指數(shù)報(bào)收10254點(diǎn),跌幅僅1.54%;周末兩天,除了海嘯,市場對次生的核輻射恐慌情緒迅速蔓延,日經(jīng)225指數(shù)期貨、日經(jīng)225指數(shù)迷你期貨、日經(jīng)225指數(shù)期權(quán)均在3月14、15日連續(xù)兩日跳空低開,并于3月15日第一節(jié)交易兩度觸及熔斷點(diǎn):11點(diǎn)08分—11點(diǎn)23分,11點(diǎn)25分—11點(diǎn)40分。 其熔斷機(jī)制啟動(dòng)的情況有兩種:一是主力合約當(dāng)日價(jià)格達(dá)到上限或下限;二是在上限的賣價(jià)或下限的買價(jià)超過5分鐘沒有成交。熔斷結(jié)束的條件是:熔斷時(shí)間過后,價(jià)格漲跌幅擴(kuò)大,再度開始交易。大阪證券交易所于3月15日發(fā)出通知:從3月16日開始臨時(shí)變更日內(nèi)漲跌停。 需要注意的是,1986年新加坡國際金融交易所搶在日本之前推出了日經(jīng)225指數(shù)期貨,雖然兩年后日本本土也推出了同類產(chǎn)品,但始終未能奪回指數(shù)期貨的主導(dǎo)權(quán)。因此,我們特別關(guān)注了SGX在這次系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)中的措施。 這里三檔熔斷點(diǎn)有不同的啟動(dòng)條件:當(dāng)?shù)谝患驹潞霞s的每日結(jié)算價(jià)低于7000點(diǎn)時(shí),初始、中期和終級熔斷將會(huì)被應(yīng)用于下一個(gè)交易時(shí)段開始時(shí)的所有日經(jīng)期貨合約;在7000—10000點(diǎn)之間時(shí),中期和終級熔斷將會(huì)被應(yīng)用于下一個(gè)交易時(shí)段開始時(shí)的所有日經(jīng)期貨合約;當(dāng)大于等于10000點(diǎn)時(shí),只有終極熔斷將會(huì)被應(yīng)用于下一個(gè)交易時(shí)段開始時(shí)的所有日經(jīng)期貨合約,并且終極熔斷將被持續(xù)應(yīng)用,在其余的交易日中,不得有任何合約的交易超過終極的價(jià)格波動(dòng)界限。 金融危機(jī)后美國監(jiān)管制度改革 2008年金融危機(jī)全面爆發(fā)后,鑒于市場上有許多金融機(jī)構(gòu)涉及到裸賣空,2008年7月15日美國證交會(huì)發(fā)布緊急命令,禁止任何針對Fannie Mae、Freddie Mac和其他19家金融機(jī)構(gòu)的股票進(jìn)行賣空操作。 2010年6月,美國證交會(huì)批準(zhǔn)“熔斷機(jī)制”適用于標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)成分股。按照新規(guī),如果標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)成分股在5分鐘內(nèi)波動(dòng)10%,交易所將暫停其交易。到了9月,美國證交會(huì)將股票交易限制的范圍擴(kuò)大一倍,將羅素1000指數(shù)的所有成分股都涵蓋在內(nèi)。2011年3月,美國證交會(huì)批準(zhǔn)納斯達(dá)克市場的請求,內(nèi)容是為個(gè)股設(shè)定交易限制。具體內(nèi)容是:如果一只股票的價(jià)格在30秒內(nèi)上漲或下跌超過1個(gè)設(shè)定的臨界值,那么這只股票在納斯達(dá)克市場中的交易就將被暫停1分鐘。同時(shí),美國標(biāo)普500股指期貨也有熔斷機(jī)制,以抑制市場價(jià)格的過度波動(dòng)。 總結(jié) 關(guān)于日經(jīng)225指數(shù)期貨的熔斷點(diǎn)設(shè)置,大阪證券交易所的擴(kuò)板與熔斷相結(jié)合的措施比較復(fù)雜,既要考慮熔斷點(diǎn)的設(shè)置幅度和時(shí)長,還要考慮第二日交易的熔斷點(diǎn)、漲跌停板和保證金率。新加坡市場則直接在原來的漲跌停板中間劃分3個(gè)區(qū)域進(jìn)行熔斷,細(xì)分了日內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)控制幅度,操作簡單,更有借鑒意義。 熔斷機(jī)制是為了讓交易者過熱的情緒冷卻下來,同時(shí)也向期貨交易的各級風(fēng)險(xiǎn)管理提出了一種警示,包括代理會(huì)員、結(jié)算會(huì)員和交易所,使他們意識到當(dāng)前的交易狀態(tài),并采取相應(yīng)的防范措施。此外,還有利于消除陳舊價(jià)格導(dǎo)致期貨市場流動(dòng)性下降的狀況。國際期貨市場的經(jīng)驗(yàn)證明,建立完備的期貨市場監(jiān)管制度和風(fēng)險(xiǎn)控制體系,并在實(shí)踐中不斷完善,才是推動(dòng)股指期貨市場健康發(fā)展的關(guān)鍵因素。 責(zé)任編輯:李婷 |
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