全球集體抵制美國量化寬松政策的風(fēng)潮，正沖美國本土席卷而來。甚至金融界人士都開始提出了批評。美聯(lián)儲想要刺激經(jīng)濟(jì)，就開印鈔票，以為金融界人士會用這些錢來促進(jìn)本土的就業(yè)。實(shí)際上，金融界人士只會用這些錢來炒高金融資產(chǎn)，而創(chuàng)造就業(yè)的任務(wù)則交給了其他人。美聯(lián)儲的意圖不管是否奏效，金融界人都是借著泡沫膨脹的機(jī)會更發(fā)達(dá)了。這些人，起碼是他們中的一部分較顯赫的人，會擔(dān)心美聯(lián)儲做的事呢？

第二輪量化寬松的功效沒有像預(yù)期的那樣好。新興國家正在加強(qiáng)對熱錢流入的控制。金融界人士在量化寬松之前買了大量國債，寄希望于新興國家能夠以更高的價(jià)格買進(jìn)他們手里的國債，從而吸納熱錢。但這個(gè)計(jì)劃并沒有如期實(shí)現(xiàn)，因?yàn)樾屡d國家通過資本管制遠(yuǎn)離了熱錢。此外，熱錢進(jìn)不了新興經(jīng)濟(jì)體，就會進(jìn)入大宗商品市場——這個(gè)開往通脹的快軌。對通脹的恐懼把潛在的國債買家嚇跑了。

在上世紀(jì)90年代，美國為了過上好日子，炒高了股市。當(dāng)2000年股市崩盤時(shí)，這個(gè)國家將注意力轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)市場，又造出了十年的好日子。現(xiàn)在，它動(dòng)用政府開支，用盡所有力氣去榨取國債市場，目的就是保持生活水準(zhǔn)不降低。

美聯(lián)儲保持零利率，這使未來通脹高于平均水平，而聯(lián)邦政府的赤字達(dá)到GDP的10%，從長期看，這意味著更高的長期實(shí)際利率。目前10年期國債的利率低至2.5%，而過去60年的平均是5%。投資者買入國債，是假定美聯(lián)儲未來會以更高的價(jià)格購回國債。

人們預(yù)期，美聯(lián)儲會接下這只燙手山芋，因?yàn)椴峡丝吹跈?quán)會托起整個(gè)國債市場。

2008年金融危機(jī)之前，金融界人士都信奉“格林斯潘看跌期權(quán)”（Greenspan Put）——任何危機(jī)發(fā)生，格林斯潘都會調(diào)低利率，出手救市，救出金融市場上的所有人。但這種情況并沒發(fā)生。

同樣，伯南克也不會通過這項(xiàng)測試。聯(lián)邦政府背負(fù)了9萬億美元的債務(wù)。如果美聯(lián)儲把這些債都買了，就會引起美元崩盤以及惡性通貨膨脹。

而且，如果它試圖這樣做，美國其他債券的投資者（非金融部門的債務(wù)為36萬億美元，金融部門為15萬億美元）就會試圖逃跑。美聯(lián)儲想買下所有的債，必會造成災(zāi)難。因此，伯南克看跌期權(quán)（Bernanke Put，人們相信每次危機(jī)，伯南克都會降息救市）必然是一個(gè)騙局。

最新一輪的量化寬松政策正在引起美國經(jīng)濟(jì)震蕩。10年期國債收益率已經(jīng)迅速上漲了兩成，至3%。但該水平仍然過低——至少還差一半。這實(shí)際上是作為借款人的美國政府在偷錢。如果國債市場泡沫破滅，由此產(chǎn)生的危機(jī)會比2008年的更大。這就是為什么當(dāng)務(wù)之急必須繼續(xù)維持這個(gè)騙局。

可是，量化寬松政策動(dòng)搖了國內(nèi)外投資者的信心。對于金融系統(tǒng)的玩家來說，這并不是件好事。

國債泡沫還沒有破裂。經(jīng)濟(jì)震蕩足以使美聯(lián)儲瘋狂印鈔的行為有一點(diǎn)點(diǎn)收斂。在接下來的幾周內(nèi)，我們會聽見美聯(lián)儲官員說話口徑的變化。他們不會再熱捧印鈔，而是更加推崇美元保值和遏制通脹。

但是，美聯(lián)儲擺脫印鈔壓力的情況只是暫時(shí)的。美聯(lián)儲會仍然認(rèn)為，它應(yīng)當(dāng)、也有能力拯救美國的經(jīng)濟(jì)問題，而且它的惟一辦法就是印鈔票。隨著共和黨控制國會，民主黨控制白宮，在未來兩年內(nèi)，聯(lián)邦政府將不會做出解決該國的經(jīng)濟(jì)問題任何有意義的行動(dòng)。因此，財(cái)政赤字將保持在10%的GDP水平上。美聯(lián)儲需要用印鈔來維持低利率。美國國債市場可能很快穩(wěn)定下來。較高的收益率和伯南克看跌期權(quán)的復(fù)活將把投資者吸引回來。之后，美聯(lián)儲將會尋找另一種方法去印鈔。

龐氏騙局早晚會穿幫。麥道夫的基金持續(xù)了幾十年，但對于金融系統(tǒng)來說，無足輕重。國債市場就沒有這么好運(yùn)了。供應(yīng)過剩和通脹恐慌將使得投資者紛紛撤資逃命。

通脹將以食品和石油價(jià)格上漲拉開序幕。起初，通脹可能被忽略，因?yàn)楹诵膬r(jià)格指數(shù)將不會受到影響。但是，成本上漲將逐漸把商品通脹轉(zhuǎn)變?yōu)槿嫱?。?dāng)石油價(jià)格飆升過100美元/桶、并維持該水平長達(dá)一年的時(shí)候，通脹預(yù)期將大幅上升。至此，國債龐氏騙局將會被曝光，也許就發(fā)生在2012年。