一個時期以來,有關期貨市場定價權的文章、報導等充斥各種媒體:提出我國爭奪國際大宗商品定價權的具體目標;痛惜我國缺少定價權蒙受的損失;分析我國缺失定價權的原因;歡呼某種商品已具備國際定價權。但是,定價權是什么?沒人給出答案。 對于一個確定的商品期貨合約而言,開始時人們會發(fā)現一個很寬的價格區(qū)域,隨著時間的推移,信息和市場反應日益確定,價格區(qū)域變窄。價格發(fā)現或價格預測所涉及的時間越遠,價格可能出現的幅度就越寬。在這種情況下,特別是在一個價格區(qū)間很寬的范圍內談期貨市場定價甚至試圖主導現貨商品買賣價格,沒有任何意義。 我國商品期貨合約通常有一年交易時間,一年內可能出現若干個價格趨勢或均衡價格。在合約最初交易的一段時間內,價格范圍很寬,初期的均衡價格顯然不如合約后期的均衡價格更貼近現實。一般而言,在合約最后階段,即合約臨近結束時出現的均衡價格最為準確,它接近于當期的現貨價格。 價格發(fā)現功能,不是定價功能。價格發(fā)現說的是未來的價格趨勢,而定價權強調的是主導合同價格的能力,是實實在在并經影響后的商品賣出或買入價格。即使某個交易所或某個期貨品種的交易量全球第一,我們也只能說其價格發(fā)現更為準確,而不能說該交易所或這個期貨品種具有定價功能。 期貨市場鎖定價格與點價交易 也許有人把定價權與某個市場參與者的交易行為或交易方式聯(lián)系在一起,比如某個倉儲商對其存貨在期貨市場賣出的行為,特別是當他在期市上賣出的價格還有利潤時,我們稱其為鎖定價格或鎖定利潤;或者與期貨市場的“點價”有關,理所當然地認為點價就是定價,就是期貨市場的定價權。 擁有存貨的倉儲商在期貨市場上賣出,是鎖定價格,有時也會鎖定利潤。在特殊情況下沒有利潤該倉儲商也必須賣出,因為市場大跌時對沖交易會減少損失。這類賣出行為其實是規(guī)避風險,如果最終從期貨市場平倉則是典型的套期保值。倉儲商在期市賣出的價格,可能根本不是他期望的價格,但從防范風險的角度看,他又必須在當時的價格上賣出。如果把期市上任何一筆成交的價格都稱為定價,那么在自由市場上與小販討價還價后成交的價格也可以叫做定價,是不是該自由市場也具有定價權呢? 所謂點價交易是指買賣雙方約定,在未來某個時間,雙方以某期貨市場相關品種的收盤價加上約定的基差值,作為履約價格完成現貨轉讓的交易。在基差點價交易中,為防止價格波動風險,買賣雙方通常會進入期貨市場各自建立一個多頭和空頭部位,臨近履約日時,由賣方點價通過期轉現雙方對沖期貨多頭和空頭部位,結束各自的套期保值交易,繼而根據早先達成的基差交易協(xié)議進行現貨轉讓。 點價交易與定價權也沒有關系。因為雙方合同恰好在價格這個最關鍵的條款上約定的是未來某時的期貨收盤價,這個價格從一開始雙方就不知道。說到底,點價這種交易方式,仍是套期保值業(yè)務。而且最后這個收盤價,通常臨近現貨月,自然由現貨市場供求關系決定。實體經濟主導虛擬經濟,現貨市場供求關系致使期貨市場價格向現貨市場回歸并最終接近現貨價格。 期貨市場鎖定價格與點價交易,本質上是期貨市場的規(guī)避風險功能。對大家熟悉的避險功能忽略不提,卻另外談什么定價功能,是不是有點畫蛇添足? 亂用定價權可能帶來的危害 理論與概念上的錯誤注定是有害的。 危害一:可能引火燒身,把實體經濟的價格問題歸引到期貨市場。價格主要由供求關系決定,不由期貨市場決定。期貨市場屬虛擬經濟,其主要功能是價格發(fā)現和規(guī)避風險,期貨市場價格最終仍由屬實體經濟的現貨市場供求關系決定?,F貨市場供不應求,物價一定上漲,期價也會上揚??慑e誤、過度地宣傳期貨市場的定價功能,會誤導外界以為物價的上漲甚至通貨膨脹均由期貨市場引起,以為期貨市場是物價上漲的主要推手。由此,人們當然可以指責期貨市場,甚至要求期貨市場把高企的物價引導下來,顯然期貨市場是做不到的。期貨市場既不能在物價超低時,把物價定高,也不能在物價高企時把物價定低,期貨市場只是反映現實價格或發(fā)現未來價格趨勢。 危害二:模糊了期貨市場的主要功能。期貨市場的主要功能是價格發(fā)現和規(guī)避風險,這是期貨市場產生并得以發(fā)展的根本動力。期貨市場為產業(yè)服務,就是要讓更多的企業(yè)理解并學會利用這兩大功能,從而使企業(yè)健康平穩(wěn)發(fā)展。但是,所謂期貨市場的定價功能,卻把簡單問題復雜化了,不但令人費解,更讓一些部門在物價上漲和通貨膨脹時,找錯了病因并選錯了診治對象。那些模棱兩可、似是而非的提法,會模糊期貨市場價格發(fā)現和規(guī)避風險的基本功能。 我們需要真正理解并反復宣講期貨市場兩大功能,努力完善規(guī)則、服務企業(yè)、腳踏實地地做大做強我國期貨市場。隨著我國期貨市場對外開放的不斷深入,更多的國際投資者將參與我國期貨市場,他們自然要按中國規(guī)則、中國標準進行交易,當我國期貨交易所和更多期貨品種的交易量勇冠全球時,我們自然就是全球商品期貨的交易中心,我國期貨市場的影響力、號召力自然就為世人所認可,這才是中國期貨人的目標和理想。 責任編輯:翁建平 |
【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。
本網站凡是注明“來源:七禾網”的文章均為七禾網 m.yfjjl6v.cn版權所有,相關網站或媒體若要轉載須經七禾網同意0571-88212938,并注明出處。若本網站相關內容涉及到其他媒體或公司的版權,請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時調整或刪除。
七禾研究中心負責人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負責人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產業(yè)中心負責人:果圓/王婷
電話:18258198313
七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com
七禾財富管理中心
電話:13732204374(微信同號)
電話:18657157586(微信同號)
七禾網 | 沈良宏觀 | 七禾調研 | 價值投資君 | 七禾網APP安卓&鴻蒙 | 七禾網APP蘋果 | 七禾網投顧平臺 | 傅海棠自媒體 | 沈良自媒體 |
? 七禾網 浙ICP備09012462號-1 浙公網安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務經營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經營許可證[浙字第05637號]