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股指期現(xiàn)價差透露行情信息合理把握基差套利

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2011-03-31 10:58:00 來源:中國期貨網(wǎng) 作者:萬崧

股指期貨上市近一年來,主力合約價格相對現(xiàn)指絕大部分時間都呈升水狀態(tài)。那么期現(xiàn)價差的波動除了能帶來套利機會外,還能透露出什么信息呢?本文將對此進行探討。

根據(jù)統(tǒng)計,從去年4月期指上市至今,主力合約(按照持倉量最大標(biāo)準(zhǔn)確定)期現(xiàn)價差的均值在19.8點,中位數(shù)在15.87,期現(xiàn)價差最高達到124點,最低為-18.13點,在95%置信度下都呈現(xiàn)出正價差。另外,如果股指期現(xiàn)價差出現(xiàn)比較少見的接近0點或出現(xiàn)負(fù)值的情況,則往往預(yù)示著行情的變化。如果將這一特點與成交量、持倉量情況結(jié)合分析,則會更有效。

我們觀察股指期現(xiàn)價差和行情之間的關(guān)系,總體上有如下結(jié)論:

1.盤整行情中,股指期現(xiàn)價差多維持在15—20點之間波動,此時多空力量較為均衡。需要注意的是,傳統(tǒng)上6—8月份為股市的分紅密集時段,此時股指期現(xiàn)價差的均值會相應(yīng)下移,下移幅度和整體分紅率的多寡有關(guān)。

2.期現(xiàn)價差和市場行情往往出現(xiàn)同漲同跌的情況。在牛市行情中,由于投資者看好后市,市場多頭力量強勁,人們在追漲的心態(tài)下,愿意接受更高的報價,因而導(dǎo)致了期現(xiàn)價差的升高;而市場下跌時則會出現(xiàn)期現(xiàn)價差的同步走弱。

那么,當(dāng)期現(xiàn)價差為0或者為負(fù)時,又會發(fā)生什么情況呢?

我們觀察發(fā)現(xiàn),當(dāng)期現(xiàn)價差出現(xiàn)低點時,若期指的持倉量也出現(xiàn)下跌,便往往會出現(xiàn)一波上揚行情。如今年2月9日至11日,當(dāng)時期現(xiàn)價差在0附近波動,期指主力合約持倉量在1.5萬到1.9萬手之間,隨后期指出現(xiàn)了較大的上揚行情。其主要原因是:當(dāng)市場處于下跌行情時,空頭力量占據(jù)上風(fēng),而多頭則繼續(xù)抵抗,而當(dāng)多頭舉手投降時,其平倉操作又進一步加劇了期指的下跌,此時期指的跌幅會超過股指,因而期現(xiàn)價差進一步收窄,并常常出現(xiàn)負(fù)價差。此時由于多頭的離場,期指持倉量也會有所減少。不過,出現(xiàn)負(fù)價差的時間都不會太長,這是因為隨后空頭往往會獲利回吐,前期的部分套利資金在期現(xiàn)價差歸零甚至為負(fù)的時候都會選擇平倉獲利了結(jié),而隨著空頭的平倉,期現(xiàn)價差會再次上揚,并帶動現(xiàn)貨市場人氣。

但反過來,如果期現(xiàn)價差拉得很高,是不是預(yù)示著上漲行情的反轉(zhuǎn),目前還不能得出結(jié)論。比如去年10月份的期現(xiàn)價差拉升至124點,部分原因是因為不少套利資金在40—50點的價差位置已經(jīng)入場套利,而遇到大幅上揚行情時,期貨市場上積累了大量的虧損空頭頭寸,導(dǎo)致了資金面風(fēng)險,從而使其被迫在期指合約到期前平倉,空頭的平倉進一步擴大了期現(xiàn)價差,從而導(dǎo)致極端價差的出現(xiàn)。

責(zé)任編輯:李婷

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