2011年3月11日下午日本東海岸發(fā)生9級(jí)大地震，日本東北地區(qū)物質(zhì)與人員損失十分嚴(yán)重。遭此罕見地震，全球金融市場(chǎng)反應(yīng)亦是非常激烈，日本國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了短期劇烈波動(dòng)。如圖1所示，發(fā)生地震的當(dāng)天下午，日經(jīng)225指數(shù)尾盤急速跳水，此后兩個(gè)交易日該指數(shù)連續(xù)跳空暴跌，最低價(jià)位相比3月11日收盤下跌16.08%，并創(chuàng)下兩年來新低。隨著地震的結(jié)束以及核電站危機(jī)的緩解，3月16日日經(jīng)225指數(shù)開始反彈，但目前價(jià)格仍遠(yuǎn)低于本年初的水平。

此次日本大地震對(duì)于金融市場(chǎng)而言是一次重大突發(fā)性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，為全球投資者特別是日本資本市場(chǎng)的投資者帶來了一場(chǎng)劇烈的短期風(fēng)險(xiǎn)，如果沒有風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)以及風(fēng)險(xiǎn)管理的手段，投資者將會(huì)面臨巨大的損失。

對(duì)于諸如地震帶來的短期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以利用股指期貨等衍生品工具進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。如圖2所示，假設(shè)某投資者持有日經(jīng)225指數(shù)產(chǎn)品，在地震發(fā)生當(dāng)天下午即迅速建立日經(jīng)225指數(shù)期貨空頭進(jìn)行套期保值，在此后數(shù)個(gè)交易日內(nèi)由于日本股票市場(chǎng)暴跌，該投資者的股票組合產(chǎn)生較大損失，但股指期貨空頭保值頭寸獲得了收益，保值后的資產(chǎn)組合規(guī)避了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，甚至可以獲得正的凈收益。

對(duì)于我國(guó)A股的投資者而言，日本地震對(duì)金融市場(chǎng)的短期沖擊以及股指衍生品保護(hù)股票組合價(jià)值的案例，為我們?cè)u(píng)價(jià)和使用股指期貨帶來了很大的啟示。股指期貨具有的做空機(jī)制和杠桿機(jī)制，為投資者提供了高效對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具，在遇到突發(fā)性的重大利空事件時(shí)，投資者要樹立利用股指期貨進(jìn)行對(duì)沖保值的意識(shí)，并制定靈活、果斷的應(yīng)對(duì)策略。

針對(duì)短期重大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理，投資者可以事先制定策略預(yù)案，以便更有效地臨機(jī)處理。預(yù)案工作可以分為四個(gè)部分：

一是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估工作，可以事先對(duì)可能發(fā)生的重大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類與劃分重要性等級(jí)。

二是建立針對(duì)不同等級(jí)風(fēng)險(xiǎn)事件的處理預(yù)案方式，比如對(duì)日本大地震類的足以影響經(jīng)濟(jì)的重大事件，要在第一時(shí)間進(jìn)行保值操作。

三是建立動(dòng)態(tài)監(jiān)控機(jī)制。重大突發(fā)性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，金融市場(chǎng)會(huì)在較短時(shí)間內(nèi)以劇烈波動(dòng)的方式進(jìn)行反應(yīng)，市場(chǎng)參與者會(huì)經(jīng)歷初步反應(yīng)、恐慌性反應(yīng)、過度恐慌反應(yīng)、信心恢復(fù)性反應(yīng)以及信心重建反應(yīng)等過程。投資者在建立保值頭寸以后，要密切注意市場(chǎng)的反應(yīng)程度，擇機(jī)選擇退出保值以獲取最大化收益。

四是要建立事后評(píng)價(jià)機(jī)制。在保值結(jié)束以后，要對(duì)整個(gè)操作過程進(jìn)行復(fù)盤，檢查保值操作效率，同時(shí)對(duì)不足之處進(jìn)行總結(jié)與改正。