股指期貨推出一年以來(lái)，股市與期市之間的融通日益增加，這就使得巨量資金可以在兩個(gè)市場(chǎng)間方便和快速地流動(dòng)，市場(chǎng)互動(dòng)顯著增強(qiáng)。因此，我們?cè)诟櫴袌?chǎng)、分析未來(lái)走勢(shì)的時(shí)候，完全可以參考期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)現(xiàn)象。筆者認(rèn)為，根據(jù)期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)制定股票交易策略有以下幾點(diǎn)可供參考。

第一，利用股指期貨在日內(nèi)盤(pán)中領(lǐng)先的現(xiàn)象決定股票入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)。通過(guò)觀察股指期貨主力合約的走勢(shì)情況我們發(fā)現(xiàn)，其價(jià)格變動(dòng)往往領(lǐng)先現(xiàn)貨指數(shù)平均20—120秒，或能提前提示變盤(pán)。股票投資者可以利用這一特點(diǎn)，對(duì)已經(jīng)決定買(mǎi)入的股票參考期指主力合約的領(lǐng)先特征，在大盤(pán)轉(zhuǎn)強(qiáng)時(shí)恰當(dāng)入場(chǎng)，快速脫離建倉(cāng)成本區(qū)，減少交易壓力。

第二，利用期指主力合約和滬深300現(xiàn)指在日線級(jí)別的背離現(xiàn)象決策股票交易的進(jìn)場(chǎng)和退場(chǎng)時(shí)機(jī)。背離是兩個(gè)變量正常關(guān)系的扭曲，反映市場(chǎng)力量的最新變化。背離現(xiàn)象在金融決策和交易中被投資者廣泛關(guān)注和應(yīng)用，背離的種類(lèi)包括量?jī)r(jià)背離、指標(biāo)與價(jià)格背離、指標(biāo)背離等。期現(xiàn)價(jià)格在正常情況下會(huì)因市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)而表現(xiàn)出同升或同降，當(dāng)它們這種關(guān)系被打破后，比如在一波階段性上漲行情的末期，一方上漲而另一方不漲甚至下降，則表明另一個(gè)市場(chǎng)的力量正在發(fā)生變化。例如，在2010年國(guó)慶節(jié)后上漲行情的末期10月25日到11月11日，滬深300現(xiàn)指仍表現(xiàn)為振蕩上行，而期指主力合約IF1011則呈現(xiàn)橫盤(pán)振蕩。特別是在11月5日期現(xiàn)兩市小幅創(chuàng)出新高后兩者表現(xiàn)大不相同：IF1011合約期價(jià)當(dāng)日快速回落，并在接下來(lái)的2個(gè)交易日里接連出現(xiàn)低點(diǎn)，日K線呈現(xiàn)空頭排列形態(tài)；而現(xiàn)貨指數(shù)則是高位小幅整理，表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，兩者出現(xiàn)持續(xù)兩日的背離。最后的結(jié)果是兩市出現(xiàn)深度調(diào)整，形成年內(nèi)高點(diǎn)。如果投資者能注意到這個(gè)現(xiàn)象和特點(diǎn)，就可以利用股指期貨的先行性特征來(lái)決策股票操作的退出時(shí)機(jī)，規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，反過(guò)來(lái)也是如此，在階段性下跌后若出現(xiàn)底背離就可擇機(jī)建倉(cāng)，搶占先機(jī)。

第三，利用期現(xiàn)基差和合約價(jià)差判斷當(dāng)前大勢(shì)，決策觀望或入市。股指期現(xiàn)價(jià)格的變動(dòng)盡管方向基本一致，但變動(dòng)幅度往往不同，因而二者基差會(huì)時(shí)而擴(kuò)大，時(shí)而縮小，最終基差會(huì)在期貨合約交割月趨向于零。合約價(jià)差則表現(xiàn)了不同月份合約間的一系列價(jià)格梯度，反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的預(yù)期強(qiáng)度。根據(jù)上述價(jià)差研判大勢(shì)的基本原則是：當(dāng)期指價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格加套利成本時(shí)，表示市場(chǎng)處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，越大則越強(qiáng)，同時(shí)遠(yuǎn)月合約價(jià)格高于近月合約并出現(xiàn)價(jià)差同步擴(kuò)大則可以佐證市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)。反之，對(duì)大盤(pán)弱勢(shì)的判斷是：基差在套利成本區(qū)間波動(dòng)，幾乎沒(méi)有套利機(jī)會(huì)，合約價(jià)差也在正常的范圍內(nèi)振蕩。例如，期現(xiàn)套利成本大約在23個(gè)點(diǎn)（利用ETF套利的成本可以更?。?，也就是說(shuō)，基差（期貨-現(xiàn)貨）小于23點(diǎn)表示正常，大于23點(diǎn)則表示期貨市場(chǎng)預(yù)期后市向好，大盤(pán)可能走強(qiáng)。2010年國(guó)慶節(jié)后的第一個(gè)交易日，主力合約IF1011基差一反常態(tài)地站上60點(diǎn)，且沒(méi)有被套利盤(pán)打壓回歸的跡象，四個(gè)期指合約的價(jià)差也同步擴(kuò)大，隨后股市大盤(pán)和期指迎來(lái)良好的“國(guó)慶行情”。