由于指數期貨和現貨指數之間存在著密切的關系,在兩者之間的理論定價關系的偏差超過交易成本的時候,就產生了套利機會。但是股指期貨期現套利中不僅存在一些機會點,同時也有一些風險點。 股指期貨期現套利中的機會點:一、在衍生品市場創(chuàng)新建立的初期,市場成熟度較低,比較容易出現錯誤定價的機會。二、在市場牛熊轉折的時點,期貨的價格發(fā)現功能引導股市波動,如果股市不能及時反映相關信息,則容易造成期貨和現貨市場的價格異常波動,套利機會也將隨之出現。三、新興金融市場對突發(fā)事件是比較脆弱的,而期貨市場是價格發(fā)現前導,一旦出現突發(fā)事件,期貨市場經常會率先反映,這非常容易導致套利機會。四、根據股利發(fā)放集中時期現指可能出現溢價情況來捕捉套利機會。 股指期貨與現貨指數之間的套利交易并不是完整的無風險套利,在套利操作過程中同樣面臨著如下的風險: 一、期貨合約采用的是保證金交易方式,價格波動產生的潛在損失也被同步放大。期交所為了避免期貨合約到期結算時的違約風險,采用每日結算制度。因此,套利操作過程中會面臨指數期貨保證金追加風險,若投資資金調度不當,可能迫使指數期貨套利部位提前解除,造成套利失敗。因此需要保持一定的現金比例,掌握好資金調度。 二、進行反向套利(初期買指數期貨、賣現貨指數)時,如果相應操作為融券情況,在賣空現貨指數后股票大漲情形下,套利操作將面臨保證金追加風險,從而加大資金投入額,稀釋利潤。另外,套利操作過程中融券的股票可能會出現暫停交易、除權除息等情況,造成融券的股票必須強制回補,而使模擬股票組合中部分股票部位暴露在風險中,阻礙套利交易進行。 三、進行套利操作時,套利部位必須迅速建構完成,否則期貨與現貨關系會改變。而短期間買進或賣出大規(guī)模現貨,會造成供需失衡進而影響現貨價格變化,使得最后成交價與買賣價格出現差距,即市場沖擊成本。因為不同股票流動性不一致,因此市場沖擊成本需要被估計。如果此成本被低估,套利可能轉為套損。 四、在以持有成本模型和期貨預期理論來構建套利操作時,因為股利的預期成為期貨理論價格估計中的重要組成部分,所以股利發(fā)放的不確定性成為套利中的風險。
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