沖擊成本也可稱(chēng)為流動(dòng)性成本，是指一定數(shù)量的委托迅速成交時(shí)對(duì)價(jià)格的影響，即在任意一個(gè)時(shí)點(diǎn)，以事先規(guī)定的量執(zhí)行一筆交易，未能按照預(yù)定價(jià)位成交而多支付的成本。它衡量了市場(chǎng)流動(dòng)性的好壞，沖擊成本越大則流動(dòng)性越差，沖擊成本越小則流動(dòng)性越好。

整體來(lái)看，股指期貨相對(duì)現(xiàn)貨具有流動(dòng)性?xún)?yōu)勢(shì)，沖擊成本較現(xiàn)貨小。一方面，股指期貨市場(chǎng)成交額遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨市場(chǎng)。股指期貨上市近一年，其成交金額約為滬深300指數(shù)成交金額的3—5倍。另一方面，現(xiàn)貨市場(chǎng)上股票眾多，而股指期貨市場(chǎng)上，由于只有四個(gè)標(biāo)的，流動(dòng)性相對(duì)股票好了很多。但對(duì)于較頻繁交易的投機(jī)者，控制好沖擊成本，避免不必要的滑價(jià)，仍有著實(shí)質(zhì)意義。而對(duì)套利者，精確沖擊成本，可以增加套利勝算與收益。

一般情況，流動(dòng)性與沖擊成本是負(fù)相關(guān)的，流動(dòng)性越大，沖擊成本就會(huì)越小。而波動(dòng)性則和沖擊成本應(yīng)該是正相關(guān)的，波動(dòng)性越大，沖擊成本則會(huì)越大。因此可以分別從這兩方面來(lái)觀察一下期貨市場(chǎng)的運(yùn)行狀況。通過(guò)高頻數(shù)據(jù)的成交量發(fā)現(xiàn)，即使是主力合約，其交易也并不是在每一秒都有成交，之間存在著一些交易的“空隙”。平均測(cè)算，下月合約只有40%的時(shí)間有交易，下季與隔季合約則不到10%的時(shí)間有交易。對(duì)于瞬間波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，我們選取了股指期貨1秒鐘的高頻數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，即使對(duì)于主力合約，在1秒之后也可能瞬間變動(dòng)5個(gè)點(diǎn)，若出現(xiàn)極端情況變動(dòng)幅度可能更大。而對(duì)于其他合約，波動(dòng)更大，甚至遠(yuǎn)月合約曾出現(xiàn)“釣魚(yú)單”的情況。

根據(jù)長(zhǎng)江證券金融工程部對(duì)不同下單數(shù)量下的價(jià)格差的統(tǒng)計(jì)研究，沖擊成本隨著下單數(shù)的增加并不是簡(jiǎn)單的線性增加，而更像是一種指數(shù)級(jí)別的增加。對(duì)去年5月至今年2月行情數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，下單數(shù)在1—5張時(shí)平均沖擊成本為0.36點(diǎn)，下單數(shù)超過(guò)20張時(shí)的平均沖擊成本就超過(guò)1點(diǎn)，而當(dāng)下單數(shù)超過(guò)40張時(shí)平均沖擊成本達(dá)2.64點(diǎn)。

股指期貨日內(nèi)的沖擊成本的變化也是有規(guī)律可循的。通過(guò)考察股指期貨日內(nèi)沖擊成本走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，上午沖擊成本一般較下午高；中午休盤(pán)前的15分鐘沖擊成本明顯升高，但午后第一個(gè)15分鐘沖擊成本相對(duì)上午有較大下降；現(xiàn)指收盤(pán)價(jià)確定后，股指期貨價(jià)格變得平穩(wěn)波動(dòng)較小，且有部分日內(nèi)交易者的平倉(cāng)，其每日交易的最后15分鐘沖擊成本最小。

綜合上述股指期貨沖擊成本的特點(diǎn)，建議投資者交易時(shí)，非主力合約不要使用市價(jià)單，主力合約謹(jǐn)慎使用市價(jià)單。由于股指期貨價(jià)格存在波動(dòng)，下限價(jià)單的時(shí)候盡量避免撤單重新下，而是嚴(yán)格預(yù)設(shè)滑點(diǎn)，一次性下單成功。由于沖擊成本隨著下單數(shù)量指數(shù)級(jí)增加，建議大單子盡量拆成小單子下，具體數(shù)值需要平衡下單及時(shí)性和沖擊成本的增加。而對(duì)于比如套期保值等一些對(duì)日內(nèi)擇時(shí)要求并不那么嚴(yán)格的操作，可以考慮在沖擊成本較小的時(shí)間段操作。