近期，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格整體走勢(shì)相對(duì)低迷，尤其是玉米期價(jià)表現(xiàn)更弱，其中美玉米7月合約自年內(nèi)高位下跌了4.5%，而連玉米主力1109合約更是下挫5.6%至2340元/噸。基于國(guó)家對(duì)玉米深加工和物價(jià)調(diào)控的擔(dān)憂(yōu)，貨幣緊縮進(jìn)程的推進(jìn)，4月份外圍市場(chǎng)和宏觀環(huán)境不利，玉米價(jià)格將持續(xù)走低，且玉米市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)“內(nèi)弱外強(qiáng)”格局。

然而，盡管近期國(guó)內(nèi)政策緊縮和政策調(diào)控導(dǎo)致玉米價(jià)格承壓頗重，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)寬松貨幣環(huán)境決議塵埃落定，全球性通脹環(huán)境越發(fā)嚴(yán)峻，且聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織預(yù)計(jì)全球發(fā)生糧食危機(jī)的可能性較大，玉米價(jià)格下行空間有限。伴隨著市場(chǎng)對(duì)北美產(chǎn)區(qū)天氣的炒作，玉米價(jià)格將止跌并振蕩回升。

風(fēng)險(xiǎn)偏好萎靡導(dǎo)致玉米短期遭遇拋售

進(jìn)入二季度全球宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇環(huán)境增添了很多不確定性因素，如歐美債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)升級(jí)跡象，日本經(jīng)濟(jì)受地震的沖擊逐步顯現(xiàn)，再加上國(guó)際貨幣基金組織暗示全球經(jīng)濟(jì)增速受油價(jià)高企、政府刺激退出和私人投資還不夠強(qiáng)勁三大因素沖擊而放緩，從而投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，商品除了抗通脹的原油和黃金外都步入調(diào)整。而預(yù)期中國(guó)緊縮政策將在5月份進(jìn)一步加碼，也導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫，使得連玉米繼續(xù)遭遇拋售。

供需面改善預(yù)期和政策調(diào)控使得玉米價(jià)格額外承壓

首先，偏緊的基本面得到部分改善。美國(guó)農(nóng)業(yè)部海外農(nóng)業(yè)服務(wù)中心發(fā)布的參贊報(bào)告顯示，2011/2012年度（10月到次年9月）歐盟玉米產(chǎn)量有望達(dá)到5930萬(wàn)噸，超過(guò)上年度的5550萬(wàn)噸，而國(guó)內(nèi)東北港口玉米庫(kù)存壓力“偏重”。美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的周度出口報(bào)告顯示，在截至4月21日當(dāng)周，美國(guó)舊作及新作玉米銷(xiāo)售總量為443626噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于交易商預(yù)期的80萬(wàn)—105萬(wàn)噸，創(chuàng)下自去年12月30日以來(lái)最低紀(jì)錄。國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)也不盡如人意，飼料企業(yè)原料備貨采取“隨用隨買(mǎi)”策略，玉米庫(kù)存水平一般在一個(gè)月左右。

其次，中國(guó)對(duì)玉米深加工的調(diào)控和物價(jià)的調(diào)控預(yù)期都使得玉米期價(jià)短線(xiàn)遭遇沉重的壓力。財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合下發(fā)通知稱(chēng)，為控制玉米深加工過(guò)快發(fā)展，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，暫停玉米深加工企業(yè)收購(gòu)玉米增值稅抵扣政策。

通脹環(huán)境、美元的弱勢(shì)和天氣的炒作利好玉米

伴隨美聯(lián)儲(chǔ)4月份議息會(huì)議塵埃落定，美聯(lián)儲(chǔ)維持其資產(chǎn)負(fù)債表的意圖明顯，從而從側(cè)面暗示全球流動(dòng)性結(jié)構(gòu)未變，玉米等大宗商品價(jià)格將持續(xù)受益于充裕的流動(dòng)性和越發(fā)嚴(yán)峻的通脹環(huán)境。美聯(lián)儲(chǔ)主席貝南克表示，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)對(duì)證券到期后收益進(jìn)行再投資，他還表示何時(shí)開(kāi)始上調(diào)利率沒(méi)有時(shí)間表。而美元的弱勢(shì)盡管在近期沒(méi)能給予玉米等商品價(jià)格提振，但原油和黃金價(jià)格不斷沖高，這終將引發(fā)通脹擔(dān)憂(yōu)集中爆發(fā)，美元持續(xù)大幅下滑帶來(lái)的提振作用也會(huì)集中釋放。另外，每年二季度市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)區(qū)天氣的炒作都是玉米價(jià)格出現(xiàn)一波上漲行情的契機(jī)，現(xiàn)在市場(chǎng)已開(kāi)始炒作美國(guó)產(chǎn)區(qū)干燥天氣使玉米播種延遲這一題材，估計(jì)后期的炒作力度還會(huì)加大。