如果你近期乘坐飛機(jī)經(jīng)過美國墨西哥灣沿海地區(qū)，那么你將看到成百上千艘油輪停在港口附近海域的壯觀景象。這種畫面讓人聯(lián)想起幾十年前的“諾曼底登陸”盛況，不過，這些油輪并不會(huì)登陸，它們只是靜靜地停泊在海面上，為的是賺取國際原油市場巨大的套利收益，雖然這種獲利機(jī)會(huì)只是理論上的。

　　紐約商業(yè)交易所(NYMEX)原油期貨市場從去年10月之后出現(xiàn)了歷史罕見的Contango(遠(yuǎn)期升水)結(jié)構(gòu)，期貨合約之間的巨大價(jià)差吸引了大量的套利者參與其中，以期通過合約價(jià)差的縮小來獲取暴利。這種套利機(jī)會(huì)不僅吸引了投機(jī)者的參與，就連一些國際大石油公司以及大的投資機(jī)構(gòu)也紛紛加入到追逐套利收益的行列中。

　　“NYMEX原油期貨市場中即期合約期價(jià)較下一個(gè)月合約期價(jià)低6美元/桶(或15%)，對(duì)套利者而言，這種價(jià)差充滿了巨大的誘惑，因?yàn)樵谕ǔＧ闆r下，隨著即期合約最后交易日的臨近，合約之間的價(jià)差將縮小，那么在價(jià)差較大的時(shí)候買入即期合約，賣出遠(yuǎn)期合約將獲取很高的收益。特別是在經(jīng)濟(jì)低迷、投資回報(bào)不理想的情況下，這樣的機(jī)會(huì)自然讓很多投資者趨之若鶩?！濒斪C期貨杭州營業(yè)部副總經(jīng)理陳里對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》指出。

　　除了純粹的期貨合約之間的套利交易外，原油期貨市場巨大的價(jià)差更是吸引了期現(xiàn)套利者的加入，這里面不乏大的石油公司和投資機(jī)構(gòu)。據(jù)境外媒體報(bào)道，摩根士丹利、花旗、荷蘭皇家殼牌等企業(yè)紛紛囤積原油，以期在未來獲取巨額利潤。

　　“原油期貨市場合約間的巨大價(jià)差導(dǎo)致大量石油公司囤積原油庫存，甚至租用了大量的油輪作為浮倉?！北本┮毁Y深能源投資人士指出，“預(yù)計(jì)目前在墨西哥灣地區(qū)的油輪所運(yùn)載的原油有近8000萬桶，接近全球一天的消費(fèi)量?！?/p>

　　套利者希望通過原油近月合約價(jià)格上漲或者遠(yuǎn)月價(jià)格暴跌獲取暴利，成功登上“套利諾曼底”，不過，原油期貨市場的巨大價(jià)格從去年10月至今，仍然沒有絲毫收斂的跡象，套利者往往被迫平倉或移倉。

　　上海青馬投資總經(jīng)理馬明超認(rèn)為，原油期貨合約之間的價(jià)差之所以長時(shí)間處于歷史高位，正是因?yàn)檫@個(gè)市場存在太多的套利者。“做任何事情的人多了，就會(huì)出麻煩了，世界上沒有好賺的利潤。”馬明超指出，“按照常理來說，這么多的人去囤油，賺差價(jià)，很不正常的。由于目標(biāo)太大，這種套利交易很容易受到對(duì)手的擠兌。一旦套利交易者沒能獲得預(yù)期的收益，他們的平倉或者移倉方過來有支撐了原油期貨近遠(yuǎn)月合約巨大價(jià)差?！?/p>

　　在馬明超看來，正是由于原油期貨市場中存在如此巨大的套利群體，才導(dǎo)致了原油價(jià)格是目前大宗商品中唯一一個(gè)沒有出現(xiàn)超跌反彈的品種。從去年12月初以來，農(nóng)產(chǎn)品、金屬、貴金屬等商品價(jià)格已經(jīng)從低點(diǎn)反彈了近30%。

　　目前的原油市場可謂暗流涌動(dòng)，雖然套利交易者在過去三個(gè)多月時(shí)間內(nèi)屢戰(zhàn)屢敗，不過在理論的暴利誘惑下，套利交易者仍然不斷壯大。這些交易者和對(duì)手之間的博弈也越來越激烈，博弈的某一方一旦示弱，那么原油價(jià)格將會(huì)隨之出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。

　　馬明超并不看好套利者。他指出，如果經(jīng)濟(jì)狀況繼續(xù)惡化，那么原油市場低迷的需求和龐大的庫存對(duì)原油現(xiàn)貨和期貨近月合約價(jià)格的影響更大；如果形勢確實(shí)有所好轉(zhuǎn)，那么基于對(duì)未來樂觀的預(yù)期，會(huì)有大機(jī)構(gòu)暴拉遠(yuǎn)期，這同樣會(huì)擠兌套利者。