期現(xiàn)套利的風(fēng)險(xiǎn)

期貨交易中，交易行為可分為套期保值、投機(jī)和套利交易。套利的風(fēng)險(xiǎn)是較低的，理論上甚至通常將套利行為和獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)相匹配。但具體到實(shí)際操作層面，嚴(yán)格的假設(shè)條件在市場(chǎng)中并不能完全滿足，因此套利交易中也存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

(一)沖擊成本風(fēng)險(xiǎn)

在構(gòu)建股票現(xiàn)貨的組合時(shí)，可能產(chǎn)生一定的沖擊成本，即成交價(jià)高于(買入時(shí))或低于(賣空時(shí))計(jì)算套利時(shí)的股價(jià)，從而使指數(shù)產(chǎn)生一定偏差，影響套利收益。事實(shí)上，套利者往往會(huì)對(duì)沖擊成本形成一定的預(yù)估，以拓寬無(wú)套利區(qū)間。然而沖擊成本的預(yù)估精確度與套利決策仍高度相關(guān)，體現(xiàn)為錯(cuò)失一些套利機(jī)會(huì)或者套利后收益為負(fù)。

(二)跟蹤誤差風(fēng)險(xiǎn)

構(gòu)建的股票組合通常不能完全同指數(shù)構(gòu)成相匹配。首先，由于滬深300指數(shù)樣本較大，構(gòu)建相應(yīng)的股票組合需要大量的資金。其次，按照權(quán)重匹配的原則，在構(gòu)建時(shí)通常會(huì)出現(xiàn)不滿一手(100股)的股數(shù)。此外，套利者正向套利時(shí)，如遇到某權(quán)重股漲?；蛲Ｅ疲瑯?gòu)建組票組合需進(jìn)行調(diào)整。因此構(gòu)建的股票組合通常并不能和指數(shù)構(gòu)成相吻合，從而形成一定的跟蹤誤差。

(三)強(qiáng)行平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)我們考察期貨市場(chǎng)時(shí)，建立股指期貨頭寸所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)也不可忽視。由于期貨交易的杠桿機(jī)制和強(qiáng)行平倉(cāng)制度極有可能使套利者面臨被強(qiáng)行平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。例如，套利者進(jìn)行正向套利(買現(xiàn)貨賣期貨)后，指數(shù)向上收斂。此時(shí)，現(xiàn)貨頭寸盈利，期貨頭寸虧損。盡管總和為盈利，但是套利者的期貨頭寸處于不利地位。如果指數(shù)持續(xù)上漲，套利者需追加足額保證金，否則就有可能被強(qiáng)行平倉(cāng)。

(四)基差風(fēng)險(xiǎn)

基差是指現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格間的價(jià)差，因此基差的變動(dòng)反映了現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的相對(duì)走勢(shì)。基差的變動(dòng)會(huì)對(duì)套期保值的效果產(chǎn)生一定影響，通常稱之為基差風(fēng)險(xiǎn)。為此，套利者需要形成一定的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。在成本可控的前提下，盡量提高股票組合同滬深300指數(shù)的擬合度，做好期貨頭寸的資金管理，真正使股指期貨期現(xiàn)套利交易成為“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”的獲利途徑。