上周滬膠走勢可謂一波三折,主力0905合約先刷新了近期的反彈高點至13865元/噸,隨后出現(xiàn)一波快速調(diào)整行情,價格最低跌至13080元/噸,而在當(dāng)周最后交易日該合約價格又沖高至14030元/噸,最終收于13835元/噸。持倉方面,當(dāng)周滬膠總持倉增加近3萬手至16.2萬余手,滬膠在13000元/噸上方的爭斗已經(jīng)有向白熱化演變的趨勢,因為連續(xù)兩周持倉增量超過了7萬手之多。筆者認(rèn)為,當(dāng)前市場的矛盾是來自資金層面的矛盾。市場資金供應(yīng)充裕,商品價格自然水漲船高,但若市場資金突然撤退時,商品價格也可能以急跌的方式出現(xiàn)調(diào)整,而資金增量的非持續(xù)性也將成為市場新的隱憂。 2月12日,經(jīng)央行高層人士確認(rèn),1月份銀行狂飆突進(jìn)的新增貸款最終定格在1.6萬億,創(chuàng)下有史以來的單月新增天量紀(jì)錄。而此前,市場還在猜測1月份的新增貸款可能會突破1.3萬億的紀(jì)錄,而最終的結(jié)果卻讓我們咋舌不已。1.6萬億是一個什么樣的概念?2008年全年的新增貸款規(guī)模為4萬億,較2007年的3.6萬億僅增長11.1%。而根據(jù)去年12月13日國務(wù)院推出的“金融30條”,貨幣供應(yīng)將開始遵循貨幣主義奠基者弗里德曼的有預(yù)期的貨幣供給,以高于GDP增長與物價上漲之和約3至4個百分點的增長幅度作為2009年貨幣供應(yīng)總量目標(biāo)。若以GDP增長8%和CPI增長2%計算,那么2009年貨幣供應(yīng)總量應(yīng)在2008年的基礎(chǔ)上增長約14%。當(dāng)然,“金融30條”也提出貨幣投放增長基本目標(biāo),爭取全年廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增長17%左右。因此,我們可以根據(jù)17%的貨幣投放增量來作為推算,并預(yù)計2009年的新增貸款規(guī)??赡軙?.8萬億左右。因而,我們不難看1月份1.6萬億的貸款規(guī)模幾乎占到了全年近三分之一的貸款量。如此集中又龐大的貸款數(shù)額要全部落實到實體經(jīng)濟(jì)中去將是不現(xiàn)實的,因此市場過剩的貨幣流動性也造就了春節(jié)后證券和商品價格的雙重火爆行情,但市場的分歧也將由此萌生。 一方面,貨幣投放過量,勢必會有一部分資金會通過證券和商品市場得到分流,并成為我們繼續(xù)看多后市的理由。但在另一方面,證券和商品價格在上漲過后,卻將面臨后續(xù)資金的補充跟進(jìn)的難題,因為受總量制約,貨幣投放在出現(xiàn)集中過度供應(yīng)后,可能意味著后續(xù)貨幣政策面臨緊縮的壓力。因此說,貨幣集中供應(yīng)增加對市場的影響應(yīng)是一把雙刃劍,其最終結(jié)果可能表現(xiàn)為行情的先揚后抑。 同時,我們還需要注意的是1.6萬億新增貸款背后的結(jié)構(gòu)性問題。從央行公布的信貸數(shù)據(jù)顯示,1月份對公人民幣貸款增量結(jié)構(gòu)中,短期貸款增加3404億元,票據(jù)融資增加6239億元,中長期貸款增加5229億元。其中,票據(jù)融資的增量非常惹眼,占到當(dāng)月對公人民幣貸款增量的近42%。票據(jù)融資比率增加,說明其中企業(yè)的短期借貸行為非常濃重,同時也說明這些短期借貸行為與鐵路、公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)并無緊密聯(lián)系,因為中長期投資項多半與中長期的貸款相匹配。這么龐大的短期資金若沒有用于投資流入實體經(jīng)濟(jì),那么這些貨幣極容易再造市場的泡沫。而其短期借貸的性質(zhì),也注定在不久的日子里,這部分資金還將快速流出市場的可能。 從膠市場的自身狀況來看,全球車市短期內(nèi)并不會有明顯的好轉(zhuǎn),而高于13500元/噸的膠價也已經(jīng)超出了成本線的約束范圍。短期在資金面處于流動過剩的情況下,仍可能游弋于階段價格高位,而后市則仍有調(diào)整的風(fēng)險存在。預(yù)計膠價在臨近2月下旬時將面臨回調(diào)壓力,不過中長期仍將保持震蕩向上的趨勢。 |
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