目前海外市場中,投資者主要通過程序化交易同時在股票、期貨和期權(quán)等衍生品市場進(jìn)行交易。在美國,提供程序化交易業(yè)務(wù)的是股票經(jīng)紀(jì)公司、商業(yè)銀行以及專業(yè)的軟件代理機(jī)構(gòu)。我國目前金融行業(yè)實行的是分業(yè)經(jīng)營,同時金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立實行嚴(yán)格的審批制,所以在發(fā)展初期,提供程序化交易業(yè)務(wù)的只能是證券、期貨公司內(nèi)部的研究機(jī)構(gòu)。

在目前的股指期貨研究領(lǐng)域,預(yù)測期指的價格走勢、規(guī)避風(fēng)險、提高收益是該領(lǐng)域主要的研究方向。因此,管理期貨(Management Futures)領(lǐng)域也就成為了程序化交易得到廣泛應(yīng)用的另一個分支,鑒于期貨的低交易成本、高杠桿特性以及執(zhí)行較快,進(jìn)行程序化交易具有獨特的優(yōu)勢。在股指期貨的程序化交易策略方面,從早期的技術(shù)指標(biāo)分析系統(tǒng)、線性時間序列分析系統(tǒng)演進(jìn)到近年來廣泛應(yīng)用的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法、支持向量機(jī)方法以及小波分析法等系統(tǒng)建立的系統(tǒng)化程序交易平臺,都是在發(fā)掘統(tǒng)計套利交易機(jī)會以及風(fēng)險管理中使用。

程序化交易過程中可以遵循的交易規(guī)則指標(biāo)種類繁多,相對于瞬息萬變的股票市場而言,不存在任何一個指標(biāo)是可以適用于任意階段的市場行情的,每個指標(biāo)都會出現(xiàn)無效的狀態(tài),因此,通過構(gòu)造多重指標(biāo)體系進(jìn)行多重研判,以此來提高交易策略的穩(wěn)健收益,是下一階段程序化交易策略的主要研究方向。

我們的交易策略包含兩個指標(biāo):其一是根據(jù)成交量的分鐘數(shù)據(jù)所構(gòu)造的反映高頻情緒化狀態(tài)的交易量偏差指標(biāo),其二是根據(jù)收盤價的分鐘數(shù)據(jù)所構(gòu)造的偏移均線指標(biāo),該策略體系簡稱為OMAV(Offset Moving Average and Volume)交易策略。我們在OMAV交易策略提供交易規(guī)則時,利用了Hodrick-Prescott濾波方法將數(shù)據(jù)進(jìn)行趨勢分解,也就是將樣本數(shù)據(jù)的長期趨勢和短期波動成分分離出來,我們稱濾波后的交易策略為HP-OMAV交易策略。交易策略的實證范圍為滬深300期指上市至今的IF1005、IF1006、IF1007主力合約存續(xù)期,利用1分鐘數(shù)據(jù)進(jìn)行OMAV與HP-OMAV程序化交易規(guī)則的指標(biāo)構(gòu)造,通過這兩個指標(biāo)以及設(shè)定的閥值所作出的交叉研判來進(jìn)行多空頭倉位開倉信號的判斷,定義止損規(guī)則為持有期與開倉方向相反變動10個點位,交易費率為0.02%,保證金比例為18%,雖然在這段存續(xù)期內(nèi),分別經(jīng)歷了市場的4月16日至5月21日的趨勢性下跌、5月24日至6月18日的震蕩、6月21日至7月16日的趨勢性與震蕩結(jié)合的行情,各期間市場風(fēng)格各異,但是HP-OMAV交易策略的收益具有很好的穩(wěn)定性,扣除掉交易費用以及沖擊成本后,以IF1005合約為交易標(biāo)的的累計收益為852.6點,IF1006合約的累計收益為621.9點,IF1007合約的累計收益為574.73點,收益率分別達(dá)到了137.30%、122.78%、116.14%。存續(xù)期內(nèi)交易情況如下(見圖表)。

毫無疑問,程序化交易是證券交易制度上的重大改革與創(chuàng)新之一。一種交易制度的產(chǎn)生必然是市場需求的結(jié)果。20多年前,程序化交易在美國證券市場各種因素的相互作用下應(yīng)運而生,其中的投資主體日趨向機(jī)構(gòu)化方向發(fā)展,市場上大量的共同基金、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者參與交易,交易成本進(jìn)一步降低,交易效率進(jìn)一步提高,各股票交易所和期貨、期權(quán)交易所為了提高市場競爭力,而不斷地改進(jìn)和完善各種交易制度。結(jié)合中國目前市場的情形來看,與之十分相近,因此可以預(yù)測,未來幾年中國市場中程序化交易比例將會逐步擴(kuò)張。

名詞解釋

國內(nèi)對程序化交易概念解釋的一個通用版本為:“程序化交易(Program Trading),亦稱籃子交易(Basket Trading),是指同時完成一個股票組合的交易,而不是對組合中的各種股票單獨進(jìn)行買賣的交易方式?！边@一定義從交易對象上將程序化交易與一般的股票投資買賣做出了區(qū)分,但是這個概念忽略了程序化交易在操作過程中,除了需要完成交易目標(biāo)以外的另一個主要目標(biāo):在一籃子投資組合的交易過程中,最小化對市場所產(chǎn)生的影響(minimizing market impact)。也就是說,程序化交易就是指為了最小化一籃子投資組合交易本身在執(zhí)行買賣指令完成前給股價帶來的逆向沖擊,而設(shè)計出來的一組執(zhí)行程式。

程序化交易的最大創(chuàng)新之處在于它帶來了投資者交易方式的變革,實現(xiàn)了由單個股票的買賣變革為股票組合的買賣。而在傳統(tǒng)證券交易方式下,投資者在一次交易中只能買入或者賣出同一只股票;程序化交易則可以在計算機(jī)的幫助下,使投資者同時完成一個股票組合的買賣,此外,投資者還可以在買入某些股票的同時,賣出其他股票。