全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，全球制造業(yè)PMI下降只是短期現(xiàn)象，再加上歐債危機(jī)影響趨弱，美元維持弱勢(shì)震蕩格局等諸多因素，筆者認(rèn)為，經(jīng)過數(shù)月的調(diào)整后大宗商品底部已現(xiàn)。

PMI下降是短期現(xiàn)象

美國(guó)2011年1季度實(shí)際GDP年化環(huán)比增長(zhǎng)1.8%，比2010年4季度下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，這表明美國(guó)2011年1季度經(jīng)濟(jì)增速有所放緩。但這只是短期現(xiàn)象，因?yàn)槠浞啪彽闹饕蚴莾舫隹诤驼С鱿陆担饺讼M(fèi)需求仍在穩(wěn)步增長(zhǎng)，私人投資需求也已恢復(fù)正增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生性進(jìn)一步增強(qiáng)。歐元區(qū)2011年一季度實(shí)際GDP季調(diào)環(huán)比增長(zhǎng)0.8%，比2010年4季度加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。總的來看，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，新興經(jīng)濟(jì)體仍維持快速增長(zhǎng)，這抑制了大宗商品價(jià)格的下降空間。

5月份，全球主要大國(guó)的制造業(yè)PMI出現(xiàn)了不同程度的下降。美國(guó)5月制造業(yè)PMI為53.5，比上月下降6.9；中國(guó)5月制造業(yè)PMI為52.0%，比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月回落；另外，德國(guó)、英國(guó)5月的制造業(yè)PMI也有所下降。

全球制造業(yè)PMI集體下降的主因是日本大地震導(dǎo)致部分產(chǎn)業(yè)特別是汽車產(chǎn)業(yè)供應(yīng)中斷。日本汽車產(chǎn)業(yè)供應(yīng)中斷只是短期現(xiàn)象，據(jù)多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，日本汽車制造商將在6月份開始增產(chǎn)，這意味著全球制造業(yè)PMI可能在7月份見底回升，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力在下降數(shù)月后將有所恢復(fù)，商品市場(chǎng)將獲得支撐。

美元維持弱勢(shì)震蕩

從5月下旬開始，美元兌歐元就開始掉頭向下，并持續(xù)到6月初。這從側(cè)面說明，歐債危機(jī)并沒有實(shí)質(zhì)性的影響。6月3日歐盟、IMF、歐洲央行對(duì)希臘政府財(cái)政狀況進(jìn)行的第四次評(píng)估發(fā)表的聲明也表明希臘近期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定，通脹處于下降趨勢(shì)，2011年及中期財(cái)政目標(biāo)實(shí)現(xiàn)可能性較大。

隨著歐債危機(jī)的影響趨于減弱，美國(guó)的高財(cái)政赤字、高外債、零利率政策將繼續(xù)主導(dǎo)美元的中期走勢(shì)，盡管蓋特納、伯南克早些日子出面重申美國(guó)的強(qiáng)勢(shì)美元政策，但其“明修棧道、暗渡陳倉”的意圖顯而易見，美元中期維持弱勢(shì)的概率較大，這意味著商品因?yàn)槊涝邚?qiáng)而下跌的概率較小。

中國(guó)貨幣政策：保增長(zhǎng)壓力增大

大多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)中國(guó)5月CPI為5.5%，6月CPI將在6%左右，并預(yù)測(cè)端午假期央行將再度加息。機(jī)構(gòu)對(duì)于CPI的預(yù)測(cè)比較準(zhǔn)確，但對(duì)于中國(guó)加息的預(yù)測(cè)再次落空，央行放任通脹連續(xù)兩個(gè)月超預(yù)期，再次推遲加息的步伐，這反映了央行貨幣政策出現(xiàn)了微妙變化，即保增長(zhǎng)的考慮正在增加。

貨幣政策的微妙變化并非毫無道理，因?yàn)檫B續(xù)的緊縮政策已經(jīng)導(dǎo)致中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下降。這也意味著，2011年后期央行僅加息一次的可能性很大，而此前人們一直預(yù)期還將加息兩次，從而對(duì)大宗商品形成利好。

保障房建設(shè)將大規(guī)模開工

從近期的數(shù)據(jù)來看，全國(guó)保障房開工率約三成，還有七成未開工。其中，截至5月底，上海經(jīng)適房項(xiàng)目開工率約為25%；截至5月下旬，江蘇省保障房開工率約為30%。截至4月底，浙江省保障房開工率約為33.2%。按照相關(guān)規(guī)定，2011年1000萬套保障房必須于10月底前全部開工，未完成目標(biāo)的官員將被“問責(zé)”，在嚴(yán)厲的行政措施下，絕大多數(shù)保障房將于10月底前開工，這也就是說未來數(shù)月各地將迎來保障房大規(guī)模集中開工的熱潮，這對(duì)大宗商品特別是銅、鋁等是明顯利好。