設(shè)為首頁 | 加入收藏 | 今天是2024年12月23日 星期一

聚合智慧 | 升華財富
產(chǎn)業(yè)智庫服務(wù)平臺

七禾網(wǎng)首頁 >> 期貨股票投資高手故事

婉洋:如何辨別看不見的股市泡沫

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2011-06-08 14:00:34 來源:和訊博客

通常,資產(chǎn)泡沫所以能形成,并非市場缺乏明顯的跡象,而是大家普遍視而不見。2000年,就在網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅之前,標準普爾500指數(shù)成分股中的美國大公司的歷史市盈率接近30倍,大約是歷史平均水平的兩倍。但有人說那時的互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)讓市盈率這種估值方法過時了。2007年初,就在美國房價下跌30%之前,房價租金比是正常水平的兩倍,但寬松的房貸政策和各種補貼顯然重新定義了所謂“負擔能力”這個概念。

Getty Images一個新的股市泡沫可能正在醞釀之中,但這一次跡象卻沒有那么明顯。盡管美國股市只用了26個月的時間就從經(jīng)濟衰退的底部飆漲至現(xiàn)在的水平(這樣的漲幅通常需要10年的時間),但美股看上去依然不貴。標普500指數(shù)成分股的歷史市盈率為15.3倍,這只稍稍高于歷史平均水平──14.5倍。

但這些數(shù)字可能會吸引投資者走向懸崖。歷史經(jīng)驗表明,相對于經(jīng)濟規(guī)模來說,眼下企業(yè)的利潤水平過高且無法持續(xù)。以較正常的利潤水平計算的真實市盈率已經(jīng)大大超過了20倍。

想要知道為什么,我們來看看被廣泛用作衡量美國景氣程度的經(jīng)濟指標──國民收入。國民收入由企業(yè)利潤、工人工資,獨資經(jīng)營收入等部分構(gòu)成。企業(yè)和工人在收入上相互競爭,但為了獲得成功,二者又相互依賴。當企業(yè)利潤和工人工資同步增加時,其結(jié)果是經(jīng)濟健康擴張。當二者之一在國民經(jīng)濟中所占比重過大時,通常意味著經(jīng)濟衰退即將發(fā)生。

比如,1929年以后,每一美元國民收入中,企業(yè)平均稅后利潤為6.4美分。到了1966年,這一數(shù)字上升到8.3美分。但到了60年代末,這一數(shù)字又下降了19%。1997年,每一美元國民收入中企業(yè)稅后利潤為8.6美分,但到了90年代末又下降了13%。

畢竟,工人也是消費者。如果他們沒有參與到繁榮中來,那么這種繁榮可能只是一個泡沫。

去年,每一美元國民收入中企業(yè)利潤為9.4美分,按歷史標準衡量,這大大高出了47%。如果企業(yè)利潤萎縮到歷史平均水平,那么前述15.3倍的整體歷史市盈率將上升至23倍。這幾乎肯定會導(dǎo)致股價的暴跌。

耶魯大學(xué)經(jīng)濟學(xué)家羅伯特?希勒(Robert Shiller)用一種不同的方法來檢測被夸大的利潤水平。他以10年平均利潤計算個股市盈率,以防止上一年利潤不合理地激增。按照他的方法計算,美國股市現(xiàn)在的整體市盈率為24倍,2007年市場處于巔峰時整體市盈率為27倍。

當前企業(yè)利潤上升可能導(dǎo)致三個后果:

1. 這種現(xiàn)象得以延續(xù)并成為一種“新的常態(tài)”。這似乎不太可能發(fā)生。也許國內(nèi)企業(yè)和海外市場是全球貿(mào)易的最大受益者,但如果這種好處沒有及時傳遞至美國工人那里,國內(nèi)企業(yè)和海外市場的顧客數(shù)量都會減少。也許用相對較少的人手創(chuàng)造出豐厚利潤的金融業(yè)已經(jīng)永遠成為經(jīng)濟中較大的一個行業(yè),但沒有足夠的工資基數(shù)意味著消費者對抵押貸款、保險、信用卡以及形形色色的金融產(chǎn)品的需求會下降。

2. 工資或招工人數(shù)會激增。投資機構(gòu)Gluskin Sheff的首席經(jīng)濟學(xué)家羅森伯格(David Rosenberg)說,盡管美國就要進入經(jīng)濟擴張的第二年,但勞動力市場卻非常疲軟。或許招工熱潮即將到來。但兩個跡象表明這暫時還不會發(fā)生:第一,盡管按歷史標準衡量,工人工資相對于國民收入來說低了10%,但包括福利在內(nèi)的報酬總額卻處于正常水平。較高的醫(yī)療成本侵蝕了工人工資,這部分減少的收入或許無法彌補;第二,政府雇員和制造業(yè)工人的數(shù)量之比正處于歷史高位,而公共預(yù)算的現(xiàn)狀意味著政府裁員是一種可能。

3. 股票投資者應(yīng)留意如下信息:歷史上,公司利潤占國民收入的比重如此之大只有兩次,一次是1929年,一次是2006年。這兩年分別是史上最大的兩場金融危機的開端。

責任編輯:翁建平

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內(nèi)容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。

本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) m.yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時調(diào)整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負責人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負責人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負責人:果圓/王婷
電話:18258198313

七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾財富管理中心
電話:13732204374(微信同號)
電話:18657157586(微信同號)

七禾網(wǎng)

沈良宏觀

七禾調(diào)研

價值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋果

七禾網(wǎng)投顧平臺

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號]

認證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會”委員單位