今年上半年，我國(guó)棉花價(jià)格大幅波動(dòng)，鄭棉主力合約一度下跌超過30%。近日市場(chǎng)再度出現(xiàn)大幅下挫行情，是否預(yù)示了高棉價(jià)時(shí)代的結(jié)束呢？

一、棉價(jià)向基本面回歸

1.全球供需格局改變

2008年金融危機(jī)之后，全球棉花需求迅速增加，但是供應(yīng)受到種植和生長(zhǎng)的時(shí)滯影響，全球棉花供需缺口一度達(dá)到1702萬包，棉價(jià)一漲再漲，接連創(chuàng)下歷史新高。進(jìn)入2011年，高棉價(jià)對(duì)市場(chǎng)供求產(chǎn)生了非常明顯的影響，一方面，高棉價(jià)刺激全球棉花播種面積增加，預(yù)計(jì)產(chǎn)量達(dá)到近六年以來的新高；另一方面，過高的價(jià)格抑制需求，全球棉花需求在金融危機(jī)之后首次低于產(chǎn)量，全球棉花基本面由之前的供需緊張向供需平衡過渡。進(jìn)入2011年后，我國(guó)棉花基本面也在由金融危機(jī)后的極度緊張向供需平衡轉(zhuǎn)變。一方面，高棉價(jià)刺激種植面積增加，產(chǎn)量有望出現(xiàn)增長(zhǎng)；另一方面，紡織業(yè)需求增速放緩，企業(yè)訂單減少，棉花價(jià)格從34000元/噸以上下跌到25000元/噸。

2.上半年我國(guó)需求不濟(jì)

我國(guó)是全球棉花第一大消費(fèi)國(guó)和第一大進(jìn)口國(guó)，我國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)占全球棉花消費(fèi)的40%，我國(guó)棉花進(jìn)口占全球棉花進(jìn)口量的40.6%，可以說，我國(guó)需求變動(dòng)足以影響全球棉花價(jià)格。

2011年上半年，我國(guó)棉紡織業(yè)在重重壓力之下，表現(xiàn)出增速放緩、需求不濟(jì)的局面。因勞動(dòng)力價(jià)格上漲、棉花等原材料價(jià)格上漲、人民幣升值、電力短缺影響開工、資金緊張抑制采購(gòu)，棉紡織業(yè)特別是中小企業(yè)備受煎熬。除外，外商將訂單向越南、孟加拉國(guó)等成本低的國(guó)家轉(zhuǎn)移，加劇了紡織企業(yè)開工率的下降。各種因素綜合影響下，紡織企業(yè)疲弱的需求為過度炒作的棉花價(jià)格鋪設(shè)了下跌的軌道。

需求放緩可以從我國(guó)棉花進(jìn)口數(shù)據(jù)中得到驗(yàn)證。根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，我國(guó)5月進(jìn)口棉花144559噸，較上年同期下滑27%。今年前5個(gè)月，我國(guó)棉花進(jìn)口量較上年同期減少11.7%，至120萬噸。在進(jìn)口減少、棉紗庫(kù)存增加的同時(shí)，“發(fā)高燒”的棉價(jià)得以向基本面回歸。

3.庫(kù)存棉花待出售

經(jīng)歷了2009和2010年棉花價(jià)格的暴漲，無論是農(nóng)民還是棉花加工廠都體會(huì)到了屯棉惜售的好處。春節(jié)前，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)節(jié)后企業(yè)開工增加，棉花又將供不應(yīng)求，市場(chǎng)熱炒棉花價(jià)格再創(chuàng)歷史新高。但是節(jié)后3、4、5月份，棉花價(jià)格一路下跌，跌幅超過30%，市場(chǎng)變化之快使很多農(nóng)民和軋花廠沒有來得及出脫手中的庫(kù)存，囤積的棉花損失慘重。

目前處于6月下旬，再有2個(gè)多月，我國(guó)新棉就將上市。從紡織企業(yè)需求來看，大型企業(yè)利用前期購(gòu)買的進(jìn)口棉和新疆棉能夠堅(jiān)持使用到今年8月份，即新棉上市之前；中小型企業(yè)不看好后市，保持觀望，資金緊張也限制企業(yè)大量采購(gòu)。這使得手中屯有棉花的棉農(nóng)和企業(yè)會(huì)在價(jià)格稍稍反彈的時(shí)候便會(huì)拋售，這一預(yù)期使得棉價(jià)難以大幅反彈。

二、我國(guó)進(jìn)入高棉價(jià)時(shí)代

1.成本上升

2011年，國(guó)家制定的棉花最低保護(hù)價(jià)是19800元/噸，超過了以往的價(jià)格，其中植棉成本上漲是提高價(jià)格的重要原因。

從種植成本來看，農(nóng)資價(jià)格和勞動(dòng)力價(jià)格上漲推高了棉價(jià)。2011年，化肥生產(chǎn)廠家提高了出廠價(jià)，尿素價(jià)格同比上漲28.9%；種子上漲5—10元/罐，同比增幅10%。農(nóng)資價(jià)格上漲導(dǎo)致植棉物化成本每畝增加投入幾十元。棉田的管理投入也呈現(xiàn)加大趨勢(shì)，許多棉農(nóng)實(shí)施營(yíng)養(yǎng)缽育苗移栽，采用地膜覆蓋種植，投入大大增加。勞動(dòng)力工資大幅增加，生產(chǎn)用工價(jià)格普遍比上年增加30—40元/天。

2.關(guān)注內(nèi)需增長(zhǎng)步伐

中國(guó)紡織工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)高勇在日前召開的“中國(guó)紡織峰會(huì)”上表示，中國(guó)紡織行業(yè)靠出口拉動(dòng)增長(zhǎng)的情況已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，過去5年中，中國(guó)紡織業(yè)內(nèi)銷占比呈階梯狀上升，去年內(nèi)銷占比已經(jīng)超過了80%。從市場(chǎng)占有率來看，我國(guó)紡織業(yè)、服裝業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)占有率均超過30%，正在逐步趨向飽和。所以，觀察我國(guó)棉紡織業(yè)需求好壞不僅僅僅限于關(guān)注外需，需要把內(nèi)需加入進(jìn)去。隨著我國(guó)工業(yè)化和城市化進(jìn)程加快，居民收入水平提高，對(duì)價(jià)格承受能力增強(qiáng)，內(nèi)需提高彌補(bǔ)外需下降的趨勢(shì)會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。從行情把握的角度來看，投資者需要密切關(guān)注紡織企業(yè)內(nèi)需份額增長(zhǎng)的步伐。

3.國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)是基礎(chǔ)支撐

2010年8—10月份，國(guó)家先后拋儲(chǔ)棉花100萬噸，國(guó)儲(chǔ)當(dāng)前的剩余庫(kù)存不足130萬噸，可以說，作為戰(zhàn)略物資的棉花，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存已經(jīng)“捉襟見肘”。從棉花調(diào)控需要來看，面對(duì)我國(guó)每年1000萬噸左右的棉花消費(fèi)，國(guó)家需要大量補(bǔ)充棉花庫(kù)存才能具備影響市場(chǎng)的調(diào)控能力，所以，國(guó)儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)后市會(huì)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。從補(bǔ)庫(kù)可能的時(shí)間點(diǎn)來看，一是在今年新棉沒有上市之前，棉花價(jià)格持續(xù)回落，國(guó)家出手收儲(chǔ)；二是等新棉上市之后，利用供應(yīng)充足之時(shí)補(bǔ)充庫(kù)存。無論什么時(shí)候出手，都將成為棉價(jià)上漲的動(dòng)力。

三、結(jié)論及投資策略

預(yù)計(jì)6—7月份，棉花價(jià)格還會(huì)向基本面回歸，如果再度出臺(tái)緊縮政策，鄭棉CF1201合約會(huì)跌向22000元/噸。8月份—新棉上市，棉花價(jià)格會(huì)逐步止跌上移。這一期間，天氣、收儲(chǔ)和需求都將成為價(jià)格止跌上升的動(dòng)力。在成本和需求的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)棉花價(jià)格會(huì)向25000元/噸靠攏。中長(zhǎng)線操作者可等待價(jià)格下跌筑底后買進(jìn)，反彈目標(biāo)價(jià)位25000—30000。