10月22日，香港市場上演了驚險一幕。當(dāng)天，恒生指數(shù)開盤報28336.97點，跌1128.1點，全日下跌1092點，報收28373點。

“9點45分股指期貨交易開市，10點港股開市，短短十五分鐘里，期貨市場出現(xiàn)龐大的交易量?！?投資恒指期貨的內(nèi)地投資者吳先生說，“上周已經(jīng)料到要調(diào)整，但是沒有想到是那么大的調(diào)整?！?/P>

吳從半年前開始涉獵股指期貨，“希望能趕在國內(nèi)股指期貨推出前練練兵”，而他之前在香港投資港股。

“我們預(yù)計恒指到30000點上下會有阻力。一直在沽空?！眳钦f，“做股指期貨，盯盤很要緊?！?/P>

1萬到10萬再到無法平倉

10月22日的驚險，對港股市場并不陌生。

一位投資恒指期權(quán)的投資人向記者描述了97股災(zāi)時，他記憶深刻的一天。1997年8月，恒生指數(shù)已經(jīng)達(dá)到16000點，他購買了16800、16600、17000點幾個點位的看漲期權(quán)?！爱?dāng)時花了10000港元。我出去吃午飯之前，恒指已經(jīng)達(dá)到了16800點，我算了算，大概已經(jīng)賺了10萬港元。于是我決定吃完午飯，2點半開市后就去平掉。當(dāng)時的市場氣氛非常炙熱，午飯的時候周圍的人都在談?wù)摴善?，看到大家那么樂觀，市場應(yīng)該沒有問題，下午我就沒有平倉?！钡袌鲈僖矝]有給他機(jī)會?！爱?dāng)天跌了一點。之后幾天直線下落，直到8000點?！?/P>

“做恒指期權(quán)和期貨都需要很好的市場感覺?！?/P>

散戶單向操作賠多賺少

大福期貨董事劉任培告訴記者，香港散戶一般的投資都是單邊買賣，即看好股市前景，便單邊買入期貨，建立好倉；相反若看淡股市前景，就單邊沽空期貨，建立淡倉。“單邊買賣策略很考投資者的眼光，風(fēng)險也相對較大?！?/P>

“散戶炒恒指風(fēng)險很大，但是只要把握一定的投資策略，仍有機(jī)會?！庇酀h堅稱。余曾在香港有多年期貨投資經(jīng)驗，現(xiàn)為長城偉業(yè)期貨經(jīng)紀(jì)公司培訓(xùn)部總監(jiān)，專門為即將到來的股指期貨做培訓(xùn)。

“我曾經(jīng)接觸過一個業(yè)績很好的客戶，他最輝煌的經(jīng)歷是在2~3個月中用10萬元賺了60萬元。這是一個上世紀(jì)90年代就開始做股指期貨的客戶，有幾十年投資經(jīng)驗。他的投資策略很簡單。他同時持有匯豐控股（0005.HK）的股票，因為匯豐控股在恒生指數(shù)中占的比例較大，所以每天他先看匯豐的股票走勢，然后決定當(dāng)天恒指期貨的買賣動作?！?/P>

“他從來不賣匯豐，當(dāng)匯豐的股票出現(xiàn)下跌傾向時，他就開始沽空恒指期貨。他手中大約握有1萬股的恒生銀行股票。1997年恒生指數(shù)大約14000點的時候，按1點50港元計，大約需要90萬港元，他只買一張恒指合約，就可以對沖掉風(fēng)險?！?/P>

而另外一位客戶是典型的對賭個例。他每天早上打電話問一下合約價格，然后開始隨便選定一個方向操作，結(jié)果一年虧掉450萬港元。

大資金當(dāng)?shù)溃簩_或者投機(jī)

在香港股指期貨市場上，除了散戶，還有更多機(jī)構(gòu)參與者。

劉任培介紹，與散戶投資不同的是，機(jī)構(gòu)參與恒指期貨，一般在現(xiàn)貨和期貨市場上同時期貨到期日前分批買入股票。這樣就算每次買入時，現(xiàn)貨價格不斷上升，也可以沽空相同價值的期貨、平倉套現(xiàn)后的收益彌補。

但也有不少機(jī)構(gòu)用恒指期貨進(jìn)行投機(jī)?！敖暌灿胁簧偻稒C(jī)基金憑借資金實力，在現(xiàn)貨和期貨市場上一起操作，操縱市場獲利。”

最為典型的是1998年6月、7月，當(dāng)恒生指數(shù)攀升至8000點高位的時候，對沖基金大舉沽空恒指，建立了大量恒指空倉頭寸，大幅打壓恒生指數(shù)，使恒生指數(shù)從1萬點大幅度跌至8000點，并直指6000點。恒生指數(shù)每下跌一個點，就可以給做空者帶來50港元的利潤。在8月14日前19個交易日，恒生指數(shù)下跌2000多點，每張合約可賺10多萬港元。直到港府出手救市。

當(dāng)然，股指期貨市場的機(jī)會和風(fēng)險也因此被成倍放大。