一、2011年上半年食糖市場回顧

2011年上半年國際和國內(nèi)市場食糖價格均呈先沖高(創(chuàng)新高)再振蕩回落，后有所回升的走勢。

1、全球食糖市場回顧

2011年上半年，國外食糖呈高位大幅振蕩運(yùn)行，重心小幅下移。

因市場方面擔(dān)心全球頭號產(chǎn)糖國--巴西的產(chǎn)量可能會低于預(yù)期，以及對1107期約摘牌時巴西究竟能拿出多少糖參與交割表示擔(dān)心，國際糖價自5月初下探進(jìn)20美分/磅的低點(diǎn)以來已回升了逾30%。此使主力1110合約漲至6月21日的最高26.31美分/磅。

2、國內(nèi)期貨市場回顧

國內(nèi)方面，2011年上半年呈沖高回落后再度走高的走勢，從鄭糖指數(shù)來看，2011年上半年指數(shù)期價最高為7541元/噸，最低為6320元/噸，平均價格為6920元/噸左右?？偝山涣科骄S持于100萬手以上，總持倉量平均維持于70萬手左右。

3、國內(nèi)現(xiàn)貨市場回顧

國內(nèi)食糖現(xiàn)貨價格在2011年上半年成橫盤小幅區(qū)間振蕩運(yùn)行走勢，高低點(diǎn)價格大部分時間落于200元/噸以內(nèi)，其中主產(chǎn)區(qū)南寧白糖現(xiàn)貨價格最高價格為7380元/噸，最低價格為 6950元/噸?，F(xiàn)貨價格波動范圍明顯比期貨價格小，這主要是因為糖源相對緊缺，糖廠惜售且挺價造成。

特別是在2011年“五一”節(jié)之后的上半年最后2個月里，白糖現(xiàn)貨價格基本處于非常小的幅度波動。在糖價“橫盤”了5個月之久后，若價格無法在夏季消費(fèi)旺季炒作之期向上突破，則“盤久必跌”可能將在7月份出現(xiàn)。

4、鄭糖倉單變化情況回顧

2011年以來，多數(shù)糖廠是比較看好糖價的，因此力挺現(xiàn)貨價格，基本上主產(chǎn)區(qū)白糖現(xiàn)貨價格一直保持于7000元/噸上方運(yùn)行。一方面是因為成本的提高致使糖企認(rèn)為糖價不應(yīng)該下跌;另一方面，是因為當(dāng)前我國食糖供求仍處于偏緊狀態(tài)，這也支撐著糖價的高位運(yùn)行。

從鄭糖倉單的變動亦可看出賣方(糖廠)的心態(tài)。截止2011年6月17日鄭糖倉單和有效預(yù)報分別為1984和500張，合計為2484張。而2010年6月中上旬時鄭糖的倉單和有效預(yù)報合計近2.8萬張;2009年則合計近5萬張;2008年合計約6萬張。通過數(shù)據(jù)可以看出，2011年賣方在鄭州白糖期貨市場提供的倉單意愿非常低，倉單數(shù)量明顯低于以往幾個年度。導(dǎo)致這種情況的原因主要有2個。一是期貨價格明顯低于現(xiàn)貨價格，制作成倉單拋售(賣出套?；蚱诂F(xiàn)套利)的利潤為負(fù)。二是糖廠(賣方)仍舊看多現(xiàn)貨市場價格。

這種情況持續(xù)下去，將可能出現(xiàn)如下種情況：

截止到本年度結(jié)束前(2011年9月份結(jié)束前)，現(xiàn)貨供求關(guān)系繼續(xù)偏緊，導(dǎo)致主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格繼續(xù)維持于7000元/噸上方運(yùn)行，這時候期貨價格(特別是1109合約)繼續(xù)向現(xiàn)貨價格靠攏并維持堅挺狀態(tài)。同時倉單也不會有明顯增加，這種情況下，近月期貨價格將維持強(qiáng)勢狀態(tài)。

二、結(jié)論

從以上幾個方面的回顧，可以得出幾個結(jié)論

第一，我國白糖產(chǎn)量已經(jīng)跟不上需求量的增加了，需要進(jìn)口白糖才能彌補(bǔ)空缺，這點(diǎn)情況有點(diǎn)像去年的棉花。

第二，白糖在7000一線從原來的絕對高位，變成了一種常態(tài)價格，這點(diǎn)說明白糖的利潤還是非常高的，至于為什么可以保持這么高的利潤，也許說明產(chǎn)糖企業(yè)已經(jīng)完成了第一階段的整合重組，所以才能保持利潤穩(wěn)定。

第三，目前整體市場表現(xiàn)復(fù)雜，品種走勢分化嚴(yán)重。這就會導(dǎo)致資金會流向走勢比較明顯的品種。而白糖恰恰是走勢相對比較明顯的。

在目前資金面比較緊張的局面下，資金的流向無疑是決定了品種強(qiáng)弱的關(guān)鍵，持倉無法增加的品種，上漲空間必然會很有限，想反，如果出現(xiàn)減倉，那么該品種下跌的可能性無疑就大大增加了。

第四，國內(nèi)加息剛剛加過一次了，短期內(nèi)貨幣政策的出臺會比較謹(jǐn)慎，這就跟多頭有一個時間差的機(jī)會，投機(jī)資金會利用這段時間的空擋期做多一波，那么白糖無疑是很好的一個選擇。

綜上所敘，我國白糖供求格局從自產(chǎn)自銷到進(jìn)口20%以上，糖產(chǎn)業(yè)完成重組，資金開始集中流向白糖，貨幣政策又會在短期內(nèi)出現(xiàn)空檔，這幾個方面來看，鄭交所1201白糖后市很有可能會有一次上漲，如同去年的棉花一樣。初步可看到7500到7800一線。整體市場處于震蕩行情，這就給了個別品種有走出不一樣行情的基礎(chǔ)。