如今，隨著原油市場獨(dú)特價差結(jié)構(gòu)的延續(xù)，庫欣這個小鎮(zhèn)越來越成為全世界關(guān)注的焦點。庫欣作為一個美國中部的石油集散地，全球原油市場興衰指標(biāo)的地位是由紐約商業(yè)交易所將其定為輕質(zhì)低硫原油期貨交割點而確立的，因為紐約商交所輕質(zhì)低硫原油期貨價格是全球的基準(zhǔn)油價之一。石油交易商和生產(chǎn)商們關(guān)注庫欣的石油庫存水平，不僅僅因為這里是WTI原油的交割地，還因為這里擁有美國5%—10%的原油庫存。從庫欣的原油庫存情況就可大致預(yù)測美國原油市場的動向。

　　異常的市場格局

　　自1983年紐約商業(yè)交易所上市原油期貨后，WTI原油期貨的影響力不斷增強(qiáng)，最終與BRENT原油期貨和OPEC原油現(xiàn)貨共同成為全球原油市場的基準(zhǔn)價格。由于WTI原油期貨標(biāo)的物較BRENT原油期貨標(biāo)的物硫含量低50%，且有著更高的輕質(zhì)餾分比例，一般情況下，WTI原油期貨價格應(yīng)比BRENT原油期貨價格高出數(shù)美元。

　　而如今的市場逆轉(zhuǎn)了，質(zhì)量更低的BRENT原油價格比WTI原油高出近5美元/桶，這種情況在兩種原油期貨二十多年的歷史上也僅發(fā)生過一次。當(dāng)然，異常不僅發(fā)生在WTI原油與BRENT原油之間，WTI原油期貨不同交割月份合約的價差也出現(xiàn)了異常。2008年12月，WTI原油相鄰兩個交割月份合約價差最高近8美元/桶，雖然依舊維持正向市場，但價差卻創(chuàng)下紐約商業(yè)交易所(NYMEX)WTI原油期貨十多年來的價差之最。一般情況下，相鄰兩個交割月份合約價差高達(dá)近8美元/桶，同時處于正向市場的原油期貨對于套利有著非常好的吸引力。從操作上看，買入一定數(shù)量的近月WTI原油期貨合約，同時賣出相同數(shù)量的次近月WTI原油期貨合約，可獲得6美元/桶以上的利潤，相對近月原油期貨合約不到40美元/桶的價格而言，利潤率高達(dá)15%以上。然而，套利者并沒有出現(xiàn)，WTI原油期貨價差依舊高企。當(dāng)時，美國能源資料協(xié)會(EIA)的數(shù)據(jù)顯示，庫欣原油庫存從2008年10月的1760.7萬桶迅速上升到11月的2332.2萬桶，短短一個月增加了近600萬桶。處于歷史較高位的庫欣原油庫存成為了各方的理由：當(dāng)存儲空間變得更加稀少且儲存費(fèi)用更為昂貴時，機(jī)構(gòu)交易員們往往不愿持有需要進(jìn)行交割的多頭期貨頭寸。

　　此后，雖然市場的反常價差有所縮小，但依然存在，看來庫欣緊缺的原油存儲空間確實給市場造成了巨大上行壓力。然而，數(shù)據(jù)揭示的事實并非如此，2008年11月庫欣原油庫存高達(dá)接近歷史記錄的2332萬桶，存儲空間稀缺成為市場的常用語，但截至今年2月6日，美國能源資料協(xié)會報告庫欣的原油庫存為3490萬桶。庫欣地區(qū)在短短兩個月時間內(nèi)突然增加了超過1000萬桶原油，增幅近50%，不知這1000萬桶的存儲空間是從何而來的?？峙庐?dāng)初所謂庫欣地區(qū)庫容不足導(dǎo)致原油期貨價差反常擴(kuò)大的理由難以站穩(wěn)腳跟。

　　揭秘儲油交易

　　2007年上半年，庫欣也出現(xiàn)過高庫存的情況，當(dāng)時的庫存接近2800萬桶，也出現(xiàn)了原油交易商租用海上儲油罐以囤積原油的情況，與最近的市場狀況如出一轍。然而到7、8月份，原油庫存突然大幅下降。當(dāng)時，不少原油交易商表示，直到7月中旬以前，石油市場前所未有的形勢一直在誘使石油公司和投機(jī)商大量囤積石油，以備未來出售。然而，7月中旬原油期貨順價結(jié)構(gòu)的環(huán)境發(fā)生逆轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨緊俏以至于石油買家們寧可支付更多價錢立即進(jìn)行交割，沒有人再愿意掏錢囤積石油，那些手中囤有石油的投資者紛紛開始向市場拋售。幾乎一夜之間，立即賣出石油成為更加有利可圖的選擇，各地的石油庫存迅速開始縮減。到9月末，庫欣原油庫存已大幅下降超過35%。其間，原油期價出現(xiàn)了長達(dá)1個月的下跌。數(shù)據(jù)方面看，庫欣地區(qū)的庫存量與原油價格的關(guān)系絕非單純的庫存高價格低、庫存低價格高關(guān)系。

　　由于近些年市場對原油價格的預(yù)期不斷抬升，正向結(jié)構(gòu)成為一種常態(tài)，囤積原油利潤誘人，儲油也因此成了一樁大生意。所謂的儲油交易也開始被市場所知：原油交易商或投機(jī)商買入原油現(xiàn)貨存在儲油罐中，然后以更高的價格賣出原油期貨合同。當(dāng)交付日期臨近時，他們平掉已有合同，同時就同一批原油賣出新的期貨合同，而原油紋絲未動。研究機(jī)構(gòu)SanfordC.Bernstein Co.的能源分析師說，儲油交易賺錢如此輕松，以致于任何原油交易商或投機(jī)商僅需擁有或租用到儲油罐就可以坐收厚利。

　　儲油成巨頭們廣泛參與的生意

　　利潤如此豐厚、運(yùn)作如此簡單的儲油交易甚至觸動了華爾街金融巨頭的心。他們通過購買儲油罐或租用儲油罐的方式滲透進(jìn)了儲油交易市場。為此，摩根士丹利(MorganStanley)還特別收購了石油產(chǎn)品運(yùn)輸和分銷公司TransMontaigneInc.，并在歐洲收購了一家油罐管理公司。根據(jù)Enbridge美國公司石油終端租賃業(yè)務(wù)部門2007年年末的估計，金融企業(yè)已經(jīng)租用了該公司超過25%—35%的儲油空間。Enbridge是庫欣地區(qū)四大儲油罐運(yùn)營商之一，目前擁有庫欣超過1/3的儲油罐。據(jù)知情人士透露，摩根士丹利是其重要合作伙伴之一。

　　近期，由于庫欣庫容越來越緊張，投行精英們甚至租用大量的遠(yuǎn)洋油輪作為浮動油庫。彭博社的消息稱，摩根士丹利于1月中旬租用了一艘超級油輪，用于在墨西哥灣儲備原油。此前，花旗和荷蘭皇家殼牌等企業(yè)也采取了類似舉措。摩根士丹利租用的這艘油輪名為Argenta，運(yùn)輸能力超過200萬桶，該油輪租金每天68000美元，相當(dāng)于每月為每桶原油支付1.02美元的費(fèi)用。當(dāng)然，這并不是摩根士丹利等公司第一次傳出正在“囤油”的消息。據(jù)稱，花旗的商品交易部門目前已在歐洲海域囤積至少100萬桶原油，殼牌則已租用了兩艘超級油輪準(zhǔn)備儲油。全球著名油輪租借公司Frontlines說，該公司最近兩月對外出租了20—25艘超大型油輪用于漂浮石油儲存，這些超大型油輪具有5000萬桶石油儲存能力。摩根士丹利、花旗、英國石油和美國科氏工業(yè)集團(tuán)(Koch)等企業(yè)積極囤油自然是期望在今年晚些時候賣出一個好價錢。另據(jù)了解，這些巨頭囤積的原油總量已十分可觀，足夠全球一天的用量。

　　囤油背后的邏輯

　　原油交易商的庫存在市況不佳時急劇上升，絕非市場需求降低那么簡單。巨頭們囤積了大量原油，非但沒有通過套利的方式獲得5—6美元/桶的穩(wěn)定利潤。而且還愿意為額外囤積的原油付出每桶每月1.02美元的倉儲成本，他們所追求的恐怕是今后原油價格再次飆升時的暴利?；蛟S儲油交易正是庫欣地區(qū)庫存隨著價格的下跌反而不斷攀升的原因。無論那些原油交易商或投行巨擘在公眾場合說了些什么，他們的所作所為告訴我們——堅定地看多原油。