國務(wù)院副總理李克強17日在港表示,允許以RQFII投資境內(nèi)證券市場,起步金額為200億。此消息一出即刻引起市場一番猜想,RQFII對于中國股市和期市影響的議論也不絕于耳。無疑,RQFII短期將利好中國A股市場,但從傳導(dǎo)機制方面看,其對中國商品市場的短期影響相對局限。然而,從長期角度來看,RQFII將對中國商品市場有著深遠影響。

RQFII(RMB Qualified Foreign Institutional Investors)是指人民幣合格境外投資者,與傳統(tǒng)的QFII相比,RQFII有明確的幣種限制,即人民幣。嚴格意義上講,RQFII是QFII的一種。QFII誕生已有多年,而RQFII還是新生事物,所以在準入條件、投資門檻、投資方式和投資渠道等方面都有著不少的限制,這些都有待于政策層面的逐步解決。

隨著境外人民幣規(guī)模的擴大,特別是香港人民幣離岸市場的逐漸形成,人民幣的國際化進程不斷推進,由此也引申出境外人民幣的回流問題。在這一背景下,RQFII的推出將推進人民幣國際化的進程,海外的資金將更加放心地持有人民幣并積攢人民幣資產(chǎn)。

目前RQFII只允許投資于境內(nèi)證券市場,而QFII已經(jīng)參與到了股指期貨市場當中。從全球金融國際化的進程看,對于QFII與RQFII參與國內(nèi)商品市場只是一個時間問題,如果QFII與RQFII進一步參與國內(nèi)商品市場,對于中國金融市場的健康發(fā)展有著至關(guān)重要的作用,且能夠更加完善國內(nèi)期貨市場的投資者結(jié)構(gòu),給國內(nèi)商品市場帶來新一輪的發(fā)展和變革。不過,從目前的市場現(xiàn)狀看,政策制度的完善還需要一定的時間。

RQFII的推出,短期內(nèi)對于國內(nèi)商品市場的影響可能更多只是資金面的溢出效應(yīng),促使國內(nèi)資金更多地進入商品市場。對比2003年5月26日QFII的出現(xiàn),股指經(jīng)過短暫的上沖達到1582點后開始振蕩下行至11月13日的1307點后止跌反彈,半年間跌去了258點,跌幅達16.37%。再看目前的國內(nèi)宏觀經(jīng)濟狀況,通脹壓力猶存、政策面對流動性的管控,加之全球經(jīng)濟大環(huán)境的不景氣,RQFII進入國內(nèi)證券市場后,將促使資金獲利了結(jié)后轉(zhuǎn)投風(fēng)險溢價的商品市場,對沖經(jīng)濟和通脹風(fēng)險。

從中、長期來看,RQFII對于國內(nèi)商品市場的影響更多是一個示范效應(yīng),通過股票市場的傳導(dǎo)機制,間接影響國內(nèi)商品市場。RQFII參與國內(nèi)證券市場,勢必會增加國內(nèi)股票市場的資金量,推動股市投資者結(jié)構(gòu)的進一步完善,從交易理念、交易策略和交易規(guī)則等多個層面對市場產(chǎn)生深遠影響。同時,此舉也會加速Q(mào)FII和RQFII進入商品市場的步伐,加強國內(nèi)商品市場與國際市場的融合。

此外,從另一個層面上講,RQFII的起程將間接地影響到人民幣的國際地位和匯率變動情況,進而提高國內(nèi)商品市場的全球定價地位和抗沖擊能力。當然,這也隨即帶來一些新的問題。境外人民幣可以通過RQFII回流到國內(nèi)市場,這會給人民幣帶來繼續(xù)升值的壓力,尤其是在美元和歐元都不景氣的世界貨幣體系格局之下,投資者開始增持人民幣或人民幣資產(chǎn)也在情理之中,人民幣的升值勢必會給中國的出口企業(yè)帶來更多的負面影響,對國內(nèi)經(jīng)濟增長也會產(chǎn)生一定不利因素。升值帶來的大量熱錢流入國內(nèi)市場,更加不利于控制國內(nèi)輸入性通脹。