銅價(jià)在10月下旬強(qiáng)勁反彈后，11月初陷入?yún)^(qū)間振蕩。四季度銅消費(fèi)淡季導(dǎo)致供應(yīng)增長較快，而需求延續(xù)減速勢(shì)頭，這”一增一減“限制了銅價(jià)反彈。雖然國內(nèi)貨幣政策微調(diào)，但大的穩(wěn)健方向不變，因而四季度中國企業(yè)補(bǔ)庫活動(dòng)較弱，不排除銅價(jià)再度測(cè)試前期低點(diǎn)的可能。

貨幣政策難全面放松

10月8日央行下調(diào)1年期央票利率的動(dòng)作更多是市場(chǎng)力量推動(dòng)的結(jié)果，央行此舉旨在順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)，縮減央票利率一二級(jí)市場(chǎng)倒掛的局面。9日公布的10月CPI指數(shù)，如預(yù)期般降至5.5%，但是食品價(jià)格同比漲幅依舊較大。年末是食品消費(fèi)旺季，政府仍要考慮通脹反彈的可能，且”十二五“規(guī)劃的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整必須摒棄高投資增長模式，因信貸過快放松會(huì)導(dǎo)致高投資模式回歸，這不符合政府的經(jīng)濟(jì)調(diào)整目標(biāo)。

供應(yīng)增速保持穩(wěn)定增長

全球銅礦新增產(chǎn)能將在2012年至2015年釋放，銅礦供應(yīng)瓶頸問題將在2012年后得到緩解。數(shù)據(jù)顯示，2009年銅價(jià)”V“型反轉(zhuǎn)并不斷沖擊新高刺激礦山加大投入，2010年全球礦業(yè)項(xiàng)目總投資比2009年增長21%，礦業(yè)已經(jīng)走出低谷，新登記100多個(gè)礦業(yè)投資項(xiàng)目，總投資額超過600億美元，預(yù)計(jì)銅礦即將投產(chǎn)的產(chǎn)能達(dá)到200萬噸。國內(nèi)方面2011年前三季度，礦業(yè)領(lǐng)域投資總額2.60萬億元，同比增長27.9%。且中國銅冶煉產(chǎn)能也在不斷擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2011年至2013年，我國每年銅粗煉新增產(chǎn)能都將超過60萬噸、精煉新增產(chǎn)能超過100萬噸。

四季度需求進(jìn)一步放緩

目前銅加工企業(yè)的開工率繼續(xù)下降，暗示銅需求在四季度進(jìn)一步放緩，只有電力電纜和銅桿線開工尚可，銅板帶箔和銅管開工率降至年內(nèi)新低。9月銅板帶箔和銅管開工率分別為69.3%和58%。10月由于國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)訂單交付完畢，電力電纜開工較9月回落了10個(gè)百分點(diǎn)，并且12月開工率會(huì)受天氣影響而陷入低谷，表明獨(dú)立支撐銅需求的電力電網(wǎng)建設(shè)需求將在四季度有所消退。

下游終端消費(fèi)四季度乃至明年一季度難言樂觀。房地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)入深水區(qū)，盡管市場(chǎng)預(yù)期信貸調(diào)控在四季度將放松，但是溫家寶總理反復(fù)強(qiáng)調(diào)下調(diào)房價(jià)政策不動(dòng)搖。雖然保障房開工超預(yù)期，但從三季度對(duì)金屬需求的拉動(dòng)來看幾乎沒有作用，預(yù)計(jì)2012年保障房開工將下降至800萬套，且由于保障房工期較長，對(duì)金屬需求的拉動(dòng)不會(huì)太顯著。汽車行業(yè)由于補(bǔ)貼政策到期，11月汽車銷量同比下滑12%，行業(yè)仍需去庫存。同時(shí)，隨著年底家電以舊換新政策、部分地區(qū)家電下鄉(xiāng)政策的結(jié)束，”政策紅利“正在逐漸消失。

總之，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇缺乏內(nèi)生動(dòng)力，政策方面的利好預(yù)期只能推動(dòng)金屬階段性反彈，但是金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)跌宕起伏和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩導(dǎo)致需求前景暗淡，特別是中國經(jīng)濟(jì)減速導(dǎo)致的中國需求褪色使得銅價(jià)將再度下探。