在 圓桌討論環(huán)節(jié)，申銀萬國證券股份有限公司董事長丁國榮做主持人，與上海呈瑞投資管理有限公司決策委員會主席芮崑、上海紫石投資有限公司投資總監(jiān)張超、深圳市金中和投資管理有限公司投資總監(jiān)曾軍、博弘數(shù)君(天津)股權(quán)投資基金管理有限公司首席執(zhí)行官劉宏、福建道沖投資管理有限公司董事長李盛開一起，就“2012年中國私募基金的機(jī)遇與挑戰(zhàn)”這一主題，分享了對明年市場的看法和私募基金行業(yè)如何才能更健康發(fā)展等觀點(diǎn)。上述5家公司發(fā)行的一些結(jié)構(gòu)化和非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，在今年均取得了領(lǐng)先同業(yè)的業(yè)績。

私募界對明年市場較樂觀

丁國榮：大家很關(guān)心你們?yōu)槭裁茨軌虺蔀樗侥蓟鹦袠I(yè)的領(lǐng)先者和佼佼者，希望把你們的獨(dú)門暗器亮一亮。此外，對于明年市場有什么判斷和看法，也請各位私募高手談?wù)劇?/P>

芮崑：上海呈瑞是去年5月剛成立的新公司，核心團(tuán)隊(duì)是老人，平均從業(yè)10年以上，我們基本上崇尚價值投資和基本面分析的方法。我們在今年年初就判斷今年是弱的震蕩市，只有階段性局部性機(jī)會，因此定下了基調(diào)，即精選個股，發(fā)揮基本面研究的長處，波段操作來累計(jì)收益。目前來看整個策略還是取得了比較好的回報。

對于私募基金公司來說，我認(rèn)為核心的問題是長跑——能不能持續(xù)穩(wěn)定地為客戶帶來好的回報。我們希望在兩個方面多做一點(diǎn)工作，即內(nèi)部風(fēng)險控制和核心投研隊(duì)伍的培養(yǎng)和鍛煉，以形成我們真正的核心競爭力。

我對明年市場的看法是謹(jǐn)慎樂觀，明年整體來說也是一個震蕩市。今年是震蕩往下，明年則可能震蕩往上，總體來說明年應(yīng)該比今年日子好過一點(diǎn)，但是不會出現(xiàn)2006年、2007年大牛市。板塊熱點(diǎn)上依然也是一些局部性階段性的機(jī)會，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和一些新的產(chǎn)業(yè)方向上，特別是國家鼓勵的方向上我們會多做一些功課，比如節(jié)能環(huán)保、新材料都是我們目前著力研究的領(lǐng)域，希望能夠找到好的投資標(biāo)的，來提供比較良好的回報。

張超：今年的市場對大家來說都不太好過，如果能夠預(yù)知今年市場是這樣的情況，那么年初我們就不會選擇發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品了，后期更加不會發(fā)行，當(dāng)然這只是一個玩笑。

今年我們公司某些產(chǎn)品取得了一些成績，主要原因一是精選個股、波段操作，二是用數(shù)量化組合進(jìn)行高頻交易，用較多的品種，在市場交投活躍時獲得短線利潤，通過不斷操作累計(jì)利潤。

明年整體來講可能是前低后高的局面，一二季度一些利空因素會慢慢消化，到二季度以后隨著經(jīng)濟(jì)基本面的轉(zhuǎn)折，包括宏觀政策的調(diào)整，后續(xù)應(yīng)該有不錯的預(yù)期。當(dāng)然，市場的擾動因素比較多，比如海外市場的不確定性，國內(nèi)政府換屆等，但總體來講我對明年市場比較樂觀。

曾軍：金中和從成立以來一直有一個理念，就是作為專業(yè)的資產(chǎn)管理人，怎樣創(chuàng)造并且維持長期持續(xù)的盈利能力，我們公司的體制建設(shè)和投資決策都圍繞這個理念來執(zhí)行，目前逐步磨合形成一套比較成熟的投資模式，即多角度、多種策略、多重安全邊際制作投資策略，更通俗地講就是力求價值投資、趨勢投資和量化投資的均衡。

我對明年市場的看法偏正面，比較樂觀，原因在于中國在全球獨(dú)特的政治體制，特別是明年的重大政治事件，在明年的市場決策當(dāng)中這一點(diǎn)我給1.5的權(quán)重，而明年的利空我給0.5的權(quán)重，這樣我們對明年市場整體比較樂觀。但是明年以后的未來兩三年，我的態(tài)度完全不同，持非常中性、謹(jǐn)慎甚至可能負(fù)面的看法。

劉宏：博弘數(shù)君(天津)股權(quán)投資基金管理有限公司2003年一成立就旗幟鮮明地定位于中國市場特有機(jī)會的數(shù)量化投資，八年多來我們一直堅(jiān)持于此，今天我們跟定向增發(fā)聯(lián)系的比較緊密，這種投資方式其實(shí)并沒有偏離我們的方向，因?yàn)槎ㄏ蛟霭l(fā)是典型的中國特有機(jī)會。定向增發(fā)應(yīng)該說是被動管理的結(jié)果，不能完全作為管理人主動能力的表現(xiàn)。那么這種被動管理有什么價值呢？我們發(fā)現(xiàn)這個產(chǎn)品是非常方便的資產(chǎn)配置工具，定項(xiàng)增發(fā)本身有兩大好處：一是有折扣，二是股票再融資后有成長性，所以我們公司定向增發(fā)基金推出后確實(shí)受到了市場出乎意料的追捧，截止現(xiàn)在為止，在不到一年時間管理規(guī)模從零漲到20多億元。

對明年市場，我與曾軍的觀點(diǎn)比較類似，持比較強(qiáng)烈的樂觀看法。

李盛開：ETF凈申購指標(biāo)往往成為大盤抄底的信號，大家可以利用ETF套利，也可將ETF與各類投資組合起來獲得大盤投資收益。ETF還有強(qiáng)大的流動性，類似于現(xiàn)金等價物，且資金成本低，所以在座各位可以充分利用ETF這個工具。

我認(rèn)為明年最大的機(jī)會有兩個，一是信托產(chǎn)品可參與股指期貨，使私募基金擺脫被歧視的地位；二是轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)推出、跨境ETF和國際板的推出可能改變這個市場的想法，使得2012年成為對沖基金的元年。我認(rèn)為明年最大的風(fēng)險就是大擴(kuò)容、投資者的耐心和資金成本，現(xiàn)在私募基金最大的競爭對手是期貨市場、房地產(chǎn)市場和高利貸，因?yàn)樗麄兛赡艿玫奖任覀冊谧C券市場更大的收益。

期盼對沖工具的放開

丁國榮：上午的會議提到，目前私募基金規(guī)模達(dá)到1700億，全國私募基金有600多家，但是我們也注意到另外一種情況，私募基金一直處于相對灰色生存地帶，沒有得到基金法的全面認(rèn)可。請問各位，在此過程中，應(yīng)該怎樣才能讓私募基金發(fā)展更健康？讓監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者更加信任這個行業(yè)，使其更加長足進(jìn)步？

芮崑：首先，陽光私募必須陽光化，只有徹底陽光化才能取得社會各界對我們的信任。第二，要能夠長跑獲勝，能夠持續(xù)穩(wěn)定給客戶帶來較好的回報，這才是客戶選擇我們的重要原因?，F(xiàn)階段，需在交易工具方面的限制上做一些放開，使我們能完善產(chǎn)品線和投資工具，否則我們與真正的對沖基金的做法差得很遠(yuǎn)。

張超：我的看法稍微有一點(diǎn)區(qū)別，我們叫做私募，與公募肯定有較大區(qū)別。明年可能修改基金法，把私募納入公開監(jiān)管，但就海外經(jīng)驗(yàn)來講，管不如放，私募針對特定客戶發(fā)行產(chǎn)品，只要特定客戶認(rèn)可和愿意夠買，私募做備案和注冊就已經(jīng)足夠。我覺得找到自己的客戶之后，私募可以完全封閉，甚至不需要發(fā)布業(yè)績和公開業(yè)績排名，這樣的狀態(tài)可能對私募發(fā)展更有利一點(diǎn)。

曾軍：中國理財市場需求剛剛開始啟動，中國是全球?qū)斫?jīng)濟(jì)增長潛力最大的地區(qū)，所以資產(chǎn)管理市場不同群體之間可以互補(bǔ)。但根據(jù)我們的長期體會，在中國沒有得到政府支持和認(rèn)可的事情往往做不大也做不長，所以，我們希望監(jiān)管機(jī)構(gòu)對中國的高端理財市場給予更多關(guān)懷，使該市場健康發(fā)展。另外，就私募行業(yè)本身來說，每一家的管理風(fēng)格和業(yè)績都不是最重要的，關(guān)鍵是陽光私募運(yùn)作要規(guī)范和透明，讓市場和監(jiān)管部門知道我們怎樣運(yùn)作和決策，這是當(dāng)前私募基金行業(yè)比較迫切要做的事情。這個行業(yè)要迅速發(fā)展，必然少不了對沖工具，希望監(jiān)管部門在國內(nèi)金融衍生產(chǎn)品或產(chǎn)品設(shè)計(jì)上考慮到陽光私募這個群體，只有這樣才能在共同管理下促使行業(yè)穩(wěn)定往前發(fā)展。

劉宏：我相信私募基金行業(yè)在未來幾年一定會被納入監(jiān)管，這個行業(yè)也需要被監(jiān)管。在監(jiān)管模式上，我覺得香港證監(jiān)會對私募基金的監(jiān)管是最可采納一種方式。

李盛開：私募基金要堅(jiān)持底線，不做老鼠倉。