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“吃螃蟹”的人:對沖基金開啟絕對收益之門

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2011-11-16 13:57:20 來源:投資與理財

公募基金早已經(jīng)買過,陽光私募也不新鮮了,對沖基金開始吸引一些“吃螃蟹的人”。

國際上逼倒英鎊的 索羅斯 、靠“量化黑盒子”成名的西蒙斯、在2008年金融危機中勝出的保爾森等人,都是對沖基金的基金經(jīng)理。那么,國內(nèi)的對沖基金究竟在哪里呢?2011年它們是賠是賺?收益是不是很高?

“對沖”是它們的靈魂

到底什么是對沖基金呢?國內(nèi)陽光私募一直被視為對沖基金的雛形。不過,業(yè)內(nèi)人士對此嗤之以鼻:陽光私募雖然也努力做絕對收益,但它們?nèi)狈_基金的靈魂元素——對沖。

美國著名對沖基金研究專家、暢銷書《富可敵國——對沖基金與新精英的崛起》作者塞巴斯蒂安.馬拉比近日在由易方達基金公司舉辦的對沖投資策略年會上,介紹說,對沖基金在成熟市場中并無一個確切的定義。不過,對沖基金創(chuàng)始人之一阿爾弗雷德.瓊斯在1949年創(chuàng)建第一只對沖基金時,確立了對沖基金架構的四個主要部分,到現(xiàn)在也是對沖基金的主要特征:一是20%的業(yè)績提成——基金管理人的激勵與基金業(yè)績相掛鉤;二是私募形式——把自己的錢放到對沖基金里,這樣基金管理人會更關注虧損;三是對沖——可以做空;四是杠桿——用杠桿去放大確定性比較大的收益。

2010年4月16日,滬深300(2744.680,-5.52,-0.20%)股指期貨誕生,對沖基金有了對沖工具,使對沖基金在中國的起步成為可能。此后,國內(nèi)才陸續(xù)誕生了一些對沖基金。

早在2010年11月,第一創(chuàng)業(yè)證券的一款小集合產(chǎn)品即已殺入股指期貨市場,作了一些嘗試。作為國內(nèi)對沖基金業(yè)務的先行者,易方達基金今年2月份發(fā)行了第一款一對多對沖基金,目前陸續(xù)已經(jīng)發(fā)行了多只A股對沖基金產(chǎn)品。

業(yè)內(nèi)人士介紹說,股指期貨推出之后,已經(jīng)有越來越多的券商、基金、私募基金開始關注、研發(fā)對沖基金,此類產(chǎn)品將越來越多。

開啟“絕對收益”之門

“很多人覺得對沖基金是高風險的、邊緣化的一部分,我想通過一些對沖基金的成功例子告訴大家:其實不是這樣?!瘪R拉比說,“對沖是把你想承擔的風險縮小到一個領域,把其他你不想承擔的去掉。”

他舉例說,如果一個投資者覺得福特汽車比通用汽車好,也許他的判斷是對的,但是買了福特汽車,市場下跌了,他照樣很可能虧錢。而如果他是買了福特汽車、賣空通用汽車,則不管市場漲落,只要福特比通用好,他就能賺錢。

對沖基金的出現(xiàn),給中國資本市場打開了一扇追求“絕對收益”之門。2010年以前,由于A股市場沒有做空機制,無法對沖市場風險,投資者對“絕對收益”雖夢寐以求,卻無法實現(xiàn)。

對沖基金不同于傳統(tǒng)的基金產(chǎn)品,它們是通過做空機制,對沖市場風險,從而利用超額收益,獲取與市場無關的絕對收益。要注意的是,這個“絕對收益”不是人們通常所理解的“絕對賺錢”,而是專業(yè)投資人所指的與市場無關的、有較高投資性價比(收益/風險的比值)、虧損概率較低的絕對收益。

易方達對沖策略研發(fā)中心 劉震 介紹說,目前易方達的對沖基金在今年弱市都沒有賠錢。雖然收益不多,但是相比哀鴻遍野的公募基金,已經(jīng)非常難能可貴。

據(jù)了解,易方達旗下系列對沖基金產(chǎn)品目前采用的對沖套利策略有兩大特征:“市場中性”和“對沖套利策略”?!笆袌鲋行浴笔侵覆蛔鰮駮r判斷,而是通過賣空股指期貨等方式來對沖市場風險,使組合收益免受市場波動的影響;“對沖套利”是指利用多種對沖套利策略,發(fā)現(xiàn)和捕捉市場中的定價無效性,以實現(xiàn)與市場無關的絕對收益。目前中國資本市場尚不成熟,價格價值背離度大,市場定價無效性的機會多,正是對沖套利的大好時機。

與“高收益”不沾邊

索羅斯通過對沖基金,攻擊英鎊和泰銖等,獲得了可觀的收益。那么,對沖基金的收益是不是很高呢?

劉震介紹說,從國際上的經(jīng)驗看,對沖基金十年里只有一年會賠錢,年平均收益為10%左右。他指出,把對沖基金理解為高收益產(chǎn)品,是一種錯誤的看法,它在收益不高的同時,最大特點是風險很低,“投資性價比”比較高。

發(fā)行了一款對沖產(chǎn)品的國泰君安證券資產(chǎn)管理公司的總經(jīng)理章飚也給投資人介紹,他們推出的對沖基金最大特點是“風險較小,收益率較低”。他明確表示,期望這款新的理財產(chǎn)品的年均回報率在10%至15%間。

對沖基金適合什么人

那么,既然對沖基金不能保底、回報未必超過買股票、也不一定跑得贏大盤,那我們?yōu)槭裁催€要買它?

對沖基金這種新生事物,在中國常常遭遇誤解,讓易方達基金公司等也頗為無奈。易方達在推介對沖基金產(chǎn)品時,總是力求將產(chǎn)品的風險收益特征向客戶講明白。他們強調(diào),我們不希望客戶對對沖基金抱有不恰當?shù)念A期,千萬不要誤以為這是一種“包賺不賠”或“高收益低風險”的產(chǎn)品。

對沖基金的價值在于“投資性價比高(收益除以風險)”,也就是說賠錢概率小;對沖基金獲取的是去掉市場漲跌之后的“絕對收益”的。因此,投資者必須明白,這種“絕對收益”不等于“絕對賺錢”,也不等于“跑贏市場”——當市場上漲時,它也會將市場上漲的部分對沖掉。

業(yè)內(nèi)人士指出,就中國市場現(xiàn)實情況來看,對沖基金主要面向的還是資金量大的機構和個人客戶,基金公司所做的對沖基金,主要面向“一對一”專戶客戶和“一對多”客戶。這些高端投資者的需求,是在承擔有限風險的前提下,獲取確定性較高的收益。對沖基金的最大功能,就是滿足這樣的需求。

看來,與“一對多”或者陽光私募一樣,對沖基金注定是一種“嫌貧愛富”的產(chǎn)品,難與普通人結緣。

* 鏈接

國際著名對沖基金

量子基金

由喬治?索羅斯于1969年創(chuàng)立的量子基金,在全球都是威名赫赫,令人聞風色變。

1992年,量子基金賣空英鎊,一個多月凈賺15億美元,而歐洲各國中央銀行共計損傷了60億美元,事件以英鎊匯率下挫20%而告終。1997年7月,量子基金大量賣空泰銖,從而引發(fā)亞洲金融危機。至1997年末,量子基金已增值,資產(chǎn)總值近60億美元。在1969年注入量子基金的1美元在1996年底已增值至3萬美元,即增長了3萬倍。

老虎基金

1980年,著名經(jīng)紀人朱利安?羅伯遜集資800萬美元,創(chuàng)立了老虎基金管理公司。1993年,老虎基金管理公司旗下的對沖基金——老虎基金攻擊英鎊、里拉成功,獲得巨大的收益,從此名聲鵲起。它在股、匯市投資中同時取得不菲的業(yè)績,公司的最高贏利(扣除管理費)達到32%,在1998年的夏天其總資產(chǎn)達到230億美元的高峰,一度成為美國最大的對沖基金。1998年下半年,老虎基金在一系列的投資中失誤,從此走下坡路。2000年3月31日,羅伯遜在老虎基金從230億美元的巔峰,跌落到65億美元的不得已的情況下,宣布清盤。

大獎章基金

創(chuàng)辦文藝復興科技公司的詹姆斯?西蒙斯是世界級的數(shù)學家,也是最偉大的對沖基金經(jīng)理之一。他是全球收入最高的對沖基金經(jīng)理,年凈賺15億美元。文藝復興科技公司幾乎從不雇用華爾街的分析師,公司里坐滿了數(shù)學和自然科學的博士,用數(shù)學模型捕捉市場機會,由電腦作出交易決策。自1988年成立以來,西蒙斯的文藝復興科技公司在全球市場中進行投資,年均凈回報率高達34%。無論是1998年俄羅斯債券危機,還是本世紀初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫,大獎章基金歷經(jīng)數(shù)次金融危機,始終屹立不倒,令有效市場假說都黯然失色。

責任編輯:翁建平

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