2011年，盡管遭遇經(jīng)濟(jì)減速，中國(guó)大宗商品需求依然旺盛，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，同期市場(chǎng)價(jià)格高位寬幅震蕩，創(chuàng)下新高后又大幅回落。未來大宗商品市場(chǎng)往何處去？受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力甚至再次陷入衰退以及各國(guó)貨幣競(jìng)相貶值的影響，大宗商品價(jià)格走向復(fù)雜，但中國(guó)的消費(fèi)動(dòng)力更多來自國(guó)內(nèi)需求，因此，可以預(yù)計(jì)明年中國(guó)大宗商品整體價(jià)格水平將先抑后揚(yáng)，部分品種供應(yīng)趨向偏緊。

今年中國(guó)大宗商品市場(chǎng)高位寬幅震蕩

承接上年顯著升溫態(tài)勢(shì)，2011年中國(guó)大宗商品市場(chǎng)保持高位寬幅震蕩局面。

1.宏觀經(jīng)濟(jì)減速，不改需求增長(zhǎng)局面。

2011年，預(yù)計(jì)中國(guó)GDP增速由2010年的10.3%，回落到9%左右，大體回落1個(gè)多百分點(diǎn)。主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也出現(xiàn)全面減速。據(jù)預(yù)測(cè)，2011年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資名義增長(zhǎng)率為23.8%，比去年大體持平，但如果剔除顯著升高的投資品價(jià)格因素，則實(shí)際增速至少回落了6個(gè)百分點(diǎn)；同期外貿(mào)出口增幅預(yù)計(jì)為21.8%，比去年同期回落近10個(gè)百分點(diǎn)。

尤其值得注意的是，基本不存在投機(jī)泡沫的最終消費(fèi)品需求也出現(xiàn)了顯著回落。 預(yù)計(jì)2011年全國(guó)商品零售總額名義增長(zhǎng)率為17%，比上年增幅回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，低于過去5年的平均增長(zhǎng)水平，而扣除物價(jià)上漲因素后，其實(shí)際增長(zhǎng)率回落了6個(gè)多百分點(diǎn)。 三大指標(biāo)的回落，直接抑制了工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)水平。 2011年以來全國(guó)工業(yè)增加值同比增幅逐月下滑，已從2010年12月份的18.5%一直回落到2011年10份的13.2%。

盡管整體經(jīng)濟(jì)減速，一些消費(fèi)受到抑制，但中國(guó)大宗商品需求依然旺盛。據(jù)中商流通生產(chǎn)力促進(jìn)中心測(cè)算，2011年1—8月累計(jì)，全國(guó)8種重要大宗商品的表觀消費(fèi)量約為42億噸，比上年增長(zhǎng)13.9%。重要大宗商品品種中，全國(guó)鐵礦石表觀消費(fèi)量12.7億噸，增長(zhǎng)18.1%；煤炭表觀消費(fèi)量25.5億噸，增長(zhǎng)13.6；石油表觀消費(fèi)量3億噸，增長(zhǎng)4.9%；大豆表觀消費(fèi)量4618萬噸，下降7.5%；銅的表觀消費(fèi)量也出現(xiàn)下降。

預(yù)計(jì)2011年上述8種大宗商品表觀消費(fèi)量接近63億噸，增幅在12%左右。其中煤炭表觀消費(fèi)量向40億噸靠攏，增長(zhǎng)14%左右；鐵礦石表觀消費(fèi)量18億噸以上，增幅超過15%；石油表觀消費(fèi)量大約4.5億噸，增長(zhǎng)5%左右。

2.旺盛需求拉動(dòng)，新增資源以較高水平增長(zhǎng)

旺盛消費(fèi)需求，拉動(dòng)了新增資源較大幅增長(zhǎng)。據(jù)中商流通生產(chǎn)力促進(jìn)中心測(cè)算，2011年1—8月累計(jì)，全國(guó)8種重要大宗商品新增資源量為42.1億噸，同比增長(zhǎng)13.8%，超出國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平，與消費(fèi)需求基本同步。

重要大宗商品中，仍以煤炭為首，新增資源量接近26億噸，同比增長(zhǎng)13.4%；其次為鐵礦石，新增資源量12.7億噸，增長(zhǎng)18.1%；橡膠與電解鋁的增幅也較大，在8%以上。受到汽車產(chǎn)銷大幅回落影響，石油與有色金屬資源增速放緩，石油僅增長(zhǎng)4.9%，銅增速還出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2011年全國(guó)8種大宗商品新增資源增長(zhǎng)12%左右。

整體來看，2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展高耗能、高物耗特征依然明顯，不利于可持續(xù)、健康發(fā)展。

新增資源構(gòu)成中，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量提高成為主要拉動(dòng)力量。據(jù)中商流通生產(chǎn)力促進(jìn)中心測(cè)算，2011年1—8月份累計(jì)，全國(guó)8種重要大宗商品國(guó)內(nèi)產(chǎn)量同比增幅為15.4%，大大高出同期6.9%的進(jìn)口增幅。重要大宗商品中，煤炭、鐵礦石、精煉銅產(chǎn)量增幅較大，都在14%以上，高的達(dá)到了22%。

重要商品中，除石油與鐵礦石之外，其他品種進(jìn)口水平普遍回落，尤其是有色金屬與大豆下降幅度較大。這反映了國(guó)內(nèi)緊縮內(nèi)需的政策效應(yīng)。

3.多重因素推動(dòng)，市場(chǎng)價(jià)格再次創(chuàng)出新高

2011年以來，美元等各國(guó)貨幣競(jìng)相貶值沖擊，中東及北非政局動(dòng)蕩、嚴(yán)重自然災(zāi)害，以及新興經(jīng)濟(jì)體需求旺盛，供求關(guān)系偏緊等多重因素動(dòng)，國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格震蕩上行，由此導(dǎo)致中國(guó)大宗商品價(jià)格總指數(shù)(CCPI)再次創(chuàng)出新高。

據(jù)中商流通生產(chǎn)力促進(jìn)中心測(cè)算， 2011年1—9月份累計(jì)，全國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)(CCPI)同比上漲25.7%。從各月價(jià)格環(huán)比情況來看，基本呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢(shì)。到2011年9月份，全國(guó)大宗商品價(jià)格總指數(shù)(CCPI)比年初上漲9.6%。

進(jìn)入10月份以后，雖然受到歐美“雙債危機(jī)”恐慌氣氛影響，大宗商品價(jià)格指數(shù)環(huán)比回落，但很快轉(zhuǎn)為上升。其中國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格攀升到90美元/桶，甚至一度躍上100美元/桶關(guān)口。預(yù)計(jì)2011年中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)(CCPI)比上年上漲20%左右。

重要大宗商品中，礦產(chǎn)品和部分食品類產(chǎn)品漲幅較大，金屬類產(chǎn)品漲幅較小。盡管10月份部分商品價(jià)格均有回落，但除鐵礦石外，其他商品價(jià)格回落幅度不是很大，即即便是鐵礦石價(jià)格，進(jìn)入11月份以后也出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。預(yù)計(jì)2011年大宗商品整體價(jià)格水平，高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)不會(huì)改變。

明年大宗商品市場(chǎng)將呈現(xiàn)出三大趨勢(shì)

展望2012年中國(guó)大宗商品市場(chǎng)形勢(shì)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定因素顯著增多。供求關(guān)系與價(jià)格行情，主要受到全球經(jīng)濟(jì)減速與貨幣貶值兩大因素博弈，呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)，寬幅震蕩格局。

1.消費(fèi)需求繼續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整

2012年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)以較快速度增長(zhǎng)，如果不發(fā)生大的意外，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能夠在9%左右。從名義增長(zhǎng)率來看，全國(guó)固定資產(chǎn)投資保持20%以上增幅，工業(yè)增長(zhǎng)10%左右，居民消費(fèi)增長(zhǎng)16%左右，外貿(mào)出口增長(zhǎng)回落到20%以下，甚至有可能更低。受其影響，全年8種重要大宗商品表觀消費(fèi)量達(dá)到69億噸，比上年增長(zhǎng)10%左右，需求增長(zhǎng)水平有所回落。其中煤炭表觀消費(fèi)量達(dá)到或超過42億噸，鐵礦石表觀消費(fèi)量不低于約為20億噸，增幅均在8%以上。石油表觀消費(fèi)量向5億噸關(guān)口靠近，增長(zhǎng)5%左右。

2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，將面對(duì)內(nèi)部轉(zhuǎn)型與外部債務(wù)危機(jī)沖擊，由此產(chǎn)生大宗商品消費(fèi)結(jié)構(gòu)的明顯調(diào)整。這種結(jié)構(gòu)調(diào)整，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。

首先是中國(guó)內(nèi)部需求的增長(zhǎng)明顯高于出口需求(含間接出口)的增長(zhǎng)。據(jù)測(cè)算，2011年中國(guó)出口對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，可能轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)。預(yù)計(jì)隨著出口水平的進(jìn)一步回落，2012年，凈出口對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)依然為負(fù)值，國(guó)內(nèi)需求對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率還會(huì)上升。這就導(dǎo)致中國(guó)大宗商品消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，國(guó)內(nèi)消費(fèi)的比重進(jìn)一步提高。

其次是大宗商品需求，更多地向內(nèi)陸省份，尤其是欠發(fā)達(dá)地區(qū)傾斜。從2008年開始，隨著加工制造業(yè)的梯次轉(zhuǎn)移，中國(guó)內(nèi)陸省市經(jīng)濟(jì)發(fā)展明顯提速，超出沿海發(fā)達(dá)地區(qū)。這也使得中國(guó)大宗商品消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，沿海發(fā)達(dá)地區(qū)消費(fèi)比重繼續(xù)下降，而內(nèi)陸省份消費(fèi)比重繼續(xù)提升。

這種消費(fèi)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，是中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必然結(jié)果，也是中國(guó)宏觀調(diào)控的目標(biāo)之一，有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)、健康發(fā)展。在以后一段時(shí)期內(nèi)，還會(huì)持續(xù)下去。

如果新一年內(nèi)各國(guó)貨幣競(jìng)相嚴(yán)重貶值，尤其是歐元區(qū)崩潰，將會(huì)刺激一些國(guó)家將紙幣形式的外匯儲(chǔ)備，部分轉(zhuǎn)化為大宗商品等實(shí)物形式，由此增加全球大宗商品實(shí)物性避險(xiǎn)需求，也會(huì)成為中國(guó)大宗商品需求的組成部分。

還有一種情況，即歐美債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重惡化，甚至出現(xiàn)超過2008年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)。受其影響，全球大宗商品實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求萎縮，價(jià)格行情出現(xiàn)深幅跌落，將會(huì)引發(fā)中國(guó)一些部門與企業(yè)的“抄底”行為，從而導(dǎo)致總需求結(jié)構(gòu)中，“抄底儲(chǔ)備需求”的明顯增多。

2.資源供應(yīng)難以寬松，進(jìn)口比重提升

中國(guó)較高水平的大宗商品需求，為全球資源供應(yīng)提供了強(qiáng)大動(dòng)力。預(yù)計(jì)新一年內(nèi)全國(guó)大宗商品新增資源量接近70億噸，增長(zhǎng) 10%以上。其中煤炭新增資源量在42億噸以上，增幅也在10%以上； 鐵礦石新增資源量有可能躍上20億噸關(guān)口，增幅都不會(huì)低于8%；石油新增資源量4.8億噸左右，繼續(xù)5%左右的小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

受到資源儲(chǔ)備及其開采成本不斷提高影響，新增資源結(jié)構(gòu)中，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量較為平穩(wěn)，增長(zhǎng)幅度有限。節(jié)能減排、環(huán)境保護(hù)和淘汰落后的巨大壓力，亦約束了產(chǎn)能的更多釋放。其中鋼鐵、煤炭、水泥、焦炭、礦石等產(chǎn)品所受約束較為明顯。比如粗鋼產(chǎn)量難以超過10%，由此使得礦石、焦炭等冶煉材料產(chǎn)量增速相對(duì)平穩(wěn)。

國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的相對(duì)平穩(wěn)，使得中國(guó)需求增長(zhǎng)所要求的資源供應(yīng)，更多地向進(jìn)口傾斜。預(yù)計(jì)全年8種大宗商品(不含谷物、棉花、食糖)進(jìn)口量將達(dá)到或超過12億噸，增長(zhǎng)8%以上，明顯高出上年增幅。其中石油，鐵礦石，煤炭，有色金屬，橡膠等產(chǎn)品進(jìn)口增幅都會(huì)有不同程度提升。

資源進(jìn)口總量中，中國(guó)企業(yè)走出去，所獲得的鐵礦石、天然橡膠、石油、有色金屬等權(quán)益資源比重提高，同時(shí)一些大宗商品進(jìn)口來源地區(qū)多元化。比如進(jìn)口鐵礦石中，來自澳大利亞、巴西、南非、印度的進(jìn)口比重下降，而來自其他地區(qū)的比重上升。

影響2012年中國(guó)大宗商品進(jìn)口的不確定因素，主要有兩個(gè)方面：一是經(jīng)濟(jì)危機(jī)可能引發(fā)新的地緣政治動(dòng)蕩，以及一些國(guó)家的資源保護(hù)措施，由此引發(fā)大宗商品的供應(yīng)干擾。二是出現(xiàn)新的嚴(yán)重自然災(zāi)害。由此可見，2012年全球范圍內(nèi)大宗商品，資源供應(yīng)依然趨緊，不要指望出現(xiàn)所謂“寬松拐點(diǎn)”。

3.經(jīng)濟(jì)減速與貨幣貶值兩大因素博弈，市場(chǎng)價(jià)格先抑后揚(yáng)

總體看來，今后大宗商品價(jià)格行情主要受到經(jīng)濟(jì)減速與美元貶值兩大因素博弈制約，呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)，近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局。

1.“雙債危機(jī)”下全球經(jīng)濟(jì)共同減速，拖累實(shí)體需求。美歐國(guó)家“雙債危機(jī)”問題所以矚目，主要在于全球金融體系會(huì)因此遭遇重大沖擊，甚至引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)新的更加衰退。而龐大債務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)，勢(shì)必加重政府財(cái)政利息負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致其他方面支付能力被迫縮減。

2.美歐國(guó)家非常規(guī)減債，成為推高大宗商品價(jià)格新因素。美國(guó)借助于美元霸權(quán)，實(shí)現(xiàn)其“非常規(guī)減債”，由此引發(fā)今后世界貨幣，尤其是美元的持續(xù)貶值趨勢(shì)。受其影響，大量貨幣再次進(jìn)入市場(chǎng)，勢(shì)必引發(fā)國(guó)際市場(chǎng)包括礦石、焦炭、石油在內(nèi)的大宗商品價(jià)格飆升，成為推高全球鋼材價(jià)格上漲的新因素。對(duì)此，要予以高度關(guān)注。

3.兩大因素博弈，引發(fā)鋼材市場(chǎng)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局。總體而言，全球大宗商品價(jià)格行情處于上述兩大因素的博弈之中。經(jīng)濟(jì)減速，甚至經(jīng)濟(jì)衰退力量大于美元等貨幣貶值力量，大宗商品價(jià)格跌落；反之價(jià)格就會(huì)上漲。

近期來看，全球經(jīng)濟(jì)減速，甚至二次衰退的可能性增加，使得大宗商品市場(chǎng)面臨很大風(fēng)險(xiǎn)，處于相對(duì)弱勢(shì)。無論是石油、鐵礦石、有色金屬等，都不排除跌落的很大可能性。中、遠(yuǎn)期來看，因?yàn)槎喾N因素引發(fā)的美元貶值將占據(jù)上風(fēng)。

重要大宗商品中，農(nóng)、礦產(chǎn)品產(chǎn)品類，如谷物、油料、礦石、煤炭、黑色金屬等，因?yàn)槌杀緞傂暂^強(qiáng)，易于受到自然災(zāi)害干擾，以及消費(fèi)需求增長(zhǎng)動(dòng)力主要來自新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家，即使西方國(guó)家出現(xiàn)更嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退，其價(jià)格跌落空間有限。與此不同，有色金屬、橡膠等商品，因?yàn)榻鹑趯傩愿鼜?qiáng)一些，在恐慌避險(xiǎn)氣氛以及流動(dòng)性泛濫影響下，巨量資金大進(jìn)大出，市場(chǎng)價(jià)格的震蕩幅度遠(yuǎn)大于前者。