即使是在方正集團(tuán)內(nèi)部，早年也曾懷疑重重：這些頭腦活絡(luò)、市場經(jīng)驗(yàn)豐富的外來者，會不會借著北大的名聲，撈一筆就跑？

“從2003年開始，我的任務(wù)就是重建產(chǎn)業(yè)，把資產(chǎn)做實(shí)。”方正集團(tuán)CEO李友稱。

從2001年到2003年，李友在方正科技擔(dān)任副總裁時(shí)，總裁和財(cái)務(wù)總監(jiān)均由方正“老人”擔(dān)任。但到2003年系列收購?fù)瓿?、李友出資參與改制，內(nèi)部爭議基本平息。

十年來，方正集團(tuán)基本完成產(chǎn)業(yè)重構(gòu)，虛實(shí)則外界評價(jià)不一。有人據(jù)方正集團(tuán)目前還不夠強(qiáng)勁的主營業(yè)務(wù)盈利能力推斷，這可能是一個(gè)建立在沙灘上的王國。有人據(jù)其借助并購和周期性機(jī)會帶來凈資產(chǎn)大幅增值的業(yè)績推斷，這是財(cái)富轉(zhuǎn)移而非財(cái)富創(chuàng)造的案例。

“辦企業(yè)、做生意，我歷來只看業(yè)績，看數(shù)字。方正從2003年至今的業(yè)績都保持了高速發(fā)展。”方正集團(tuán)董事張旋龍說。他不再提及早年的懷疑。

“現(xiàn)在IT和醫(yī)藥兩大主業(yè)還在投入階段，盈利主要靠金融，但貢獻(xiàn)的是流動(dòng)性損益；2年-3年內(nèi)，地產(chǎn)能有幾百億元的收入、幾十億元的利潤；3年-5年后，圍繞復(fù)合出版的IT主業(yè)發(fā)揮優(yōu)勢；再熬兩三年，最賺錢的應(yīng)該是醫(yī)療產(chǎn)業(yè)?！崩钣逊Q。

根據(jù)方正集團(tuán)提供的數(shù)據(jù)，過去七八年間，方正向IT和醫(yī)藥兩大核心產(chǎn)業(yè)累計(jì)投資超過120億元。

在方正多年，李友總是被追問，什么才是這家企業(yè)的靈魂。無論凈資產(chǎn)和盈利豐寡，多元化之路最終還是要回到核心產(chǎn)業(yè)，配得上王選當(dāng)年創(chuàng)業(yè)的輝煌，并在方正集團(tuán)建立更加穩(wěn)定的長效機(jī)制，才能算修成正果。這是個(gè)相當(dāng)宏大的目標(biāo)，還有多遠(yuǎn)？

轉(zhuǎn)型

從2003年起放棄利潤日趨微薄的PC制造，向產(chǎn)業(yè)鏈上游轉(zhuǎn)型；數(shù)字出版業(yè)前景看好，但仍在投入期

2001年6月，李友加入方正的第一個(gè)職務(wù)是方正科技的總裁。當(dāng)時(shí)方正科技PC制造業(yè)內(nèi)第二，但他不看好。2010年8月，方正終將行業(yè)凈利潤率已薄至不足2%的PC生產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)手宏碁。

初入方正科技，李友主要做了兩件事。一是渠道整合，責(zé)任落實(shí)到人，壞賬終身追索。從在銀行間市場發(fā)布的年報(bào)來看，方正集團(tuán)目前幾百億元銷售收入中，應(yīng)收賬款在15%左右，九成以上的賬齡在一年之內(nèi)。

第二件事，是在2003年7月完成了方正科技近6億元的配股，更正了其中約2.3億元募股資金投向，投向上游產(chǎn)業(yè)印刷電路板（下稱PCB）項(xiàng)目。此后幾年，方正科技三次配股，共募集資金17億元，大部分投向了PCB。產(chǎn)品多用于3G通信產(chǎn)品，主要客戶包括華為、中興通訊等。據(jù)方正科技年報(bào)，2010年方正集團(tuán)的PCB銷售收入15.33億元，在中資PCB生產(chǎn)商中排名第一，在全球PCB生產(chǎn)商的排名第49位。今年7月，方正珠海PCB擴(kuò)產(chǎn)追加投資約16億元。

據(jù)方正科技年報(bào)，PCB近兩年毛利潤率在20%左右?！敖衲晟习肽晔杖?.5億元，比去年同期增長30%，但材料漲了2700萬元，人工漲了3000萬元，吃掉不少利潤?！?011年8月中旬，方正科技副總裁、PCB事業(yè)部負(fù)責(zé)人胡金栓坦承當(dāng)下壓力。

向上游轉(zhuǎn)型的第二類試驗(yàn)是方正微電子，2007年投產(chǎn)兩條6英寸芯片生產(chǎn)線，投資近18億元，至今尚未打平。

負(fù)責(zé)原激光照排業(yè)務(wù)的方正電子作為“老方正”的世襲領(lǐng)地，改革進(jìn)程一波三折。2004年，方正電子虧損，但方正電子當(dāng)時(shí)的總裁年薪加績效拿到了245萬元，這超過了當(dāng)年集團(tuán)董事會一半成員的年薪總和。

方正電子八年換了四任總裁，人選全部來自方正電子內(nèi)部。從2005年始，方正電子的業(yè)務(wù)拓展為以中文文字處理系統(tǒng)和出版為核心，“希望向服務(wù)模式轉(zhuǎn)型?！?010年接任總裁的楊斌表示。今年38歲的楊斌從北大計(jì)算機(jī)系畢業(yè)后，在方正電子技術(shù)部門工作多年。

2006年始，方正電子的營收狀況有所改善，收入達(dá)到3億元。2010年增至7億多元，2011年有望過10億元，利潤約4000萬元。利潤率不高，是因方正電子每年打入了近3億元的期間費(fèi)用，承擔(dān)了方正集團(tuán)很大一部分的IT研發(fā)投入。

與王選的“748”工程一脈相承，復(fù)合數(shù)字出版是方正的新使命。唯一的兩項(xiàng)國家性標(biāo)準(zhǔn)均在方正，即數(shù)字版式和版權(quán)兩項(xiàng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)（CEBX、DRM），“十一五”期間國家為此撥付的科研經(jīng)費(fèi)累計(jì)在6億元，“十二五”期間還要繼續(xù)投資12億元。

方正信產(chǎn)集團(tuán)董事長方中華將未來的方正比做“數(shù)字出版界的淘寶”，即方正將數(shù)字出版技術(shù)免費(fèi)提供給內(nèi)容制造商，內(nèi)容共享，在海量數(shù)據(jù)庫基礎(chǔ)上衍生出各種商業(yè)模式，提供包括以數(shù)字化檔案管理為代表的數(shù)據(jù)加工、中文內(nèi)容運(yùn)營、技術(shù)解決方案、移動(dòng)閱讀管理平臺、數(shù)碼印刷機(jī)及量身定制的按需服務(wù)、收益分成。

“最有前景的是阿帕比?！闭勂鸱秸磥淼姆较颍秸瘓F(tuán)董事、首席技術(shù)官、北大計(jì)算機(jī)所所長肖建國認(rèn)為。方正阿帕比2002年從方正電子獨(dú)立出來，承擔(dān)數(shù)據(jù)出版的市場開拓。“我們提出數(shù)字圖書館等概念，從出版社獲得分成。”方正阿帕比總裁郝思佳表示。

對這一商業(yè)模式的雛形，市場反應(yīng)不一。

提供在線正版圖書有償下載的番薯網(wǎng)2009年成立，至今尚未盈利，方正初始投資2400萬元，持股60%。2011年8月，百度以2400萬美元購入方正持有的40%的股份。

就出版渠道，不只一位出版界人士稱：“出版社不太積極。方正出售的電子書太便宜?！钡滤技颜J(rèn)為，低價(jià)策略是因現(xiàn)在還處于市場培育期。

整體看，方正IT業(yè)務(wù)眼下的盈利能力仍偏弱。2010年，IT部分的收入189億元，利潤僅4.5億元。

收購

參與國企改制、收集各種牌照和資源，方正向投資控股集團(tuán)轉(zhuǎn)型，但直到2009年才正式提出這一目標(biāo)

從2002年到2004年，方正做了四項(xiàng)重要收購：浙江證券、蘇鋼、西南合成、武漢正信。機(jī)會均貌不驚人，但這些國企內(nèi)部龐雜的土地、金融牌照和各種股權(quán)投資，為方正集團(tuán)日后沙里淘金儲備了持續(xù)的資源。

原本屬IT業(yè)的方正進(jìn)入鋼鐵業(yè)，一直為業(yè)內(nèi)不解。2003年5月，方正集團(tuán)收購蘇鋼之時(shí)，正值鋼鐵行業(yè)的景氣低谷。同期，上海的民營企業(yè)復(fù)興集團(tuán)，要約收購了規(guī)模超過200萬噸南京鋼鐵集團(tuán)。蘇鋼當(dāng)時(shí)年產(chǎn)普鋼約百萬噸，是一個(gè)員工多達(dá)1.2萬人的老國企，每年需要財(cái)政補(bǔ)貼8000萬元。

“我們先出了5000萬元保證金，后又陸續(xù)出了4億元現(xiàn)金做職工改制?！碧K鋼董事長、方正集團(tuán)副總裁馮七評表示，所幸的是，下半年鋼鐵業(yè)即迎來報(bào)復(fù)性增長，蘇鋼當(dāng)年即盈利。

2007年，方正砍掉了缺少競爭力的普鋼業(yè)務(wù)，重啟原已廢棄的特鋼生產(chǎn)線，目前收入在35億元左右，但2008年后受經(jīng)濟(jì)周期影響，盈利困難；亦在河南投資4億元建立廢鋼基地，向產(chǎn)業(yè)鏈上端延伸；投入5億元建設(shè)的蘇鋼廠區(qū)內(nèi)的航運(yùn)碼頭，即將完工。

“蘇鋼本身規(guī)模不大，主要是優(yōu)鋼，屬于比較低端的特鋼?！币晃讳撹F業(yè)資深人士表示。

和蘇鋼類似，令方正花了幾年時(shí)間來分流冗員、重建產(chǎn)品體系、恢復(fù)造血能力的重組，是2003年入主的西南合成（000788.SZ），一家當(dāng)時(shí)還戴著ST帽子的醫(yī)藥類上市公司，方正持股47.16%。

西南合成早期的整合由方中華負(fù)責(zé)，2006年后，李友之幺弟李國軍任總經(jīng)理。這是目前李友惟一同在方正工作的親屬。李國軍亦畢業(yè)于鄭航，2002年在英國取得金融碩士學(xué)位，從銀河證券投行部加入方正集團(tuán)。

原本瀕于破產(chǎn)的國有三線廠西南合成，通過增發(fā)收購了大新藥業(yè)、北醫(yī)醫(yī)藥等，確立了磺胺、洛伐他汀、VE三大原料藥品種，著手發(fā)展制劑產(chǎn)品，并借力北大醫(yī)學(xué)部行新藥研發(fā)。目前銷售收入從2003年的3億元增至2010年的13億元，市值從當(dāng)時(shí)的3億元漲至50億元。

“洛伐他汀和磺胺已經(jīng)做到全球生產(chǎn)能力最大?！崩顕姺Q。10月，美國非處方藥產(chǎn)品與嬰兒配方奶粉商店品牌生產(chǎn)商和醫(yī)療保健品供應(yīng)商百利高，與西南合成達(dá)成合作協(xié)議。

2006年的西南合成尚有“妖股”之稱。現(xiàn)其十大流通股東中，可見華夏基金、人壽資產(chǎn)管理等機(jī)構(gòu)投資者。

李國軍表示，2011年西南合成有望實(shí)現(xiàn)約20億元收入，利稅約3億元，六成的原料藥出口。與擬出手的蘇鋼不同，西南合成正逐漸和方正在醫(yī)藥醫(yī)療業(yè)的布局相結(jié)合。在位于北碚的水土新廠年底投產(chǎn)后，西南合成希望在3年-5年內(nèi)將產(chǎn)能擴(kuò)大到50億元以上。

2008年，方正集團(tuán)董事長魏新提名李國軍兼任集團(tuán)的副總裁。

重估

事后證明，所有的收購中，增值最為可觀的還是金融和土地

2007年6月始，股市暴漲，方正從證券公司資產(chǎn)上大幅受益。

2001年，李友通過東方時(shí)代以2.295億元間接收購浙江證券，后更名為方正證券，并于2007年收購湖南泰陽證券。方正證券近三年對集團(tuán)的利潤貢獻(xiàn)超過60%，2008年超過80%。2011年8月10日，方正證券在上海證交所掛牌，凈資產(chǎn)超過150億元。

2003年10月，方正集團(tuán)4億元收購武漢正信，獲信托牌照。今年9月，方正證券公告稱，以15億元參股盛京銀行，持股8.12%。再加上期貨、直投和洽購中的壽險(xiǎn)公司等，以方正證券為龍頭搜集的各類金融牌照已趨于齊全。

在經(jīng)歷了2003年曲線收購成都商業(yè)銀行終被逼退的挫折后，方正在金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作上尤為謹(jǐn)慎。2002年，方正集團(tuán)8億元入主成都商業(yè)銀行，持股超過50%，后因與原管理層就歷史上的不良貸款嫌隙頓生，反遭管理層舉報(bào)違規(guī)從事票據(jù)業(yè)務(wù)。2003年，方正退出該行。

“方正證券是業(yè)內(nèi)第一家完成保證金第三方存管的證券公司。即使是最難的時(shí)候，這一紅線我也不會邁?！崩钣逊Q。方正以后在金融上多選擇與外資合作，管理權(quán)外包。方正證券專注經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，投行與瑞信合資，信托與東亞銀行合資，基金與臺灣富邦合資等。

“未來2年-3年，房地產(chǎn)是方正最大的現(xiàn)金貢獻(xiàn)者。”北大資源的董事長、方正集團(tuán)高級副總裁、首席財(cái)務(wù)官余麗說，“目前方正有53萬平方公里的土地開發(fā)權(quán)，其中27000畝有土地所有權(quán)，多在長三角、珠三角、環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)區(qū)等核心區(qū)域?！?/P>

“我曾經(jīng)考慮過給北大資源更名?！庇帑愓f，“我一直在想，我們憑什么和萬科、萬達(dá)等競爭？”

北大資源的戰(zhàn)略最終設(shè)定為“資源整合型的城市運(yùn)營商”，開發(fā)地產(chǎn)的同時(shí)，提供北大品牌的教育、醫(yī)療、IT、金融等綜合性服務(wù)，亦可許諾地方政府在當(dāng)?shù)赝度氘a(chǎn)業(yè)資源，帶來就業(yè)和稅收。這個(gè)模式整合了方正的所有資源，又因“北大”二字加分，受到了地方政府的歡迎。余麗稱，“北大資源的名字恰如其分，決定不改了?！?/P>

在目前嚴(yán)格的宏觀調(diào)控下，房地產(chǎn)業(yè)的增長性已受質(zhì)疑，但方正認(rèn)為他們的模式幾乎零風(fēng)險(xiǎn)。余麗稱，北大資源與地方政府合作，采取的是成立合資公司一二級聯(lián)動(dòng)模式，土地成本很低。

新版圖

“醫(yī)院和醫(yī)藥將在5年-8年后，成為方正創(chuàng)造收入和利潤的核心產(chǎn)業(yè)”

2012年底，北清路的生命科技園區(qū)內(nèi)，北大國際醫(yī)院將正式開業(yè)（參見本刊2011年第29期“北大國際醫(yī)院出世”）。北大醫(yī)學(xué)部旗下已有六家三甲醫(yī)院，包括北醫(yī)三院、人民醫(yī)院等。但北大國際醫(yī)院希望成為北京最大和最現(xiàn)代化的三甲醫(yī)院，實(shí)行全新機(jī)制。

2004年底，受北大要求，方正集團(tuán)全面接手北大國際醫(yī)院的籌建，方正集團(tuán)控股70%，北京大學(xué)控股30%。

投資巨大的非營利醫(yī)院，收益無法分紅，對于任何追求股東回報(bào)的正常公司而言，都絕非理性選擇。李友和人民醫(yī)院院長兼任北大國際醫(yī)院的董事長王杉經(jīng)過數(shù)月的海外考察后，醫(yī)院集團(tuán)打包營利模式，被確定為未來方正集團(tuán)醫(yī)療板塊發(fā)展的基本方向。

“北大國際醫(yī)院不營利，國際醫(yī)院集團(tuán)可以營利?！崩钣堰@樣簡要描述。具體而言，國際醫(yī)院集團(tuán)旗下包括醫(yī)藥制造、醫(yī)療物流、醫(yī)療IT服務(wù)、醫(yī)療清潔服務(wù)、健康體檢、醫(yī)療保險(xiǎn)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)，向醫(yī)院提供有償?shù)膶I(yè)服務(wù)。未來這一模式還可推向其他三甲醫(yī)院。

目前，北大國際醫(yī)院已封頂。項(xiàng)目總投資將超過40億元。“自有資金要支出10多億元。”2006年開始接管北大國際醫(yī)院項(xiàng)目建設(shè)的馮七評表示，前期2億多現(xiàn)金用于拿地，是最硬性的支出。

“兩三億元資金可撬動(dòng)總投資32億元的項(xiàng)目。工程方可押款，超過10億元的設(shè)備可采用融資租賃，利率2%-3%左右，而且免稅?！崩钣颜J(rèn)為。

“這家醫(yī)院還在巨額投資期內(nèi)，對現(xiàn)金流如何管理，將是不小挑戰(zhàn)。”一位擬投標(biāo)該醫(yī)院的國際機(jī)構(gòu)投資者說。

外界更關(guān)心的，還是未來這一非營利性醫(yī)院的新模式能否可持續(xù)。

籌備中的北大國際醫(yī)院，將采用有別于傳統(tǒng)醫(yī)院的治理結(jié)構(gòu)。由股東組成的理事會將制定醫(yī)院的一系列章程和規(guī)范，11個(gè)席位中，方正占4席，北大資產(chǎn)經(jīng)營公司2席，北大醫(yī)學(xué)部5席。北大國際醫(yī)院的事業(yè)編制預(yù)計(jì)為300名，以吸引醫(yī)生資源?！搬t(yī)改別無他途?！崩钣颜J(rèn)為。

“未來北大國際醫(yī)院將以品牌優(yōu)勢和管理模式，并購幾十家地方二甲醫(yī)院。當(dāng)并購的醫(yī)院床位超過2萬張時(shí)，現(xiàn)金流規(guī)模將十分可觀。未來這是中國最有價(jià)值的投資。”李友描繪前景。馮七評稱，方正在云南、成都、北京、河南等地正洽談醫(yī)院的收購。目前，三甲的首鋼醫(yī)院已成為北大的教學(xué)醫(yī)院，未來將整合到北大國際醫(yī)院里。

“很多基金經(jīng)理就是看中了西南合成未來裝入北大國際醫(yī)院的概念?！币晃换疳t(yī)藥行業(yè)分析師說。

在醫(yī)改理順機(jī)制后，醫(yī)療被認(rèn)為是中國逐漸走向老齡化社會后的黃金產(chǎn)業(yè)。但大型醫(yī)院的投資回報(bào)期至少需要5年-8年，且耗資巨大。這對并無醫(yī)院投資管理經(jīng)驗(yàn)的方正而言，雖然有北大醫(yī)學(xué)部可背靠，仍是全新試驗(yàn)。