亨德利管理的一只做空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)沖基金今年以來(lái)的盈利超過了52%，同時(shí)他旗下另一只規(guī)模較大的基金今年以來(lái)也上漲了12.2%

12月14日，人民幣兌美元即期匯率第11個(gè)交易日觸及跌停，國(guó)際對(duì)沖基金做空意圖越來(lái)越清晰可見。

“對(duì)沖基金狙擊人民幣的路徑愈來(lái)愈清晰，中國(guó)政府的壓力日益加大。”復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者指出，“最好的應(yīng)對(duì)方式是以不變應(yīng)萬(wàn)變，人民幣跌停的情況可以繼續(xù)。”

做空力量不斷加大

“中國(guó)香港人民幣離岸市場(chǎng)拋售人民幣現(xiàn)象越來(lái)越多，一部分是機(jī)構(gòu)投資者對(duì)明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)持較為悲觀，出于避險(xiǎn)需求拋出人民幣資產(chǎn)。另外，的確有不少對(duì)沖基金集聚在中國(guó)香港做空人民幣，且這一勢(shì)頭越來(lái)越猛?！币晃徊辉妇呙耐赓Y銀行人士對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示。

根據(jù)Hedge Fund Research發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至11月底，全球?qū)_基金平均虧損4.37%，5-11月的平均收益率均為負(fù)。連對(duì)沖基金巨頭約翰·保爾森今年也將面臨公司創(chuàng)建以來(lái)的最差業(yè)績(jī)，他所管理的基金公司資產(chǎn)已經(jīng)蒸發(fā)了47%。不少對(duì)沖基金客戶在經(jīng)歷虧損之后都開始贖回，據(jù)Barclay Hedge和TrimTabs Investment Research公布的數(shù)據(jù)顯示，10月對(duì)沖基金客戶共套現(xiàn)90億美元，是9月贖回總額的3倍。

然而，相較于對(duì)沖基金的整體頹勢(shì)，一位堅(jiān)定看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的英國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理亨德利(Hugh Hendry)則做出了一番亮眼的業(yè)績(jī)，亨德利管理的一只做空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)沖基金今年以來(lái)的盈利超過了52%，同時(shí)他旗下另一只規(guī)模較大的基金Eclectica Fund今年以來(lái)也上漲了12.2%，該基金包括一部分做空日本企業(yè)債的信用違約互換合同。

孫立堅(jiān)指出：“對(duì)沖基金無(wú)論是做多還是做空首先必須有規(guī)?；A(chǔ)以便形成羊群效應(yīng)。亨德利之所以能通過做空日本企業(yè)債來(lái)做空中國(guó)，就在于其發(fā)現(xiàn)了日本某些行業(yè)的企業(yè)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的密切相關(guān)性，同時(shí)中國(guó)外匯儲(chǔ)備持有日本企業(yè)債券的量有了大幅提升。根據(jù)不少日本企業(yè)公布的數(shù)據(jù)，這些企業(yè)前十大證券持有者中都有中國(guó)政府基金。”

中國(guó)應(yīng)以不變應(yīng)萬(wàn)變

其實(shí)，目前更多的對(duì)沖基金通過中國(guó)香港市場(chǎng)來(lái)狙擊中國(guó)經(jīng)濟(jì)。法國(guó)興業(yè)銀行(601166)在其近期的一份報(bào)告中指出，中國(guó)是世界上最擁擠的空頭聚集地，空頭派無(wú)法在A股市場(chǎng)上發(fā)威，只得在中國(guó)香港市場(chǎng)上表明他們的立場(chǎng)。根據(jù)分析公司Data Explorers的數(shù)據(jù)，雖然目前中國(guó)香港的多頭資金仍以6∶1的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先空頭，但遠(yuǎn)低于1月11∶1的比例。

“由于中國(guó)內(nèi)地資本賬戶尚未對(duì)外開放，因此對(duì)沖基金無(wú)法直接進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)，但是已經(jīng)有大量對(duì)沖基金紛紛布局中國(guó)香港的藍(lán)籌股?！鄙鲜鋈耸恐赋?。孫立堅(jiān)稱：“做空中國(guó)大型公司的藍(lán)籌股是對(duì)沖基金的一種方式，現(xiàn)在還有一種方式就是通過做空離岸人民幣來(lái)打壓中國(guó)香港的金融機(jī)構(gòu)?！?/P>

“由于人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的推廣及人民幣國(guó)際化的推進(jìn)，中國(guó)香港已經(jīng)建立起一個(gè)龐大的人民幣資金池，這些資金大部分都由中國(guó)香港金融機(jī)構(gòu)持有。對(duì)沖基金從銀行買入看跌期權(quán)合約，并在必要時(shí)以約定價(jià)格賣出人民幣并買入等值美元?！睂O立堅(jiān)解釋，“其實(shí)這些對(duì)沖基金賭的是中國(guó)政府會(huì)不會(huì)因?yàn)槿嗣駧刨H值導(dǎo)致中國(guó)香港金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表惡化，而出手救助?！?/P>

一旦中國(guó)政府動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來(lái)救助金融機(jī)構(gòu)，這意味著對(duì)沖基金獲利將愈加龐大?！捌鋵?shí)對(duì)沖基金的路徑很清晰，通過日本企業(yè)債和中國(guó)香港同時(shí)做空中國(guó)，使得中國(guó)政府無(wú)法在日本市場(chǎng)賣出債券融資，而如果想援助中國(guó)香港金融機(jī)構(gòu)，中國(guó)政府需要賣出美國(guó)債券。而一旦中國(guó)拋售美債，美元?jiǎng)荼叵碌@符合美國(guó)利益?！睂O立堅(jiān)認(rèn)為，“中國(guó)最好的應(yīng)對(duì)方式就是堅(jiān)決不在美國(guó)市場(chǎng)套現(xiàn)，以靜制動(dòng)，不跟對(duì)沖基金較量。同時(shí)反思人民幣國(guó)際化進(jìn)程，因?yàn)檎侨嗣駧艊?guó)際化的推進(jìn)為對(duì)沖基金提供了做空機(jī)會(huì)。”