作為衍生品市場(chǎng)的后起國(guó)家,既要根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處階段,充分利用“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”類型,又要注重超前進(jìn)行人力資本和社會(huì)資本投資增強(qiáng)社會(huì)能力,并不斷發(fā)掘和構(gòu)建不易被認(rèn)識(shí)和實(shí)現(xiàn)的高層次后發(fā)優(yōu)勢(shì)。 后發(fā)優(yōu)勢(shì)廣泛應(yīng)用于國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域,是指后起國(guó)家在推動(dòng)工業(yè)化方面的特殊有利條件,這一條件在先發(fā)展國(guó)家是不存在的,是與后起國(guó)家經(jīng)濟(jì)的相對(duì)落后性共生的,是來(lái)自于落后本身的優(yōu)勢(shì)。中國(guó)衍生品市場(chǎng)相對(duì)于西方發(fā)達(dá)國(guó)家,無(wú)疑是不折不扣的后進(jìn)者,但我國(guó)衍生品市場(chǎng)也具有明顯的后發(fā)優(yōu)勢(shì)。 我國(guó)衍生品市場(chǎng)后發(fā)優(yōu)勢(shì)的來(lái)源 (1)“免費(fèi)搭乘”優(yōu)勢(shì) “免費(fèi)搭乘”效應(yīng)主要指行業(yè)中具有開(kāi)拓性的先發(fā)展者比后發(fā)展者所要付出的成本和代價(jià)要大得多。后者可以從前者的錯(cuò)誤中學(xué)習(xí),進(jìn)而可以獲得差別化和成本優(yōu)勢(shì)。后者可以通過(guò)“搭便車”,來(lái)降低成本,獲得成本優(yōu)勢(shì)。后者可能還會(huì)在研究、教育、培訓(xùn)、政府審批、基礎(chǔ)投資等很多方面比前者節(jié)省大量的投資,卻可以從中獲益更大。 我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)起步較晚,但縱觀中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展歷史,可以說(shuō)是“免費(fèi)搭乘”的最好表現(xiàn)?!澳脕?lái)主義”在金融起步初期不僅為我國(guó)節(jié)省了大量的人力物力,走在前列的西方發(fā)達(dá)國(guó)家還不斷地為我國(guó)發(fā)展衍生品市場(chǎng)提供了眾多的生動(dòng)案例,免費(fèi)提供金融創(chuàng)新產(chǎn)品的使用效果評(píng)估等,其中包括結(jié)構(gòu)性期權(quán)的慎用、CDS在主權(quán)信用下降時(shí)的破壞力、貨幣掉期交易的“虛偽”等等。特別是金融市場(chǎng)動(dòng)蕩過(guò)程中,更是為我們解讀了一系列金融創(chuàng)新和產(chǎn)品的孰優(yōu)孰劣。隨著“風(fēng)景這邊獨(dú)好”的中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力越來(lái)越強(qiáng),相信中國(guó)現(xiàn)在并且在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間仍將擁有這一優(yōu)勢(shì)。 (2)選擇性創(chuàng)新和技術(shù)跨越優(yōu)勢(shì) 后進(jìn)國(guó)家在技術(shù)創(chuàng)新方面同樣具有后發(fā)優(yōu)勢(shì),因?yàn)轭I(lǐng)先者只能通過(guò)連續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新來(lái)保持自己的領(lǐng)先地位,而后發(fā)展國(guó)家卻擁有選擇性創(chuàng)新的后發(fā)優(yōu)勢(shì),通過(guò)“技術(shù)跨越”獲取行業(yè)的跨越式發(fā)展。 這一點(diǎn)在衍生品市場(chǎng)的交易系統(tǒng)和軟件更新上顯得尤為突出。由于技術(shù)變革速度很快,早期投資的設(shè)備和技術(shù)會(huì)很快過(guò)時(shí),而后發(fā)展者可以采用最先進(jìn)的技術(shù)和設(shè)備。同時(shí),由于市場(chǎng)初期技術(shù)和顧客需求的不確定性和“非連續(xù)性”往往導(dǎo)致領(lǐng)先者的錯(cuò)誤決策,而后發(fā)展者可以從領(lǐng)先者的錯(cuò)誤中吸取這些教訓(xùn),從而避免重蹈覆轍。 (3)后起國(guó)家可以通過(guò)制度創(chuàng)新,獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 自主創(chuàng)新的根本途徑是制度的變革,后發(fā)國(guó)家在擁有后發(fā)優(yōu)勢(shì)的同時(shí),要注意對(duì)引進(jìn)技術(shù)的消化吸收和二次創(chuàng)新,而提升技術(shù)自主創(chuàng)新能力的根本途徑是制度的變革。 比如,韓國(guó)在1998年5月取消了對(duì)國(guó)外投資者證券投資和證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的所有限制,由此進(jìn)入充分自由競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展的時(shí)代。根據(jù)2010年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),Kospi 200期權(quán)合約以35.25億張的交易量在全球衍生品排名中位列第一,韓國(guó)交易所(KRX)以37.49億張的交易量位列衍生品交易所排名第一位。改變?cè)械挠螒蛞?guī)則,制度創(chuàng)新是其成功的重要因素。 (4)在位者(領(lǐng)先者)慣性 由于沉沒(méi)成本的存在,組織僵化,領(lǐng)先者大多不愿引進(jìn)新產(chǎn)品或改進(jìn)產(chǎn)品,不愿改革。這也是美國(guó)政府不愿對(duì)華爾街下手的原因之一。而后起者作為一個(gè)追趕者,時(shí)刻都想抓住機(jī)遇,因而對(duì)組織結(jié)構(gòu)、技術(shù)、產(chǎn)品等進(jìn)行大量的革新,從而在競(jìng)爭(zhēng)中占有優(yōu)勢(shì)。 我國(guó)衍生品市場(chǎng)基礎(chǔ)條件良好 除了具有以上先天性后發(fā)優(yōu)勢(shì)之外,中國(guó)衍生品市場(chǎng)已經(jīng)打下了良好的發(fā)展基礎(chǔ),主要表現(xiàn)在: 1.中國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了20余年曲折艱辛的發(fā)展歷程,整個(gè)行業(yè)環(huán)境發(fā)生了巨大變化,尤其是近年來(lái)中國(guó)期貨市場(chǎng)保持了較快增長(zhǎng)勢(shì)頭。2010年中國(guó)期貨市場(chǎng)客戶保證金存量首次突破2000億元,在成交量上一躍成為全球第一大商品期貨市場(chǎng)。2010年4月,醞釀已久的股指期貨成功上市,標(biāo)志著中國(guó)期貨業(yè)向更高的階段邁進(jìn)。目前成交量從2001年的1.6萬(wàn)億元到2010年突破300萬(wàn)億元,保證金總額從幾年前最少的40多億元達(dá)到目前的2000億元水平,這些量的積累,已為期貨市場(chǎng)的質(zhì)變及其衍生品市場(chǎng)的發(fā)展奠定了較為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 2.中國(guó)目前擁有巨額的外匯儲(chǔ)備。截至2011年9月,中國(guó)擁有3.2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備,位居世界第一。巨額的外匯儲(chǔ)備能為我國(guó)積極發(fā)展衍生品市場(chǎng)提供一個(gè)無(wú)形的巨大的保護(hù)傘,為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的安全運(yùn)行保駕護(hù)航。 筆者認(rèn)為,作為衍生品市場(chǎng)的后起國(guó)家,我們?cè)谧汾s領(lǐng)先者的過(guò)程中,既要根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處階段,充分利用“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”類型,如模仿型后發(fā)優(yōu)勢(shì),又要注重超前進(jìn)行人力資本和社會(huì)資本投資增強(qiáng)社會(huì)能力,并不斷發(fā)掘和構(gòu)建不易被認(rèn)識(shí)和實(shí)現(xiàn)的高層次后發(fā)優(yōu)勢(shì),如創(chuàng)新型后發(fā)優(yōu)勢(shì),才能更好的推動(dòng)我國(guó)衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。
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