1、信息化與全球化促進了全球經濟的超常規(guī)繁榮

本輪長波周期興起于1982年，長波繁榮的驅動因素是計算機技術與信息化。與以往歷次長波周期興起明顯不同，信息化在很大程度上改變了人類信息處理以及傳播的能力，其技術的應用以及漫化在很大程度上對傳統(tǒng)行業(yè)產生了革命性的影響。信息化技術也使得資源能夠在全球范圍內得以共享，因此全球化具備了技術的基礎。

1989年蘇聯(lián)解體后，持續(xù)多年的東西方冷戰(zhàn)結束也為經濟全球化提供了基礎。90年代開始，全球化在各國的推動下不斷升級，從GATT到WTO，參與的國家也越來越多。這帶來了要素在全球范圍內的配置，造就了一個世界性的經濟運行產業(yè)鏈。全球經濟進入了繁榮期，全球貿易量以平均每年8%的速度高速增長，全球經濟波動中樞也由原來的3%上移到4%，同時物價水平在全球范圍內普遍下降。在生產效率的提升以及資源的有效分配下，全球經濟進入了前所未有的繁榮期。

2、資源——制造——消費國模式留下債務隱患

在本輪全球長波繁榮中，最大的特點是將以往在一國范圍內的生產與資源配置實現(xiàn)全球化，形成了全球范圍內的分工模式，最大程度上利用了各國資源稟賦和比較優(yōu)勢，在促進各國繁榮的同時，也使得生產的效率空前提高。

在這個經濟生態(tài)中，大致可以分為三個層次：處于上端的資源型國家、處于中游的制造中心和處于最底端的消費市場。美國、英國等赤字國擅長生產金融產品和服務，實體部門相對“空心化”。傳統(tǒng)的制造業(yè)國家(如德國)由于積累了人力資本和技術，已經轉型為高端的制造業(yè)中心；新興的制造業(yè)中心則是基于勞動力成本和資源成本低廉，主要生產相對低端的產品，資源國則在于其資源的稟賦。

正是這種原因，歐美等國開始出現(xiàn)貿易赤字以及債務的積累。由于一國的國際收支必須平衡，經常項目的逆差意味著資本項目的盈余，而這種盈余是以債務的形式實
    現(xiàn)的。這就形成了歐美因貿易逆差支付美元，然后資源國與制造國再將這些美元以投資的形式回流至歐美的模式，這個模式在90年代開始使歐美的債務不斷積累，而在本世紀初，中國的入世更是將這種模式推到了極致，我們可以看到美國的貿易逆差是在98年之后出現(xiàn)了系統(tǒng)性的飆升。

3、網(wǎng)絡泡沫崩潰動搖長波繁榮根基，經濟加速泡沫化

但是這種美元回流的模式是有前提的，資源國與制造國之所以愿意購買美國的金融資產，原因在于美國經濟增長能夠帶來的穩(wěn)健回報，但是由于技術創(chuàng)新的對經濟刺激效果的遞減以及債務積累帶來的不穩(wěn)定性，這種模式必然不可持續(xù)。

2000年網(wǎng)絡泡沫崩潰顯然已成為一個重要轉折點。在此之后2001年美國信息技術設備和軟件投資的增長率由前一年13.8％大幅回落至-6.5％，到2003年才恢復正增長，在2001-2007年期間，美國信息技術設備和軟件投資的幾何年均增長率僅為2.9％，大大低于此前的20年。

為了應對網(wǎng)絡危機可能帶來的經濟衰退，美國政府開啟了極為寬松的貨幣政策，進而刺激了國內房地產與金融市場的繁榮，而全球資本市場也進入一輪新的牛市之中。但是過往的歷史表明由廉價貨幣推動的泡沫終將破滅。2006開始的美國次級住房抵押貸款問題引發(fā)的金融危機成為周期大拐點，宣告了長達20多年的長波復蘇和繁榮時代的終結，隨后歐美再度選擇大規(guī)模救市，以政府杠桿去取代民間部門的杠桿，結果是導致了2010年開始持續(xù)不斷的各國債務危機，從小國迪拜到超級大國美國無一幸免，而歐債危機更是成為了2011年全球最大的黑天鵝事件。不但處于歐債核心的“歐豬五國”基本喪失了從市場融資的能力，就連整個歐盟本身也面臨評級下調的危險。歐債的問題不斷惡化，最終導致了2011年全球經濟與資本市場的動蕩不安。

4、去杠桿化下的長波衰退周期，未來全球經濟前景不容樂觀

1）本輪長波衰退或將疊加去杠桿的過程

我們擔憂的是，由于債務的過度積累以及歐債危機的爆發(fā)，未來歐美將進入去杠桿化的過程。在長波衰退階段，如果只是由于技術創(chuàng)新效能衰減導致經濟的下行，回落是可控的，政府的刺激政策雖然會帶來通脹的問題，但仍能對經濟產生一定的提振作用。我們可以看到70年代滯脹階段，由于債務并未過度的積累，在這個長波衰退階段，美國并未經歷去杠桿的過程，因此全球經濟仍能夠保持3%的平均增速。

上世紀長波衰退周期疊加去杠桿化只發(fā)生一次，就是1929年的大蕭條。在這個階段居民部門以及企業(yè)部門都開始縮減消費與投資，獲得的收入主要用于償還債務與儲蓄，而政府由于前期過多的赤字指出也開始被逼削減支出，而長波衰退周期下企業(yè)生產平均利潤的下降，居民以及政府部門支出意愿的減少，采取貨幣政策基本是無效的，

經濟體只是將更多貨幣儲存起來，進而出現(xiàn)凱恩斯陷阱的狀況。整個長波衰退周期是漫長與痛苦的。

2）大蕭條的經驗：去杠桿化的情況下，政府政策無效

按照康波周期的劃分，在1920年美國經濟已經進入了長波衰退的階段，如果看經濟的實際增速，實際上1920年已經見頂了。但是與2001年美國政府的做法類似，美國的貨幣政策一直維持寬松，信貸的擴張導致20－29年的巨大泡沫經濟，房地產，股市都出現(xiàn)了瘋長，使得美國的泡沫繁榮景象進一步維持了5－10年，但隨之而來大蕭條則使全球陷入長期的蕭條之中。

在大蕭條之初，美國的總體債務已經高達GDP的150%，為了應對1929年股市崩盤帶來的沖擊，羅斯福政府大膽采用凱恩斯主義，主動選擇以政府部門的杠桿去取代民間部門的杠桿，使得美國債務比GDP飆升至250%,經濟雖然略有恢復，但隨之而來的是

高企通脹。在羅斯福政府開始收緊其財政與貨幣政策之后，美國經濟馬上便陷入了被成為“1937年之痛”的經濟困境之中。與1937年之前的情況不同的是美國進入了漫長的去杠桿化過程，隨后無論羅斯福政府采取何種刺激措施，都無法將刺激美國經濟。一直到2戰(zhàn)的爆發(fā)，才將美國經濟拉出泥潭。

3）未來全球經濟前景不容樂觀

2008年可以看作是長波衰退的起點，次貸危機引起了居民部門的去杠桿化，歐債危機引起的是政府部門的去杠桿，2013年美國將自動啟動10年削減1.2萬億美元財政赤字的議案，而歐債危機的惡化與解決也意味這歐洲進入去杠桿化的過程，對于中國等新興市場國家而言，同樣面臨這2008年以后積累的巨大債務，可以預期的是政府部門將步入有序、漫長的去杠桿化的階段。

在這個過程中，信息技術增長的乏力，新興主導產業(yè)缺失，歐美債務累積過多，全球經濟面臨再平衡，未來相當長的時段內，全球經濟將進入長波的衰退周期，在這個過程中，全球經濟增長總量的邊際遞減是不可抗拒的，全球經濟將進入一個增長中樞下移的新常態(tài)。