今天看到《證券時(shí)報(bào)》上平安信托的一篇評(píng)級(jí)報(bào)告，上面提到目前中國(guó)存在兩類對(duì)沖基金，一類是股指期貨對(duì)沖，一類是現(xiàn)金對(duì)沖。其中現(xiàn)金對(duì)沖用的是星石產(chǎn)品做的例子：

“第二類，現(xiàn)金對(duì)沖(即基于準(zhǔn)確的宏觀判斷，用倉(cāng)位控制風(fēng)險(xiǎn))：代表產(chǎn)品為投資顧問(wèn)星石管理之產(chǎn)品——平安財(cái)富*投資精英之星石，2011年度收益為-0.01%。星石早在2010年初即判斷房地產(chǎn)泡沫和通脹風(fēng)險(xiǎn)，并預(yù)期國(guó)家后續(xù)將出臺(tái)的一系列緊縮政策。因此一直堅(jiān)持以極低的股票倉(cāng)位對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，星石也從未忘記自己投資管理人的角色，在過(guò)去兩年中不斷擴(kuò)充完善股票研究團(tuán)隊(duì)，以模擬組合表現(xiàn)嚴(yán)格評(píng)估其績(jī)效水準(zhǔn)。隨著證券市場(chǎng)的調(diào)整，星石團(tuán)隊(duì)認(rèn)為股票資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)得到一定釋放，并從過(guò)去5年的戰(zhàn)略防御開(kāi)始走向未來(lái)5年的戰(zhàn)略進(jìn)攻。我們相信，作為長(zhǎng)期名列平安財(cái)富證券類信托產(chǎn)品排行榜榜首的明星基金，星石的業(yè)績(jī)表現(xiàn)或?qū)⒅档闷诖！?/P>

看了平安的這篇報(bào)告，心里暗暗佩服，原來(lái)我只知道平安信托的產(chǎn)品部門有上百人，因此研究的面比較廣，現(xiàn)在才發(fā)現(xiàn)原來(lái)其研究的扎實(shí)程度也很強(qiáng)。其實(shí)這種模式并非主流模式，平安能夠看透證明其研究確實(shí)很深入。

在國(guó)內(nèi)，以前由于缺乏對(duì)沖工具，基金大都用同一種策略進(jìn)行投資。后來(lái)股指期貨和融資融券推出，大家對(duì)從未見(jiàn)過(guò)的對(duì)沖工具產(chǎn)生了憧憬。我們也常常被問(wèn)到：“你們公司打算如何利用新工具開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品?”

但其實(shí)不同于海外成熟市場(chǎng)，我們的對(duì)沖工具才剛剛推出，各種法律法規(guī)還不全面，配套工具也不多，因此運(yùn)作起來(lái)成本非常高。就我們自己的研究成果來(lái)看，要想利用新的對(duì)沖工具做出理想的收益，還需要相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的摸索。

因此，充分利用現(xiàn)金管理工具來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)股票倉(cāng)位的小幅對(duì)沖在目前也是可行的。在過(guò)去幾年里，這種工具以不同面貌出現(xiàn)，比如打新股套利、可分離債套利、定向增發(fā)套利，分級(jí)基金套利、甚至七天回購(gòu)等等。這些現(xiàn)金管理工具都有共同的特征，那就是“期限短、風(fēng)險(xiǎn)小、收益尚可”。

如果現(xiàn)金管理的收益達(dá)到年化5%，理論上可以對(duì)沖掉兩成倉(cāng)位股票20%的波動(dòng)幅度。從實(shí)際效果來(lái)看，由于現(xiàn)金管理工具的操作成本非常低，這種模式也確實(shí)非常有效。