中金所日前發(fā)布消息稱，將于2月13日正式啟動國債期貨仿真交易，并將逐步對外開放，分批次發(fā)展銀行、證券、基金等機(jī)構(gòu)投資者參與，并在適當(dāng)時機(jī)推向全市場。這意味著中國國債期貨重啟進(jìn)入倒計時，且恢復(fù)和發(fā)展國債期貨交易的條件逐漸具備，推出國債期貨勢在必行。

在2012年1月初召開的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，證監(jiān)會主席郭樹清就已明確表示，將積極研究開發(fā)股票、債券、基金相關(guān)新品種，穩(wěn)妥推出國債、白銀等期貨以及期權(quán)等金融工具。2月3日，證監(jiān)會主席助理姜洋撰文稱，要從國家戰(zhàn)略高度和為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的角度推進(jìn)期貨和金融衍生品市場發(fā)展，積極支持期貨交易所對原油、國債及其他大宗商品和金融期貨進(jìn)行研究開發(fā)上市工作。

實(shí)際上，國債期貨在我國并非新生事物。1992年至1995年，我國曾經(jīng)開展過國債期貨試點(diǎn)交易工作，1995年“3·27”國債事件后，監(jiān)管層于當(dāng)年5月叫停了國債期貨交易。

回顧“3·27”國債期貨事件，其產(chǎn)生的原因是由于當(dāng)初的交易所忽略了最基本的風(fēng)險管理，保證金比例過低、未設(shè)漲跌停板、未控制持倉限額等。當(dāng)時，監(jiān)管職責(zé)不明確，多頭監(jiān)管導(dǎo)致監(jiān)管效率低下，甚至出現(xiàn)了監(jiān)管措施上的真空。同時，法律監(jiān)管與風(fēng)險防范制度不健全，使得市場行為缺乏以法律形式為保障的強(qiáng)制性約束，造成法制管理的真空。因此，多重因素導(dǎo)致市場的投機(jī)、內(nèi)幕交易和操縱行為較多，最終釀成“3·27事件”。

經(jīng)過十多年的發(fā)展，我國經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境發(fā)生了很大的變化，利率市場化已經(jīng)有了重大進(jìn)展，債券市場規(guī)模龐大、日益多樣化、參與機(jī)構(gòu)眾多，法律法規(guī)也相當(dāng)完善，筆者認(rèn)為，我國已經(jīng)具備推出國債期貨的條件。

首先，從國債現(xiàn)貨市場的規(guī)模來看，我國國債發(fā)行量和國債余額穩(wěn)步上升。公開資料顯示，當(dāng)年國債期貨試點(diǎn)交易時，1995年國債發(fā)行總量不過1000億元，且約75%的部分不能上市流通。近年來，中國債券市場規(guī)模高速擴(kuò)張，2010年與2011年的國債發(fā)行總量均超過1.7萬億元，2011年末國債余額達(dá)7.7萬億元，是1995年底的20多倍。債券規(guī)模已不是制約我國國債期貨交易的主要障礙。

其次，從國債品種來看，品種日益多樣化。為了完善國債期限結(jié)構(gòu)，形成我國債券市場的基準(zhǔn)收益率曲線，財政部經(jīng)過多年努力，取得了顯著成效。2006年3月，財政部成功發(fā)行了3個月期的短期國債，同時自2006年起，我國正式實(shí)施國債余額管理制度。截止目前，我國國債已經(jīng)形成了從3個月到30年的短、中、長期較為豐富的12個期限的結(jié)構(gòu)，國債市場收益率曲線初步形成，也為國債期貨提供了依據(jù)。

第三，從機(jī)構(gòu)投資者參與程度來看，隊伍不斷壯大，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。1995年以前，我國發(fā)行的國債主要是無記名實(shí)物券，個人投資者持有率約為75%-80%，銀行等機(jī)構(gòu)投資者持有率不超過25%，機(jī)構(gòu)投資者比列偏小，國債持有比例極不均等。而當(dāng)前銀行、證券公司、基金公司、信托投資公司、保險公司等大型金融機(jī)構(gòu)成為國債市場的主要投資者。機(jī)構(gòu)投資者比例日趨擴(kuò)大，有助于未來國債期貨市場的穩(wěn)定運(yùn)行。

第四，從法律法規(guī)和監(jiān)管體系來看，我國法律法規(guī)體系不斷健全，一系列法律法規(guī)的推出使我國期貨業(yè)初步形成了統(tǒng)一的法規(guī)體系，使整個期貨市場正式納入法制化軌道。在期貨監(jiān)管體系方面，我國期貨業(yè)形成了由證監(jiān)會、期貨業(yè)協(xié)會和交易所組成的三級監(jiān)管體系。近十年來，監(jiān)管部門積累了豐富的經(jīng)驗，防御市場風(fēng)險的能力大大增強(qiáng)，在管理上能夠滿足開展國債期貨交易的要求。