和訊網(wǎng)消息 自2月13日仿真交易上線以來(lái)，國(guó)債期貨仿真交易如火如荼進(jìn)行，然而某些期貨公司的老總卻有點(diǎn)高興不起來(lái)。近日，和訊從多方獲悉，大型銀行或繞開(kāi)期貨公司，通過(guò)成為中國(guó)金融期貨交易所（下簡(jiǎn)稱“中金所”）會(huì)員來(lái)直接參與市場(chǎng)，然而具體參與形式、參與門檻、結(jié)算方式等尚未定論。對(duì)此，某期貨公司高管指出，業(yè)內(nèi)預(yù)期很高的國(guó)債期貨基本上與期貨公司沒(méi)多大關(guān)系，在整個(gè)期貨行業(yè)陽(yáng)光明媚的時(shí)候，期貨公司有可能死去一半。

銀行將直接參與國(guó)債期貨市場(chǎng)

近兩年國(guó)債發(fā)行量達(dá)1.7萬(wàn)億，截止到2010年7月底，國(guó)債總量約為8.45萬(wàn)億，目前國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)在16萬(wàn)億左右。從這兩周仿真交易情況來(lái)看，國(guó)債期貨三仿真合約2月22日共成交47580手，成交金額465.76億元，持倉(cāng)量72305手再創(chuàng)新高。國(guó)債期貨“超大品種”的風(fēng)范初露端倪。

全球金融衍生品期貨的巨大交易量為期貨公司描繪了一幅美好藍(lán)圖，然而，股指期貨的前車之鑒卻有點(diǎn)讓期貨公司“夢(mèng)想”遇見(jiàn)“現(xiàn)實(shí)”--由于手續(xù)費(fèi)惡性競(jìng)爭(zhēng)和成本投入，期貨公司在股指期貨上市后增產(chǎn)不增收。此次，銀行若繞開(kāi)期貨公司直接參與國(guó)債期貨交易，對(duì)期貨公司而言是個(gè)不小的打擊。

某期貨公司高管對(duì)和訊表示，當(dāng)初股指期貨上市時(shí)，中金所已提前布局，采取分級(jí)結(jié)算體系并設(shè)置特別結(jié)算會(huì)員給銀行這樣的機(jī)構(gòu)，但最終未能成行。然而，一直以來(lái)，銀行介入清算體系熱情高漲。而作為持有國(guó)債70%-80%的參與主體，銀行有可能成為特別結(jié)算會(huì)員，或者自營(yíng)會(huì)員向交易所直接結(jié)算，繞開(kāi)期貨公司直接參與市場(chǎng)。

然而銀行如何直接參與和結(jié)算方式爭(zhēng)議頗多，通過(guò)成為特別結(jié)算會(huì)員還是交易結(jié)算會(huì)員或其他方式尚待明細(xì)。制度上，也需要銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)相關(guān)指引。

根據(jù)目前的制度設(shè)計(jì)，中金所實(shí)行金字塔型分級(jí)結(jié)算會(huì)員結(jié)構(gòu)，特別結(jié)算會(huì)員和全面結(jié)算會(huì)員為非結(jié)算會(huì)員提供結(jié)算服務(wù)，交易結(jié)算會(huì)員為自身交易進(jìn)行結(jié)算。截止目前，中金所會(huì)員數(shù)量為146家：全面結(jié)算會(huì)員15家、交易結(jié)算會(huì)員61家、交易會(huì)員70家。

國(guó)金期貨總經(jīng)理助理、首席分析師江明德(博客,微博)認(rèn)為，國(guó)債期貨推出有可能加快銀行成為特別結(jié)算會(huì)員進(jìn)程，不過(guò)這和銀行直接參與國(guó)債期貨交易還是有所區(qū)別。銀行參與國(guó)債期貨是分散債券現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，而作為特別結(jié)算會(huì)員，按照目前中金所結(jié)算會(huì)員制度，定位是分擔(dān)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，兩種角色并不一樣。

但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，特別結(jié)算會(huì)員的權(quán)限或?qū)⒎艑捴两灰?，即銀行既能交易又能結(jié)算。

事實(shí)上，銀行作為自營(yíng)會(huì)員參與期貨交易已在黃金期貨上實(shí)現(xiàn)。2009年，證監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)同意商業(yè)銀行可以進(jìn)入黃金期貨市場(chǎng)，這兩年來(lái)，陸續(xù)有工商銀行(601398,股吧)、中國(guó)銀行(601988,股吧)、農(nóng)業(yè)銀行(601288,股吧)、交通銀行(601328,股吧)、興業(yè)銀行(601166,股吧)、民生銀行(600016,股吧)、浦發(fā)銀行(600000,股吧)、匯豐銀行、澳新銀行等9家商業(yè)銀行成為上海期貨交易所非期貨公司會(huì)員，可以參與黃金期貨交易。

“銀行系”期貨公司或崛起

那么，期貨公司本身是否做好向大型金融機(jī)構(gòu)提供國(guó)債期貨服務(wù)的準(zhǔn)備？ 華東某期貨公司高管對(duì)和訊表示，期貨公司已經(jīng)完全準(zhǔn)備好了，期貨行業(yè)屬于高度專業(yè)的行業(yè)，雖然銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)于國(guó)債很熟悉，但在期貨交易、風(fēng)險(xiǎn)控制上畢竟沒(méi)有期貨公司專業(yè)。“只不過(guò)制度設(shè)計(jì)是各方實(shí)力角力的結(jié)果，說(shuō)白了，期貨行業(yè)在目前國(guó)內(nèi)金融體系中的地位太低，不被理解和接受。只有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的期貨小眾行業(yè)地位顯然無(wú)法與金融體系的老大哥銀行抗衡，也不排除有除了銀行之外，像保險(xiǎn)、券商、信托這樣實(shí)力雄厚的金融機(jī)構(gòu)成為自營(yíng)會(huì)員的可能。”

然而，也有業(yè)內(nèi)人士表示樂(lè)觀，認(rèn)為交易所會(huì)設(shè)置相應(yīng)門檻，并非每一家銀行都能申請(qǐng)成功，中小銀行、地方商業(yè)銀行仍存在跑道服務(wù)需求，期貨公司依然有機(jī)會(huì)分得一杯羹。江明德則認(rèn)為，從股指期貨運(yùn)行來(lái)看，國(guó)債期貨上市期貨公司很有可能還是會(huì)延續(xù)專屬權(quán)。

此外 ，為了能夠直接掌握經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)渠道，銀行或許會(huì)以收購(gòu)期貨公司形式來(lái)參與國(guó)債期貨。

銀監(jiān)會(huì)2月17日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，去年我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)2011年總資產(chǎn)113.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.9%。商業(yè)銀行凈利潤(rùn)超過(guò)萬(wàn)億元大關(guān)，達(dá)到10412億元，創(chuàng)歷史新高。證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2011年8月底，期貨市場(chǎng)保證金規(guī)模為1889億元，比去年底增長(zhǎng)11.22%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前銀行業(yè)利潤(rùn)近萬(wàn)億，而整個(gè)期貨市場(chǎng)保證金加起來(lái)總額才1000多億，期貨整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)也不過(guò)幾十億，銀行收購(gòu)一個(gè)期貨公司易如反掌。

繼“券商系”期貨公司之后，“銀行系”期貨公司或?qū)M空出世。某浙江期貨公司高管苦笑道，在整個(gè)期貨市場(chǎng)陽(yáng)光明媚的時(shí)候，今年期貨公司或許要死一半，期貨行業(yè)進(jìn)入“拼爹”的時(shí)代。“競(jìng)爭(zhēng)格局變?yōu)殂y行系、外資、券商系，專業(yè)大產(chǎn)業(yè)背景公司的期貨公司，然后是一般的垂死掙扎的期貨公司。”