2012年，糖價(jià)走勢(shì)總體而言可以分4個(gè)階段，呈現(xiàn)先上漲后下跌的倒V型走勢(shì)。

　　第二階段（2月初至4月中旬），政府收儲(chǔ)政策正式出臺(tái)，此時(shí)市場(chǎng)開始進(jìn)入基本面與政策面的博弈期，一方面春節(jié)過后市場(chǎng)開始進(jìn)入生產(chǎn)旺季以及消費(fèi)淡季，供過于求的局面令糖價(jià)繼續(xù)上行壓力不??；另一方面有政府收儲(chǔ)價(jià)6550元/噸的支撐，價(jià)格又難以下跌。糖價(jià)在2個(gè)月的時(shí)間里處于上下兩難的震蕩區(qū)間運(yùn)行?！　〉谝浑A段（1月初至2月初），受到歐債危機(jī)爆發(fā)以及中國食糖產(chǎn)量進(jìn)入增產(chǎn)周期影響，糖價(jià)在2011年3季度見頂回落，而4季度更是大幅下跌，在2011年最后一個(gè)交易日創(chuàng)出年內(nèi)新低。此時(shí)，傳言國家收儲(chǔ)政策即將出臺(tái)，受此利好影響，期價(jià)在短短1個(gè)月大漲1000元/噸。

　　第三階段（4月中旬至7月底），歐債危機(jī)愈演愈烈，經(jīng)濟(jì)內(nèi)憂外患，大宗商品價(jià)格紛紛大幅下跌，糖價(jià)同樣也不能獨(dú)善其身，政府收儲(chǔ)支撐最終不敵基本面的疲弱，價(jià)格選擇向下突破，同時(shí)隨著第一批50萬噸收儲(chǔ)在5月24日全部結(jié)束，價(jià)格支撐因素頓失，糖價(jià)加速下跌。

　　第四階段（8月初至年底），在經(jīng)歷4-7月的加速下跌后，市場(chǎng)下跌方式有所轉(zhuǎn)變，從單邊下跌轉(zhuǎn)為抵抗式下跌，繼而轉(zhuǎn)為震蕩走勢(shì)。一方面，經(jīng)歷了年中大幅下跌后，且遭遇成本價(jià)支撐，下跌空間相對(duì)不足；另一方面，由于政府2012榨季末的第二批收儲(chǔ)加之對(duì)新榨季收儲(chǔ)的積極表態(tài)，做空面臨一定的政策風(fēng)險(xiǎn)，因此即使在基本面較為疲軟的背景下，8-12月總體呈現(xiàn)出震蕩的局勢(shì)。

　　國內(nèi)糖市價(jià)格運(yùn)行存在一定的規(guī)律性。一般而言，當(dāng)國內(nèi)產(chǎn)量處于增產(chǎn)周期時(shí)，價(jià)格通常表現(xiàn)為下跌；當(dāng)國內(nèi)產(chǎn)量處于減產(chǎn)周期時(shí)，價(jià)格通常表現(xiàn)為上漲；而價(jià)格的拐點(diǎn)往往出現(xiàn)在產(chǎn)量拐點(diǎn)處。如圖2，自2001年以來已經(jīng)經(jīng)歷2個(gè)減產(chǎn)周期（2003-2006榨季，2008-2011榨季），2個(gè)增產(chǎn)周期（2001-2003榨季，2006-2008榨季）。而與產(chǎn)量周期所相對(duì)應(yīng)的價(jià)格走勢(shì)，如圖3，我們以柳州現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖為例，與減產(chǎn)周期相對(duì)應(yīng)的出現(xiàn)了價(jià)格上漲的走勢(shì)，而與增產(chǎn)周期相對(duì)應(yīng)的出現(xiàn)價(jià)格下跌走勢(shì)。價(jià)格的拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)間分別是2001年4月、2003年7月、2006年2月、2008年10月、2011年8月，價(jià)格拐點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間正好對(duì)應(yīng)了產(chǎn)量出現(xiàn)拐點(diǎn)的時(shí)間。

圖2：產(chǎn)量走勢(shì)運(yùn)行圖 （萬噸）

來源：中糖協(xié)，申萬期貨研究所

圖3：柳州現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖（1999年至今）

來源：申萬期貨研究所

　　2013榨季產(chǎn)量預(yù)估為1400萬噸左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2012榨季的1150萬噸左右，也就是說始于2011榨季的增產(chǎn)周期依然在延續(xù)中，因此有理由相信價(jià)格的下跌走勢(shì)也將得到延續(xù)，也就是始于2011年的下跌趨勢(shì)依然在運(yùn)行中。

圖4：鄭糖1305合約圓弧形底部

來源：POBO，申萬期貨研究所

　　但是就短線趨勢(shì)而言（如圖4），反彈走勢(shì)越加明朗，首先是從技術(shù)上看，2012年8月之后，鄭糖主力合約1305合約走出了圓弧底的技術(shù)特征，我們知道圓弧底是比較可靠的底部形態(tài)，因此從技術(shù)上講，伴隨著圓弧底價(jià)格繼續(xù)反彈的概率在增加。技術(shù)上的反彈特征同時(shí)需要得到基本面的驗(yàn)證，而政府收儲(chǔ)在2013年1季度實(shí)施的概率較大，為反彈創(chuàng)造了可能性，只是反彈的高度和時(shí)間在國內(nèi)供大于求較為明朗的背景下，更多取決于收儲(chǔ)和外盤。

　　因此，就趨勢(shì)而言，糖價(jià)的走勢(shì)在2013年出現(xiàn)短多中空、先揚(yáng)后抑的可能性較大（如圖5），先揚(yáng)更多是政策面收儲(chǔ)利好和技術(shù)面反彈需求作用所致；而后抑更多是由于基本面供大于求局面無法得到實(shí)質(zhì)性改變所致。

圖5：2013年價(jià)格走勢(shì)猜想圖

來源：文化財(cái)經(jīng)，申萬期貨研究所

　　伴隨著圓弧底，價(jià)格反彈呼之欲出，只是首先要明確一點(diǎn)，圓弧底所構(gòu)造的底部只是階段性底部，并不能構(gòu)成實(shí)質(zhì)性反彈。其次，反彈的高度和時(shí)間更多取決于政府收儲(chǔ)以及外盤的走勢(shì)。