無論是在單一市場(chǎng)還是在多個(gè)市場(chǎng)中，交易者都只使用一種交易系統(tǒng)，這在過去是一種典型的做法。因?yàn)楦S趨勢(shì)交易有可能獲得巨大的盈利，因而趨勢(shì)跟隨策略吸引了大多數(shù)交易者。RichardDonchian等眾多技術(shù)分析先驅(qū)都在倡導(dǎo)這種趨勢(shì)追隨策略，他們以及另外一些專業(yè)交易顧問還給出歷史盈利記錄來證明對(duì)該策略的偏愛是有根據(jù)的。70年代的巨大趨勢(shì)讓那些早期趨勢(shì)追隨者變得富有，整個(gè)技術(shù)分析世界徹底相信趨勢(shì)追隨策略顯然是一個(gè)最有利可圖的交易方法。

最近所謂的海龜交易系統(tǒng)就是一個(gè)很好的例子。海龜們及許多其他職業(yè)交易員已經(jīng)明白的證明：將這個(gè)簡(jiǎn)單但有效的趨勢(shì)追隨策略應(yīng)用于不同的市場(chǎng)，同時(shí)實(shí)行嚴(yán)格的資金管理（他們成功的真正祕(mì)密），真的能獲得一個(gè)有盈利的資金曲線

在過去的幾年裡，沒有通貨膨脹，世界經(jīng)濟(jì)政策也缺乏諧調(diào)，在我們看來正是這些原因使得趨勢(shì)在最近比在過去發(fā)生的更少。由于追隨趨勢(shì)獲利的頻率降低，趨勢(shì)追隨者已經(jīng)開始尋求多樣化，在世界市場(chǎng)范圍內(nèi)不斷構(gòu)建越來越龐大的投資組合。

然而在如此眾多的市場(chǎng)中分散投資需要大量的資金，而且大部分長(zhǎng)期趨勢(shì)追隨者都會(huì)遇到經(jīng)常出現(xiàn)的而且幅度很大的回測(cè)，海龜們以及其他職業(yè)交易者也不能幸免。在非趨勢(shì)市場(chǎng)中經(jīng)常出現(xiàn)的損失只能通過偶然出現(xiàn)的巨大盈利來抵消。不幸的是，只有極其廣泛的多樣化才能保證趨勢(shì)追隨者能抓住這些難得的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。不斷增加的市場(chǎng)多樣化需求，使得現(xiàn)代交易者需要雇傭一支龐大的雇員隊(duì)伍一天24小時(shí)瘋狂的交易世界各地的市場(chǎng)。

所有這些多樣化的努力都是根據(jù)我們的一個(gè)假定，即我們只能使用一種交易系統(tǒng)，所以我們只能竭盡我們的所能以在盡可能多的市場(chǎng)交易。尋找那個(gè)在所有市場(chǎng)中都能成功交易的系統(tǒng)常常被暗指為尋找那個(gè)很難找到的圣杯。在多年的尋找后，我們決定轉(zhuǎn)向?qū)ふ乙环N更好的交易方法，我想我們已經(jīng)找到了，我們想在不同的市場(chǎng)中使用不同的交易系統(tǒng)。

我們一直都在倡導(dǎo)市場(chǎng)有三個(gè)方向而不是只有兩個(gè)方向，我們認(rèn)為市場(chǎng)有上昇趨勢(shì)、下降趨勢(shì)和橫盤整理三個(gè)方向。將這種觀點(diǎn)在推進(jìn)一步，我們還法向市場(chǎng)的這三個(gè)不同方向有截然不同的特徵。上昇趨勢(shì)普遍遵循一種有序的模式，這與下降趨勢(shì)極為不同；橫盤模式與上昇趨勢(shì)和下降趨勢(shì)沒有一絲相似之處。如果有這種概念，為什么我們要在上昇趨勢(shì)、下降趨勢(shì)和橫盤整理市場(chǎng)中使用同一種系統(tǒng)。

我想我們應(yīng)該設(shè)計(jì)一套多重交易系統(tǒng)，每一個(gè)都有特定的應(yīng)用范圍，難到這種想法不合理嗎？例如，我們可以很容易的設(shè)計(jì)出能在上昇市場(chǎng)中運(yùn)行的的很好的系統(tǒng)。我們也能給這些只建立多頭倉(cāng)位的系統(tǒng)設(shè)計(jì)一個(gè)開關(guān)，當(dāng)市場(chǎng)停止上漲時(shí)這些交易系統(tǒng)就會(huì)自動(dòng)關(guān)閉從而不再發(fā)出交易信號(hào)。我們不想在一個(gè)下跌市場(chǎng)中使用一個(gè)只做多的交易系統(tǒng)，不是嗎？只需要一點(diǎn)常識(shí)我們就能在交易事業(yè)中做得更好。

在一個(gè)下跌市場(chǎng)中，我們希望使用一個(gè)做空的交易系統(tǒng)，而且該系統(tǒng)能利用我們對(duì)下跌市場(chǎng)一般形態(tài)的概念。經(jīng)驗(yàn)告訴我們下跌市場(chǎng)往往既迅速又劇烈，因此我們應(yīng)該比在上昇市場(chǎng)中更快的變現(xiàn)盈利。那句古老的格言“讓利潤(rùn)捲動(dòng)起來”更適合于上昇市場(chǎng)。畢竟，沒有一個(gè)商品市場(chǎng)會(huì)跌到價(jià)格為零的。（然而最近一兩年某些對(duì)商品市場(chǎng)的熊市觀點(diǎn)讓我們懷疑市場(chǎng)不可能跌到零的觀點(diǎn)。）我一點(diǎn)也不懷疑實(shí)物商品市場(chǎng)的上漲空間比下跌空間大，因此“讓我們的多頭倉(cāng)位的盈利充分的捲動(dòng)起來，將我們的空頭倉(cāng)位盈利盡早的實(shí)現(xiàn)”的觀點(diǎn)顯得更合理。

此外，橫盤市場(chǎng)需要一個(gè)完全不同的入市和離市策略。當(dāng)市場(chǎng)在一個(gè)區(qū)間內(nèi)波動(dòng)時(shí)，不論是讓利潤(rùn)向多頭方向捲動(dòng)的想法還是讓利潤(rùn)向空頭方向捲動(dòng)的想法都很難實(shí)現(xiàn)，因?yàn)檫@只會(huì)使盈利交易變成虧損交易。由于受波動(dòng)區(qū)間的限制我們的利潤(rùn)是有限的，因而我們的入場(chǎng)時(shí)機(jī)必須盡可能得準(zhǔn)確，只有高成功率才能彌補(bǔ)偶爾出現(xiàn)的大虧損的傷害。

對(duì)上漲、下跌和橫盤這些不同的市場(chǎng)條件採(cǎi)用不同的交易系統(tǒng)是非常合理的，對(duì)這一點(diǎn)我們很少懷疑。我們一直都想建立能在多重市場(chǎng)條件下應(yīng)用的多重交易策略。我們不僅想多樣化我們的交易市場(chǎng)，我們還想多樣化我們的交易系統(tǒng)。

現(xiàn)在我們已經(jīng)快實(shí)現(xiàn)我們的目標(biāo)——為債券市場(chǎng)建立一個(gè)完美的多重交易系統(tǒng)工具包。作為我們偉大計(jì)劃的一個(gè)例子，讓我們簡(jiǎn)短看一下我們是如何使我們的債券交易系統(tǒng)配合我們的策略的，我們的交易時(shí)間包括從開始到結(jié)尾的完整的價(jià)格周期。

從價(jià)格周期的底部開始，Phoenix系統(tǒng)是用于建立多頭倉(cāng)位的，而此時(shí)的趨勢(shì)被大多數(shù)定義定義為下降趨勢(shì)。如果這種炒底系統(tǒng)成功的話，也就是市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)后像我們預(yù)期的那樣開始一個(gè)上昇趨勢(shì)，然后25X25系統(tǒng)和BigandLittleDipper系統(tǒng)就會(huì)確認(rèn)這種上昇趨勢(shì)，并在不斷加強(qiáng)的上昇趨勢(shì)的各種規(guī)模的回調(diào)中買入。當(dāng)后面的這兩個(gè)系統(tǒng)開始探測(cè)到上昇趨勢(shì)并在上昇趨勢(shì)的各種回調(diào)中買入時(shí)，Phoenix系統(tǒng)很可能還在耐心的持有一個(gè)有著不錯(cuò)盈利的多頭頭寸。

此時(shí)我們不想只擁有一種多頭頭寸。經(jīng)驗(yàn)告訴我們，一個(gè)結(jié)實(shí)的上昇趨勢(shì)是一種風(fēng)險(xiǎn)最低且有盈利潛能的市場(chǎng)類型。這種非常有序的市場(chǎng)為我們提供了一個(gè)持有多重頭寸的非常理想的環(huán)境。在整個(gè)上昇趨勢(shì)期間，LittleDipper系統(tǒng)交易的是短期趨勢(shì)，25X25系統(tǒng)和BigDipper系統(tǒng)交易的是中期趨勢(shì)，Phoenix系統(tǒng)則在耐心的堅(jiān)持著長(zhǎng)期趨勢(shì)。我們不僅使用多重交易策略，我們還在交易多重時(shí)間框架內(nèi)的上昇趨勢(shì)。

隨著價(jià)格周期的進(jìn)行，市場(chǎng)改變?cè)鹊内厔?shì)進(jìn)入寬幅盤整期或者顯示出某種下降趨勢(shì)的跡象，這時(shí)只做多頭交易的系統(tǒng)自動(dòng)關(guān)閉，而Serendipity和Sidewinder這兩個(gè)既能做多又能做空的系統(tǒng)就會(huì)自動(dòng)打開，他們會(huì)在反彈中賣出回調(diào)中買入。這兩個(gè)系統(tǒng)變成我們的主要交易策略，因?yàn)樗麄兪菍ｉT用于橫盤市場(chǎng)和下降趨勢(shì)市場(chǎng)的。如果債券市場(chǎng)恢復(fù)先前的上昇趨勢(shì)，只做多頭交易的系統(tǒng)又會(huì)自動(dòng)激活。如果市場(chǎng)繼續(xù)下跌，Serendipity和Sidewinder這兩個(gè)系統(tǒng)會(huì)繼續(xù)在下降趨勢(shì)中的回調(diào)賣空。最后當(dāng)一個(gè)劇烈且持久的下降趨勢(shì)結(jié)束時(shí)，也即一個(gè)完整的價(jià)格周期結(jié)束時(shí)，Phoenix系統(tǒng)會(huì)再次試圖炒另一個(gè)底，一個(gè)新的周期開始了……

如上所示，我們的計(jì)劃并不是設(shè)計(jì)六七個(gè)能在債券市場(chǎng)中賺錢的系統(tǒng)。我們的計(jì)劃是建立一個(gè)多重交易系統(tǒng)，正對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境選用最合適的系統(tǒng)。每個(gè)系統(tǒng)都有他自己特定的任務(wù)，每個(gè)系統(tǒng)都在我們偉大的計(jì)劃中扮演著重要腳色。

上面的這種多重交易策略應(yīng)用效果怎么樣？我們無法給出一個(gè)肯定的答桉，但我們認(rèn)為我們的想法是合理的，歷史測(cè)試結(jié)果也是很有利的。但最終的結(jié)論往往在于未來的證明。

使用多重系統(tǒng)時(shí)如何進(jìn)行頭寸管理

在上一貼中我們解釋了在多重市場(chǎng)中使用多重系統(tǒng)，有助于獲得持續(xù)一致的盈利和更為平滑的資金曲線。在本帖中，我們將給出在實(shí)踐中使用這種策略時(shí)會(huì)碰到的一些有關(guān)控制頭寸規(guī)模的問題。

我們要建立多少頭寸？當(dāng)多頭信號(hào)和空頭信號(hào)同時(shí)出現(xiàn)時(shí)我們?cè)撊绾谓㈩^寸方向？等等這些問題是我們?cè)谕皇袌?chǎng)中使用多重策略／系統(tǒng)時(shí)必然要面對(duì)的問題。其中一些問題是可以避免的，只要能協(xié)調(diào)好系統(tǒng)間的關(guān)係，當(dāng)一種系統(tǒng)被觸發(fā)時(shí)與之相反的系統(tǒng)就會(huì)自動(dòng)關(guān)閉。我們不難通過建立一些規(guī)則來排除大部分相互矛盾的交易信號(hào)。

生賣空信號(hào)前我們要求價(jià)格必須在某一移動(dòng)平均線之下。盡管這樣的規(guī)則能避免產(chǎn)生一些相互矛盾的信號(hào)，但不能完全避免。比如當(dāng)價(jià)格低于某一移動(dòng)平均線時(shí)系統(tǒng)發(fā)出賣空信號(hào)，然而此時(shí)我們還持有在價(jià)格高于該移動(dòng)平均線時(shí)建立的多頭倉(cāng)位，也就是說在我們持有多頭倉(cāng)位的時(shí)候又接到一個(gè)賣空的入場(chǎng)信號(hào)，這種相互矛盾的情形是有可能出現(xiàn)的。

盡管理論上我們可以同時(shí)持有兩個(gè)或兩個(gè)以上的賬戶，因而能同時(shí)持有多頭和空頭頭寸，但一般的解決方法是簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單的持有兩者相互抵消后的凈頭寸。兩個(gè)多頭頭寸和一個(gè)空頭頭寸相互抵消后的凈頭寸是一個(gè)多頭頭寸；一個(gè)多頭頭寸和一個(gè)空頭頭寸相互抵消后的凈頭寸為零。許多使用多重系統(tǒng)的商品交易顧問（CTA）通常只建立凈頭寸，其中有些人能同時(shí)輕鬆的使用50種以上的系統(tǒng)。（譯者的疑問：同時(shí)使用50種系統(tǒng)，太夸張了吧）

當(dāng)我們要限定交易暴露的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，也即規(guī)定同時(shí)持有的合約數(shù)目的最大量，我們會(huì)面對(duì)另一種可能出現(xiàn)的問題。例如,假定我們同時(shí)使用6個(gè)債券交易系統(tǒng)，而且我們同時(shí)持有的合約數(shù)量不得超過3個(gè)。一開始債券交易系統(tǒng)被設(shè)計(jì)成不會(huì)讓我們?cè)谕粋€(gè)方向建立3個(gè)以上的倉(cāng)位，然后我們持有3個(gè)多頭頭寸，再然后出現(xiàn)第四個(gè)信號(hào)讓我們?cè)俅稳雸?chǎng)做多。我們可能選擇忽略第四個(gè)信號(hào)，僅按原先的入場(chǎng)基準(zhǔn)堅(jiān)持倉(cāng)位。然而，作為這些債券系統(tǒng)的設(shè)計(jì)者，我相信還有更好的解決辦法。

我則建議根據(jù)最新的信號(hào)進(jìn)行交易。如果我們已經(jīng)建立了3筆多頭倉(cāng)位，然后又得到一個(gè)入場(chǎng)做多的信號(hào)，我會(huì)將之前建立的第一筆多頭倉(cāng)位的交易基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換到最新信號(hào)上，這樣該倉(cāng)位就像是根據(jù)最新的入場(chǎng)信號(hào)建立起來的。比如，我們根據(jù)系統(tǒng)A、B和C建立起3筆多頭倉(cāng)位，然后系統(tǒng)D給出一個(gè)買入信號(hào)，雖然此時(shí)我們沒有再次進(jìn)行新的交易，但效果上相當(dāng)于做了一次虛擬的交易，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在是根據(jù)系統(tǒng)B，C和D來持有多頭倉(cāng)位的。

我之所以選擇這種方法是因?yàn)槊總€(gè)系統(tǒng)的設(shè)置都是經(jīng)過精心設(shè)計(jì)的。設(shè)計(jì)這些設(shè)置的目的是在我們?nèi)雸?chǎng)交易前市場(chǎng)背景必須滿足一定的條件。這些市場(chǎng)背景不僅告訴我們趨勢(shì)方向（上昇、下降還是橫盤整理），在很多情況下還能告訴我們當(dāng)前趨勢(shì)的力度以及我們應(yīng)該選擇的交易時(shí)間框架。把原先系統(tǒng)“A”的頭寸轉(zhuǎn)換為系統(tǒng)“D”的頭寸，我們就能使用系統(tǒng)D的離市策略，這會(huì)使我們受益，因?yàn)橄到y(tǒng)D有可能更適合當(dāng)前的市場(chǎng)狀況。我喜歡把這種轉(zhuǎn)換過程叫做“系統(tǒng)更新”。在這個(gè)系統(tǒng)“更新”過程中，我們既不需要下訂單，也不需要經(jīng)紀(jì)人，需要的僅僅是取消原來系統(tǒng)A設(shè)置的止損單，代之以系統(tǒng)D設(shè)置的止損單。

另一種情況是我們可以將我們的交易限定在長(zhǎng)線交易策略和短線交易策略范圍內(nèi)，這樣即使我們同時(shí)檢測(cè)6個(gè)交易系統(tǒng)，我們同時(shí)持有的倉(cāng)位也不會(huì)超過2筆。如果我們已經(jīng)建立了一個(gè)長(zhǎng)線倉(cāng)位，那么我們僅當(dāng)?shù)玫蕉叹€交易信號(hào)的時(shí)候才入場(chǎng)建立第二筆倉(cāng)位。我們要么忽略以后得到的所有長(zhǎng)線交易信號(hào)，要么採(cǎi)用前面所示的“更新”技術(shù)。

如上討論，同時(shí)使用6個(gè)交易系統(tǒng)并不意味著在交易過程中的某時(shí)某刻我們會(huì)同時(shí)持有6筆倉(cāng)位。事實(shí)上，我們的債券市場(chǎng)多重交易策略的一個(gè)內(nèi)含準(zhǔn)則是：我們一般不同時(shí)持有一筆或兩筆以上的倉(cāng)位，除非我們正處在一個(gè)強(qiáng)勁的牛市，此時(shí)交易即簡(jiǎn)單而且通常風(fēng)險(xiǎn)也很低，在這種理想的市場(chǎng)環(huán)境中我們會(huì)在資金和系統(tǒng)允許的范圍內(nèi)持有盡可能多的頭寸。按照我們?cè)O(shè)計(jì)的系統(tǒng)，在這種理想的條件下，我們最多同時(shí)持有4筆頭寸。超過該頭寸規(guī)模的可能性很小而且也很難管理。

總之，多重系統(tǒng)本身應(yīng)該能自動(dòng)照顧自己的頭寸規(guī)模。但是，如果我們想限制我們的頭寸暴露或者使用其他頭寸調(diào)整方法，我們還能通過許多合理的有創(chuàng)造性的策略來限制我們的頭寸規(guī)模，我們僅列舉了其中部分可能的方法。