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近日，七禾網(wǎng)期貨中國(guó)劉健偉走訪了杭州大黃蜂投資管理有限公司，并與大黃蜂投資的交易總監(jiān)鄭彬先生、市場(chǎng)總監(jiān)陳燕女士深入交談。以下內(nèi)容是期貨中國(guó)劉健偉對(duì)本次【走進(jìn)私募圈——大黃蜂投資】的體驗(yàn)和總結(jié)。

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期貨中國(guó)專訪鄭彬：面對(duì)行情 結(jié)自己的網(wǎng) 釣自己的魚http://m.yfjjl6v.cn/article/142278-1.html

大黃蜂——我們都是交易員

有那么一種生物，它們不能獨(dú)立、個(gè)體存在，如果脫離了團(tuán)隊(duì)，它們很快就會(huì)消亡；有那么一群人，因?yàn)橹就篮?、因?yàn)橛兄餐钠谪浨榻Y(jié)或者稱之為夢(mèng)想走到了一起?！懊鄯洳荒塥?dú)立生存的群體性生物，它們只能依托蜂巢生存，天生具備合作精神，內(nèi)部機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)練，分工明確，協(xié)作高效，大黃蜂投資的名稱也是由這個(gè)寓意得來(lái)的?！编嵄蛑烂恳粋€(gè)來(lái)訪者都會(huì)對(duì)公司的名稱非常好奇，一開口便釋疑名稱的由來(lái)?！拔覀兊墓境闪⒁埠芎?jiǎn)單，幾個(gè)志同道合的交易員，大家的交易史都很長(zhǎng)，都有連續(xù)的盈利經(jīng)歷，每個(gè)人的經(jīng)歷都很類似，對(duì)市場(chǎng)也非常敬畏，認(rèn)同對(duì)未來(lái)的不確定性，在互相的聊天中，發(fā)現(xiàn)這個(gè)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)化時(shí)代要來(lái)了，而作為個(gè)體交易員，生存環(huán)境將越來(lái)越惡劣，于是經(jīng)過(guò)協(xié)商，2013年4月大家共同發(fā)起，成立了大黃蜂投資。”當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上MOM并不流行，真正做MOM的公司也非常少，但是就因?yàn)榇蠹矣型瑯拥膲?mèng)想，同樣的理念，這支團(tuán)隊(duì)自然而然地就形成了。

公司非常簡(jiǎn)單，門口甚至沒有公司的LOGO，只有室內(nèi)幾排整齊的電腦桌和電腦頻幕上跳動(dòng)的K線圖才讓人明白這是一家投資公司?！拔覀兇簏S蜂（”大黃蜂投資”以下簡(jiǎn)稱”大黃蜂”）就是一個(gè)純交易型的公司，我們沒有營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，公司的成員清一色的是交易員，我也不是什么公司領(lǐng)導(dǎo)，我只是交易團(tuán)隊(duì)中的一員。”在之后的交談里，“交易員”這個(gè)詞被鄭彬不斷地提及。

放棄自我 尊重客觀

形成準(zhǔn)確的盤感或許是每個(gè)交易員夢(mèng)寐以求的事情，鄭彬卻不這么認(rèn)為，在他眼里，初期階段盤感是自我的認(rèn)知，人會(huì)被盤感左右，依靠盤感一會(huì)兒賺錢一會(huì)兒虧錢，再加上忽略掉資金管理，往往復(fù)復(fù)地在市場(chǎng)里被戲弄。鄭彬?qū)@樣的經(jīng)歷有著刻骨銘心的記憶，初入期貨市場(chǎng)的他與很多投資者一樣，被市場(chǎng)的暴利所吸引，想通過(guò)市場(chǎng)賺大錢，但事與愿違，不但沒賺到錢，還連續(xù)虧錢，虧錢虧到了對(duì)自己整個(gè)人生信念都可能毀滅的程度，之前覺得自己很優(yōu)秀，但到了這個(gè)市場(chǎng)卻怎么做怎么虧，非常的絕望，他便會(huì)去想，為什么會(huì)這樣？這時(shí)興趣點(diǎn)就發(fā)生了變化，從想賺錢變成了為什么會(huì)這樣，研究的點(diǎn)不一樣了，由金錢變成興趣的時(shí)候，鄭彬的整個(gè)交易人生發(fā)生了改變。

“徹底不相信自己的時(shí)候，你認(rèn)為自己是無(wú)能的時(shí)候，這些東西就改變了?！边@就是鄭彬口中的“放棄自我”，當(dāng)交易員放棄盤感就是放棄自我的過(guò)程。放棄自我是否意味著不自信？是否會(huì)對(duì)交易產(chǎn)生影響？面對(duì)筆者的疑問，鄭彬笑言不自信未必是件壞事，放棄自我的時(shí)候，就是你尊重客觀，不帶自我強(qiáng)加于市場(chǎng)的想象做交易的時(shí)候。他開始完全依靠技術(shù)面的各項(xiàng)曲線、指標(biāo)去判斷交易方向，也正是如此，鄭彬短短1年多時(shí)間就走出了交易思路的迷茫，2008年實(shí)現(xiàn)了盈利。

總有一個(gè)錯(cuò)誤在你身邊——利弗莫爾

“一個(gè)成熟的交易員他自己的內(nèi)心是清楚的，年度的虧損是必然現(xiàn)象不是偶然現(xiàn)象。”在鄭彬的眼中，所有的交易員必然都會(huì)經(jīng)歷年度性虧損，根本性的原因是市場(chǎng)的不確定，并且作為一個(gè)交易員，虧錢的那次往往是他資金量最大的那次，往往是在階段性壯大的時(shí)候開始虧錢，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是讓大部分人去賠錢的?！懊餍墙灰讍T與市場(chǎng)上默默無(wú)聞的交易員，在我心里他們都是同樣偉大的，所謂的明星交易員只是被市場(chǎng)包圍了，被資金方追捧了，但從交易領(lǐng)域來(lái)講，跟別的交易員沒有差異，都是普通人，都會(huì)經(jīng)歷同樣的事情——虧損?！编嵄蚺e了古希臘神話中西西弗斯的例子，交易員的交易歷程就有如西西弗斯推石頭的過(guò)程，推上去又滑了下來(lái)，然后繼續(xù)推，這樣的歷史往復(fù)性地發(fā)生，就是因?yàn)榻灰讍T會(huì)虧損的必然性。

實(shí)踐MOM的可行性將會(huì)是一個(gè)有意義的事情

國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)逐步向機(jī)構(gòu)化時(shí)代轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)上大量的機(jī)構(gòu)出現(xiàn)也讓眾多人驚呼“狼與狼的競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代”來(lái)臨了，現(xiàn)在很多機(jī)構(gòu)動(dòng)輒就發(fā)行幾個(gè)億的產(chǎn)品，而整個(gè)市場(chǎng)總保證金規(guī)模又沒有明顯地?cái)U(kuò)大，這又是一種什么樣的情形呢？鄭彬拿牌局做了形象的比喻，4個(gè)人打牌，1個(gè)是經(jīng)過(guò)專業(yè)訓(xùn)練的，那肯定就能贏另外3個(gè)，而現(xiàn)在的市場(chǎng)就有如參與牌局的4個(gè)人都是經(jīng)過(guò)專業(yè)訓(xùn)練的，那到底誰(shuí)會(huì)贏？肯定是不確定的。今天看到這個(gè)交易員的資金曲線很漂亮，但也許下一個(gè)出局的就是他了?！拔覀円龅木褪潜M可能地把單個(gè)交易員的這種不確定因素降低。我覺得我們是在做一件很有意義的事情，交易員的年度虧損是注定的，那怎么對(duì)管理的資金負(fù)責(zé)？怎么對(duì)投資者負(fù)責(zé)？”鄭彬認(rèn)為這正是大黃蜂要做的事情，大黃蜂交給投資者的業(yè)績(jī)是盈利虧損對(duì)沖完以后的凈業(yè)績(jī)。大黃蜂做的是一種理念，市場(chǎng)的盈利一定是理念的正確，大黃蜂就在實(shí)踐一個(gè)事情——MOM模式的可行性。

“大黃蜂把志同道合、風(fēng)格迥異、特點(diǎn)鮮明的交易員邀約在一起，形成一個(gè)共同的保護(hù)機(jī)制，某個(gè)交易員不會(huì)因?yàn)槟甓壬系奶潛p對(duì)他自己的交易生涯造成很大的打擊，我們有進(jìn)入和退出的機(jī)制，當(dāng)某個(gè)交易員的必然現(xiàn)象出現(xiàn)的時(shí)候，這個(gè)交易員暫時(shí)退居幕后，但是品牌、團(tuán)隊(duì)還是很穩(wěn)定的，團(tuán)隊(duì)的業(yè)績(jī)一直保持下來(lái)?！贝簏S蜂2013年發(fā)行的第一個(gè)基金專戶產(chǎn)品大黃蜂1號(hào)，非常好地驗(yàn)證了MOM模式的優(yōu)點(diǎn)，該產(chǎn)品運(yùn)行1年期間，產(chǎn)品凈值在1以下的僅幾天時(shí)間，之后一直都是凈值1以上，雖然在交易過(guò)程中團(tuán)隊(duì)的每個(gè)交易員投資期間都有虧損，但產(chǎn)品的成績(jī)還是非常穩(wěn)定地處于盈利狀態(tài)。

“我們是在實(shí)踐一個(gè)理念，我們不是一個(gè)經(jīng)營(yíng)性的公司，不追逐資金，大家都懷著期貨情結(jié)嘗試著去做MOM這件事情，這也是我們大黃蜂成立的初衷。”鄭彬表示團(tuán)隊(duì)中的5個(gè)核心交易員個(gè)人操作的資金都比公司共同運(yùn)營(yíng)的資金多得多，大家在一起僅僅都是為了想實(shí)踐這個(gè)事情，如果做成了，將會(huì)是一個(gè)很偉大的事情：即保護(hù)了交易者，也對(duì)投資者負(fù)責(zé)。

志同道合 共筑蜂巢

“只有那些交易年限足夠長(zhǎng)、經(jīng)歷的東西足夠多的交易員會(huì)更加勇敢地承認(rèn)交易市場(chǎng)波動(dòng)的不確定，人在市場(chǎng)面前的局限性，沒有能力去解決必然年度虧損這個(gè)問題的交易者，才會(huì)愿意一起做MOM?！贝簏S蜂對(duì)團(tuán)隊(duì)人員的選撥非常獨(dú)特，可能有的公司會(huì)要求新進(jìn)交易人員必須如“白紙”般，有的公司會(huì)要求交易者提供靚麗的資金曲線，而大黃蜂卻偏偏要去選“不相信自己”的交易員，這也是大黃蜂的特長(zhǎng)之一。

據(jù)市場(chǎng)的不完全統(tǒng)計(jì)，目前市場(chǎng)上運(yùn)行的期貨類基金專戶處于虧損狀態(tài)占一定比例，能夠運(yùn)作公募基金產(chǎn)品的必然是經(jīng)過(guò)期貨公司、基金公司、投資者謹(jǐn)慎選撥出來(lái)的優(yōu)秀基金經(jīng)理，他們一定都有著優(yōu)異的歷史業(yè)績(jī)，當(dāng)然，也沒有哪一個(gè)基金經(jīng)理愿意自己運(yùn)作的基金是虧損的，但是市場(chǎng)恰恰就證明了這個(gè)觀點(diǎn)，交易員必然會(huì)經(jīng)歷年度的虧損。

“有的人在選拔交易員時(shí)可能更多的注重知識(shí)結(jié)構(gòu)和理論層面的選撥，但事實(shí)上只要一個(gè)交易員用心，通過(guò)幾年的學(xué)習(xí)，理論層面是可以解決的，能夠達(dá)到一定的水平，但比理論水平難解決的更多的是心理層面。”鄭彬多次強(qiáng)調(diào)自己就只是一個(gè)交易員，但就是這個(gè)“交易員”的身份，在選撥團(tuán)隊(duì)成員時(shí)更加的懂得鑒別，“心理層面的界定和認(rèn)知首先對(duì)選撥者就要有要求，如果一個(gè)人自己沒有做過(guò)交易，或者自己沒有穩(wěn)定盈利史的選拔者去選撥交易員，那么他是感受不到對(duì)方的心歷路程、交易歷程。如果沒有共鳴，光從理論上比較難鑒別一個(gè)交易員的好和壞?！?/p>

這樣的選撥標(biāo)準(zhǔn)在業(yè)內(nèi)非常特殊，但鄭彬也表示：“我們做MOM，更多的時(shí)候是人家在選擇我們，而不是我們?nèi)ミx擇交易員，他們認(rèn)同我們的理念，認(rèn)同我們的團(tuán)隊(duì)，才會(huì)加入我們?！?/p>

輕倉(cāng)重倉(cāng)在于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知 盡可能地展現(xiàn)交易員的生命力

既然大黃蜂走向了“機(jī)構(gòu)化”，風(fēng)險(xiǎn)管理自然會(huì)提到重要的位置，七禾網(wǎng)在走訪多家私募機(jī)構(gòu)后也發(fā)現(xiàn)很多公司的風(fēng)險(xiǎn)管理體系都有自己鮮明的特點(diǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)控制的每一個(gè)細(xì)節(jié)上都有明顯的區(qū)別，就拿倉(cāng)位控制來(lái)說(shuō)，有的公司注重輕倉(cāng)，而有的公司則會(huì)在機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)重倉(cāng)出擊并認(rèn)為輕倉(cāng)是對(duì)客戶的不負(fù)責(zé)任。面對(duì)這樣的分歧，鄭彬的看法非常淡然，市場(chǎng)上的交易方式和資金管理是多樣化的，但所謂的負(fù)責(zé)和不負(fù)責(zé)的前提必須是交易員是不是知道這筆單子下去可能會(huì)虧掉多少錢和隱藏的風(fēng)險(xiǎn)，如果不知道，那就是不負(fù)責(zé)任，如果他知道，那即使是重倉(cāng)甚至滿倉(cāng)，他也是負(fù)責(zé)任的，究其原因是交易員知不知道這筆單子的風(fēng)險(xiǎn)在哪里，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有了認(rèn)知后，重倉(cāng)也不是不可以。

鄭彬強(qiáng)調(diào)大黃蜂的MOM模式是盡最大可能地保持一個(gè)交易員的個(gè)體性和靈活性，因?yàn)檫@是他們生命力的展現(xiàn)，如果用同一個(gè)模式去約束他們，那就同質(zhì)化了，失去了MOM的本質(zhì)意義。鄭彬同時(shí)指出，大黃蜂團(tuán)隊(duì)的交易員雖然是獨(dú)立的，但也并不意味著對(duì)風(fēng)險(xiǎn)沒有控制，做投資就是用風(fēng)險(xiǎn)換取收益，大黃蜂在盡可能保持交易員個(gè)性的同時(shí)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)還是會(huì)有總的控制，具體的措施就是資金的調(diào)配，會(huì)預(yù)留一部分風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖資金。

跑好馬拉松 被動(dòng)去等待市場(chǎng)的選擇

當(dāng)筆者問及鄭彬大黃蜂未來(lái)的規(guī)劃時(shí)，出乎意料的聽到鄭彬表示：“我們未來(lái)沒有規(guī)劃，做的多大不是我們決定，市場(chǎng)是怎么樣我們不知道，未來(lái)是怎么樣我們不知道，我們不想抱著一種期待的心去做這個(gè)事情，我們是在做一種理念和一種感興趣的事情，而做感興趣事情干嗎要去關(guān)注結(jié)果？結(jié)果是自然而然的。做對(duì)了，市場(chǎng)就會(huì)認(rèn)同你，認(rèn)同你，你自然而然就擴(kuò)大。如果你做的東西是錯(cuò)的，市場(chǎng)不會(huì)認(rèn)同你，你的結(jié)果是錯(cuò)的，那就關(guān)門好了?！痹卩嵄虻男闹校?年期的MOM產(chǎn)品只要每年都保持盈利，無(wú)論收益率的高低，這就是一件很偉大的事情。誠(chéng)然，5年后大黃蜂的團(tuán)隊(duì)可能和現(xiàn)在一樣沒有改變，但是筆者相信市場(chǎng)對(duì)大黃蜂的認(rèn)知可能會(huì)因?yàn)?年的持續(xù)盈利而發(fā)生翻天覆地的變化。

談到機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，鄭彬認(rèn)為不用操之過(guò)急，這是一個(gè)馬拉松的比賽，市場(chǎng)常常會(huì)記住短跑的冠軍，卻忽略了馬拉松的冠軍，實(shí)際上他們同樣偉大。面對(duì)目前市場(chǎng)上許多私募機(jī)構(gòu)發(fā)展迅速，鄭彬也坦言這是讓人羨慕的事情，大黃蜂也并不是不想做成那樣，而是缺少團(tuán)隊(duì)去做。大黃蜂現(xiàn)階段要做的就是靜靜地去等待，只要有市場(chǎng)價(jià)值，市場(chǎng)就會(huì)認(rèn)同你，只是認(rèn)同的方式不同，有的可能是主動(dòng)去抓取，而大黃蜂則選擇的是被動(dòng)去等待認(rèn)同者。

后記

拜訪了大黃蜂投資之后，筆者感觸頗深，在眾多私募機(jī)構(gòu)如雨后春筍涌現(xiàn)出來(lái)的機(jī)構(gòu)化時(shí)代，各家機(jī)構(gòu)通過(guò)包裝自己、升級(jí)硬件、擴(kuò)大管理規(guī)模等等方式讓自己足以應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)代，還有這樣一支不緊不慢，應(yīng)用MOM模式單純地做著交易的團(tuán)隊(duì)，或許他們并不奪目，但是市場(chǎng)會(huì)發(fā)現(xiàn)有價(jià)值的東西并給予獎(jiǎng)賞，在這個(gè)“狼與狼”競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)代，也許人們會(huì)發(fā)現(xiàn)有這么一個(gè)“蜂群”構(gòu)筑了一個(gè)堅(jiān)固的蜂巢?！按簏S蜂的商業(yè)夢(mèng)想是什么？”在一個(gè)私募機(jī)構(gòu)的分享沙龍活動(dòng)上，有人也問出了筆者想問的問題。鄭彬回答道：“我們沒有偉大的夢(mèng)想，我們只是在做一件大家都感興趣并且有意義的事情，如果真要說(shuō)商業(yè)夢(mèng)想，那就是去思考怎么樣為投資者負(fù)責(zé)，怎么樣彌補(bǔ)自身的不足?！?/p>

誠(chéng)然，MOM模式的確可以降低單個(gè)交易員的不確定因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，但是就筆者目前從市場(chǎng)上了解的情況來(lái)看，MOM模式仍然存在著交易員之間是否能穩(wěn)定融合的問題，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)多個(gè)以MOM模式組成的基金產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品據(jù)筆者了解大部分仍是虧損的，大黃蜂投資的MOM模式能否持續(xù)成功？讓我們拭目以待。

附：

杭州大黃蜂投資管理有限公司簡(jiǎn)介

主營(yíng)業(yè)務(wù)集中于金融資本市場(chǎng)，包括商品期貨、金融期貨等金融衍生產(chǎn)品和基金的投資管理與咨詢等。以國(guó)內(nèi)期貨（商品期貨和金融期貨）為主要投資方向，依靠系統(tǒng)化研究交易策略及風(fēng)險(xiǎn)管理策略，依托多品種多策略組合投資為主要交易方式。投資理念是在交易中規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，追求管理金融資產(chǎn)的正收益。

公司著力實(shí)踐MOM模式，通過(guò)資產(chǎn)配置和精選管理人而非投資產(chǎn)品來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)管理。根據(jù)多策略交易體系疊加，避免虧損共振、有效規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 2012年1月至2013年6月，自營(yíng)賬戶實(shí)現(xiàn)累計(jì)收益率95%，最大回撤率8.65%的業(yè)績(jī)。 于2013年7月發(fā)行第一期管理型基金產(chǎn)品：財(cái)通基金-大黃蜂1號(hào)資管計(jì)劃。

注：以上簡(jiǎn)介由大黃蜂投資提供

鄭彬個(gè)人簡(jiǎn)介

1973年生，核心交易員之一。江西財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)，1994年開始接觸股票市場(chǎng)，2006年開始職業(yè)于期貨和外匯交易。期貨交易2008年至今保持持續(xù)盈利。

中線波段、主觀性系統(tǒng)交易，客觀分析市場(chǎng)，做眼見為實(shí)的反應(yīng)式交易，追求穩(wěn)健盈利和復(fù)利式增長(zhǎng)。具有豐富的交易經(jīng)驗(yàn)、扎實(shí)的理論功底。對(duì)交易的核心有深刻理解，有良好的交易心理及素質(zhì)。在實(shí)戰(zhàn)方面熟悉各種風(fēng)格的交易特點(diǎn)，具備豐富的交易管理、風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)。

陳燕個(gè)人簡(jiǎn)介

投資市場(chǎng)總監(jiān)，北京航空航天大學(xué)畢業(yè)，計(jì)算機(jī)專業(yè)，4年證券期貨從業(yè)經(jīng)歷，主要負(fù)責(zé)產(chǎn)品設(shè)計(jì)發(fā)行及渠道市場(chǎng)拓展。

核心團(tuán)隊(duì)簡(jiǎn)介

目前團(tuán)隊(duì)核心交易員5名，均在期貨市場(chǎng)浸潤(rùn)多年并穩(wěn)定盈利多年，具有較強(qiáng)的理論基礎(chǔ)、實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，曾創(chuàng)造了驕人的實(shí)戰(zhàn)業(yè)績(jī)。本著為“小心翼翼，認(rèn)真負(fù)責(zé)”的態(tài)度，從客戶資產(chǎn)保值增值角度出發(fā)，保持連續(xù)5年以上的年均正向收益的交易記錄。

注：以上簡(jiǎn)介由大黃蜂投資提供

本文由七禾網(wǎng)期貨中國(guó)劉健偉整理撰寫

七禾網(wǎng)期貨中國(guó)注：成績(jī)代表過(guò)去，未來(lái)充滿挑戰(zhàn)。

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