克里斯平·歐迪（Crispin Odey）絕對是一個有故事的人，他是索羅斯的門徒，默多克的前女婿。

文/伊摩根·羅斯·史密斯（Imogen Rose Smith）

克里斯平·歐迪（Crispin Odey）從未對中國如此重視。歐迪資產(chǎn)管理公司（總部位于倫敦的對沖基金公司，管理著128億美元的資產(chǎn)）的這位同名創(chuàng)始人和首席信息官曾于2013年訪問中國，但那次經(jīng)歷在他看來并不美好。時差問題是個殺手，整個行程就是不停地開會，而最重要的是，他沒有發(fā)現(xiàn)任何可投資的項目。然而，在2014年春天，由于倫敦朗伯德街研究中心首席經(jīng)濟學(xué)家戴安娜·喬伊利瓦（Diana Choyleva）發(fā)布的一份調(diào)查報告，中國成為了歐迪的主要考慮對象。

快速上漲的工資和人民幣升值，意味著中國的勞動力成本正在超過其生產(chǎn)能力。喬伊利瓦稱，自2007年底至2014年，中國的勞動力成本已上漲約21%（按美元計算）。

在12月份給投資者的啟示信中，歐迪闡述了這樣做的原因：“在2007至2009年間，我們投入全部資金以避免受到初次經(jīng)濟衰退的影響，因此為了努力應(yīng)對增速放緩的中國經(jīng)濟、大宗商品價格下跌和盈余管理收入減少帶來的各種影響，我們的處境很危險。”如果經(jīng)濟衰退，他又接著補充道，“則會發(fā)生新一輪債務(wù)違約危機?！彼娲蠹遥?jīng)濟才剛開始下滑：“現(xiàn)在還不能預(yù)見會發(fā)生什么——這么大的變化意味著經(jīng)濟形勢極其黯淡?！?/p>

經(jīng)過年初的穩(wěn)定后，今年春天美國經(jīng)濟指標(biāo)疲軟導(dǎo)致美元貶值，而面對高出預(yù)期的數(shù)據(jù)，歐洲股票價格回升，這些均令投資者措手不及。4月份，歐迪歐洲基金竟損失了19.6%。

歐迪并不是唯一遭受損失的。鑒于各大央行的量化寬松政策提振了市場，大部分對沖基金最近也在盡力獲取高額回報。然而，歐迪卻損失慘重。這讓人們想起了二十年前的失誤，當(dāng)時歐迪看跌行情，預(yù)測會出現(xiàn)新一輪通貨緊縮，因而大量買進債券，但美國利率卻迅速上升，債券價格暴跌，這幾乎讓他的公司破產(chǎn)。

對于其他許多經(jīng)理人來說，如4月份一樣下跌一整月——歐迪近25年對沖基金生涯中最糟糕的一個月——會招致災(zāi)難。但這位經(jīng)驗豐富、固執(zhí)己見的投資者展示了其做出調(diào)整并恢復(fù)公司活力的杰出才能。作為歷史經(jīng)濟學(xué)專業(yè)的學(xué)生，他了解經(jīng)濟學(xué)家凱恩斯的名言“市場維持非理性的時間會比你們想象的要長”背后的真相。雖然歐迪仍然很擔(dān)憂全球經(jīng)濟態(tài)勢，但他在4月下旬減少了持倉，并承認(rèn)歐洲中央銀行的量化寬松政策比他預(yù)期的更有力。

“當(dāng)一切突然襲來時，事情就會像這個4月一樣——砰地一聲——市場說，‘不，現(xiàn)在還不是時候；量化寬松政策會拯救這一天的，’”他告訴記者，“我會立即選擇恰當(dāng)?shù)姆椒?。你必須減少損失，并進行重組。”

一只歐洲股票基金大舉買進貨幣，并大膽預(yù)測中國的經(jīng)濟前景并不尋常，但歐迪不是普通的對沖基金經(jīng)理人。雖然他一開始是只做多頭的股票經(jīng)理，但他效仿他最初的支持者喬治·索羅斯（George Soros）的風(fēng)格，堅持投資自己認(rèn)為有意義的市場。他也曾經(jīng)大膽下注過，而且大部分都贏了。正如一位投資者所說，“克里斯平敢做其他基金經(jīng)理敢想不敢做的事情。”最關(guān)鍵的是，歐迪有忠實的客戶基礎(chǔ)——大部分是高凈值個人資金而非機構(gòu)資金，他的客戶理解他的策略并尊重他的投資才華。

從長遠(yuǎn)來看，歐迪的投資方式會為那些投資者帶來收益。即使在4月份發(fā)生虧損后，他的對沖基金公司自1992年創(chuàng)立以來的年化收益率也高達12.51%。雖然歐迪在職業(yè)生涯中經(jīng)歷了三次虧損，但他也沉著地通過了一些最嚴(yán)酷的市場考驗，他在20世紀(jì)90年代至21世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫和科技泡沫破裂中表現(xiàn)強勢，并在全球金融危機中勝出：2007至2008年間，他的歐洲基金收益率高達130%。

從統(tǒng)計上看，大多數(shù)對沖基金只有前三年的收益是最高的。歐迪是少有的能讓收益持續(xù)增長的經(jīng)理人。但他的表現(xiàn)很不穩(wěn)定，他對此毫不隱瞞?！拔視诓粚こ５臅r刻創(chuàng)造收益，”他說，“但我也很擅長輸錢?！?/p>

這句話具有典型的歐迪式語氣——既傲慢又自貶，既堅持自己的信念，同時又很自然。作為一位破除傳統(tǒng)觀念習(xí)俗的英國人，他深受傳統(tǒng)影響，卻又對權(quán)威心存懷疑，他還擁有最佳的朋友交際網(wǎng)。

歐迪資產(chǎn)管理公司和它的同名創(chuàng)始人

歐迪資產(chǎn)管理公司不僅僅是歐迪個人的。該公司自創(chuàng)建起就沒有搬遷過，一直位于格羅夫納上街的早期喬治式城鎮(zhèn)住宅內(nèi)，離美國大使館不遠(yuǎn)，但公司員工已增至113人，包括有投資、風(fēng)險管理以及研究團隊。該公司推出了各種基金，這些基金由投資組合經(jīng)理經(jīng)營，最著名的有蒂姆·邦德（Tim Bond）、費拉斯·阿爾·沙拉比（Feras Al-Chalabi）、邁克爾·萊格茲（Michele Ragazzi）、梅西·羅伯勒（Massey Roborough）和經(jīng)營20多億美元的研究中心聯(lián)席主管詹姆斯·漢伯里（James Hanbury）。漢伯里和邦德業(yè)績優(yōu)異，且都有較好的投資者基礎(chǔ)。

歐迪和1995年進入公司、負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)管理和開展的首席執(zhí)行官大衛(wèi)·弗萊徹（David Fletcher）用心培養(yǎng)了一個多樣化的投資者團隊，這些投資者了解他們與首席信息官聯(lián)合投資時能獲得什么?！叭绻麤]有客戶基礎(chǔ)，你就不能成為一個逆向投資者?！备トR徹說。

雖然公司有所發(fā)展，但仍要服從于創(chuàng)始人和首席信息官的古怪思維。雖然梅費爾住宅早已容不下公司的人員裝備，但歐迪卻拒絕搬遷，于是只能在角落里為后勤部門和市場專員建造辦公室。歐迪的頑固讓弗萊徹的工作更難做，卻也讓公司有了自己的特性和優(yōu)勢。正如弗萊徹所說，“對業(yè)務(wù)進行不合理的投入是很重要的?！?/p>

歐迪于1959年10月12日出生在霍瑟姆，這是位于赫爾北海港附近的約克郡的一個村莊。他有非常好的成長環(huán)境，曾就讀于哈羅公學(xué)（Harrow School）——著名的男童寄宿學(xué)校，十六歲進入牛津大學(xué)，并于1980年從基督教會學(xué)院的歷史經(jīng)濟學(xué)專業(yè)畢業(yè)。

歐迪獲得了財富意義上的成功（2013年他的收益超過了2200萬美元），并過上了優(yōu)越的生活。他擁有一座18世紀(jì)的鄉(xiāng)村城堡，位于英格蘭與威爾士的邊界附近的迪恩森林內(nèi)。他可以在那里縱情于最喜愛的鄉(xiāng)村活動，比如打鳥和釣魚。

歐迪先在倫敦的一家小型股票公司任職，后又迅速跳槽至亨德森霸菱管理公司（香港亨德森太平洋(601099,股吧)管理公司與倫敦商業(yè)銀行的合資公司）。

歐迪的社交生活與他的商業(yè)生涯一樣短暫而輝煌。1985年，歐迪與澳大利亞出版業(yè)大亨魯伯特·默多克（Rupert Murdoch）的大女兒普魯?shù)撬埂つ嗫耍≒rudence Murdoch）結(jié)婚。

婚姻只維持了不到兩年，但他一直與前岳父的傳媒帝國保持著良好的關(guān)系。他經(jīng)常持有的股票之一就與默多克的歐洲衛(wèi)星電視業(yè)務(wù)有關(guān)。

1991年，歐迪與尼古拉·皮斯（Nichola Pease）結(jié)婚，尼古拉來自富有的貴格會家族，這個家族曾創(chuàng)建了巴克萊銀行并幫助過史密斯紐考特證券公司（Smith New Court）的總經(jīng)理，該經(jīng)紀(jì)公司后被美林證券公司收購。

然而，歐迪開始對工作感到焦躁不安。1989年，霸菱將其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)合并到霸菱資產(chǎn)管理公司。這個變化意味著歐迪會失去很多自由，他因新制度要求采取集中的股票篩選和選擇程序而感到煩惱。也許這是個好方法，但并不適合喜歡自己做主的人。此外，他覺得自己也需要改變?！霸谧龆囝^資金和機構(gòu)資金長達15年后，我開始感到十分厭倦，”他說，“厭倦是一個人最不想要的東西?！?/p>

霸菱高級主管克里斯多夫·希斯（Christopher Heath）將歐迪介紹給吉拉德·馬諾洛維奇（Gerard Manolovici）——喬治·索羅斯的新興市場交易員。馬諾洛維奇又將歐迪介紹給了索羅斯和出生于匈牙利的投機商助理斯坦利·德魯肯米勒

（Stanley Druckenmiller）。

歐迪說：“結(jié)識這些人令我十分激動。實質(zhì)上，最重要的是你能為他們創(chuàng)造多少收益?！?/p>

索羅斯只投資對沖基金，而歐迪過去只是做多股票，因而必須進行一些改變。歐迪做出了改變：1992年，他成立了自己的公司——歐迪資產(chǎn)管理公司。

穿越牛熊

歐迪的基金開始時表現(xiàn)良好，6月份開始發(fā)行，當(dāng)年年底就已上漲12.5%。但索羅斯的業(yè)績更好。1992年9月16日（這一天是英國的黑色星期三），英國被迫退出歐盟的匯率機制并讓英鎊貶值。索羅斯賣空英鎊，賺了10多億美元，因而被稱為“讓英格蘭銀行破產(chǎn)的人”。

索羅斯的惡名讓他很難在倫敦繼續(xù)經(jīng)營。索羅斯想維持現(xiàn)狀但又不希望這個事實變得眾所周知，于是他選擇在歐迪的公司工作。

1993年，歐迪堅信全球經(jīng)濟會進入通貨緊縮的放緩期，因而開始購買肯定會盈利的歐洲政府債券。相反，美國經(jīng)濟升溫，美聯(lián)儲于1994年春天上調(diào)利率，這促使其他中央銀行也開始上調(diào)利率。歐迪堅持到底，但發(fā)現(xiàn)自己斗爭的對象是美聯(lián)儲。1994年1月至1995年7月，歐迪歐洲公司損失驚人，高達50.64%。匯豐銀行公布的名錄顯示，400多只基金中，損失慘重但現(xiàn)在仍在運營的對沖基金僅有十二只。歐迪的結(jié)局是災(zāi)難性的。投資者紛紛撤資，1995年，歐迪的資產(chǎn)從9.5億縮水至2.3億。

歐迪稱1994年是很孤獨的一年。他的公司很小，幾乎得不到贊助且公司基礎(chǔ)不堅固，大部分投資者都撤資了。（索羅斯直至1997年才撤資，后來又繼續(xù)為歐迪注資。）回頭路走得很艱辛。歐迪決定不再改變將自下而上的選股方式與宏觀投資相結(jié)合的風(fēng)格。他意識到，自己需要一個更大的團隊并進行更好的風(fēng)險管理。

歐迪低調(diào)重組。他首先雇傭了弗萊徹。他們是牛津大學(xué)同學(xué)，但互相不認(rèn)識。朋友將弗萊徹介紹給歐迪時，弗萊徹已坐到了英國商業(yè)銀行——利奧波德·約瑟夫銀行的首席執(zhí)行官的位子。弗萊徹稱他們的關(guān)系開始得“很艱難”，但隨著時間的流逝，他們開始相互信任。作為歐迪品牌的“超我”，弗萊徹是個負(fù)責(zé)的業(yè)務(wù)經(jīng)理，對公司實行風(fēng)險管理控制并開發(fā)了后勤資源。為吸引一小群穩(wěn)定的投資組合經(jīng)理，他和歐迪還開始成立研究小組，該團隊現(xiàn)有20名員工，在形成投資理念中發(fā)揮著重要作用。

在1994年后加入公司的投資組合經(jīng)理中，休·亨得利（Hugh Hendry）最負(fù)盛名。亨得利出生于格拉斯哥，父親是貨車司機，他是家里第一個考上大學(xué)的人，畢業(yè)于蘇格蘭斯特拉思克萊德大學(xué)的金融與經(jīng)濟專業(yè)。雖然他的背景比歐迪還普通，但他與創(chuàng)始人一樣固執(zhí)己見且深信自己的判斷。2005年，亨得利離開公司使得公司資產(chǎn)受到重創(chuàng)，亨得利從歐迪的公司購買了雅特基金并創(chuàng)建了自己的招牌——雅特資產(chǎn)管理公司。

不過歐迪已經(jīng)證明，無論牛市熊市，他都能從中獲利。直到2007年，他開始相信全球經(jīng)濟面臨嚴(yán)重困難。歐迪預(yù)測到全球信貸危機和房價下跌后，就賣空了英國和愛爾蘭銀行及建房互助協(xié)會的股票。2007年和2008年，他的歐洲基金分別盈利54.8%和10.9%，而2008年摩根士丹利世界指數(shù)下跌了38.1%，HFRI基金加權(quán)綜合指數(shù)則下跌了19%。他無法賣空北巖銀行股票，北巖銀行是位于紐卡斯?fàn)柕姆课葙J款機構(gòu)，2007年9月獲得英格蘭銀行的緊急救助，后來該銀行被政府收歸國有，歐迪的妻子——尼古拉·皮斯是董事會成員。

危機過后，歐迪迅速看漲股票，認(rèn)為股票估價過低。2008年下半年，他開始購入金融股，雖然開始時倉位有所虧損，但2009年年底時他盈利33.7%。巴克萊銀行的股權(quán)盈利最多：對銀行發(fā)展?fàn)顩r的擔(dān)憂導(dǎo)致該行2009年年初的股價跌至55便士，但僅15個月后，該行股票又反彈至每股超過350便士。

歐迪的成功投資使他成為英國社會的重要成員。歐迪是個狂熱的藝術(shù)收藏家，他位于格羅夫納上街的辦公室墻壁上掛滿了博物館級的畫作，其中包括荷蘭早期繪畫大師和前拉斐爾派（19世紀(jì)的英國畫家團體）的作品。

挽回?fù)p失

隨著中國經(jīng)受自身的經(jīng)濟衰退之苦，歐迪看到了越來越以鄰為壑的世界形勢，在這種形勢下，各國開始尋求以通貨膨脹的方式來擺脫困境，煽動資產(chǎn)泡沫和貨幣戰(zhàn)爭。當(dāng)經(jīng)濟成為這樣一種投機，他表示：“多頭和空頭就會同樣看跌?！?/p>

一月份的時候就出現(xiàn)了一些有預(yù)見性的跡象，當(dāng)時瑞士央行突然宣布取消瑞士法郎對歐元匯率下限的政策。瑞郎迅速飆升，同時瑞士股票大跌，對一些對沖基金以及使用瑞朗作為融資貨幣的銀行交易柜臺造成了損失。由迪米特里杰維奇（Marko Dimitrijevic）創(chuàng)立的投資新興市場的對沖基金公司——位于邁阿密的珠穆朗瑪資本公司（Everest Capital）在遭遇了巨額損失后，不得不關(guān)閉其主要資金通道。

然而歐迪自己僅在三個月后就掉進了貨幣陷阱中。本著對美國經(jīng)濟前景樂觀的態(tài)度，他在做空澳元對美元和歐洲股票的同時，大量做多美元頭寸。然而一系列令人失望的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)導(dǎo)致美元對澳元走弱，使得歐迪的頭寸發(fā)生鋸齒形變化。資金損失來自新興市場的空頭頭寸、今年年初反彈的油價的空頭頭寸以及電信股的多頭頭寸。歐迪在歐洲的資金遭遇了有史以來最嚴(yán)重的月度下挫月，貨幣持倉損失12％，股市損失7％。

不同于1994年的債券大跌，當(dāng)時虧損導(dǎo)致嚴(yán)重擠兌，這次歐迪還沒看到投資者退場，至少目前還沒有。但他已經(jīng)迅速止損。他減少了整個的貨幣持倉，將原有的接近300%資產(chǎn)結(jié)算剩至50%，并在

4月底將美元交易從3月底的274%削減至40%。澳元對美元空頭從130％削減到12％。歐迪仍然認(rèn)為他對基本經(jīng)濟的前景看法是正確的，但他也承認(rèn)時機是關(guān)鍵，他在此時的看法是錯的。

首席風(fēng)險官弗萊徹表示，該公司的風(fēng)險管理機制到位，包括止損機制和一個由五人組成的執(zhí)行委員會機制，包括歐迪本人、研究副主管漢伯里（Hanbury）、首席運營官提姆皮爾雷（Tim Pearey ），以及業(yè)務(wù)發(fā)展負(fù)責(zé)人奧蘭多蒙塔古（Orlando Montagu， 桑威治伯爵的小兒子）。但他還補充道：“委員會不能告訴管理人如何管理金錢。資金管理人是全權(quán)負(fù)責(zé)的。”雖然風(fēng)險官可以命令初級的投資組合管理人平倉，但高級管理人有更多自由裁量權(quán)，而他們的級別都不會高于歐迪、公司創(chuàng)始人以及首席信息官。弗萊徹認(rèn)為他的工作不是告訴歐迪該做什么，而首先是了解他心里的想法。“如果克里斯平可以清楚地表達他正在做的工作，或者如果他否認(rèn)這一能力或不能理性行事，這時就輪到我了?！彼f。

歐迪的損失在4月16日觸發(fā)了止損指令，當(dāng)時美元下跌。弗萊徹與歐迪一起尋找美元下跌的原因。弗萊徹說：“克里斯平當(dāng)時說，這是我正在做的工作以及我為什么要這么做的原因?！碑?dāng)時他還在交易中。但在一個月以后，再一次觸發(fā)止損。歐迪和團隊的其他成員包括弗萊徹在內(nèi)，他們當(dāng)時都在旅途中。兩天后，執(zhí)行委員會碰頭，但歐迪沒有參與，弗萊徹說這次會議“令人懊悔、尷尬不已”。這次碰頭會議之后，歐迪決定了結(jié)頭寸。

首席信息官認(rèn)為，這次重創(chuàng)幫助他獲得了新的視角。他指出他的資金在2008年年末至2009年年初這段時間，三次遭受了20％的損失。

他說：“我把自己置于不利的位置，并且情況變得非常糟糕，而在這個過程中我也學(xué)到了一些東西。”歐迪已經(jīng)改變了自己對歐洲的觀點。當(dāng)歐洲央行行長德拉吉在12月推出央行的債券購買計劃時，歐迪深感懷疑，認(rèn)為這一舉措有點傲慢的意味?！拔覔?dān)心這是一個試驗，你們并不知道你們的出路?！彼f?，F(xiàn)在他采取了更積極的看法。德拉吉通過QE試圖降低失業(yè)率的這一決議已開始產(chǎn)生影響。量化寬松政策的刺激反過來被結(jié)構(gòu)性變化加強，如西班牙的就業(yè)法改革和意大利的債權(quán)人保護完善措施。

“之前，我看著德拉吉并在心里說你不會贏?！睔W迪說，“而我現(xiàn)在看著這些卻在想，這是真的要開始了?！?/p>

歐迪面臨的挑戰(zhàn)是要保持自己的觀點，而不是與提供信貸的央行對峙，就像1994年他與美聯(lián)儲對峙一樣，因為即使他的長期偏空看法是正確的，但對確定的時機并沒有把握。這與索羅斯和德魯肯認(rèn)為的英鎊偏空的看法非常不同。據(jù)圣莫尼卡（Santa Monica）的首席信息官邁克爾·羅森（Michael Rosen）所說，總部位于加州的投資咨詢公司——洛杉磯投資咨詢公司在最開始認(rèn)為英鎊走勢偏空，而后來卻發(fā)現(xiàn)這種形勢“不可持續(xù)，因為你已經(jīng)掌握了所有這些競爭因素并正在抬高利率。所以這沒任何意義”。在相對短的時間內(nèi)就能估算到這一點。但在今天的環(huán)境下，羅森指出“政府可以讓事情延續(xù)比市場設(shè)想的更長的時間?！?/p>

如果歐迪安然在這次挫敗中生存下來，他將需要扭轉(zhuǎn)自己的表現(xiàn)。歐洲基金在5月重獲5個百分點收益。在此期間，公司比以往任何時候?qū)ζ渌鸬囊蕾囆远即?。漢伯里的“歐迪絕對回報”項目，管理著價值18億美元的資產(chǎn)，到5月底是全年持平。今年3月，公司引進了新的投資組合經(jīng)理人，即奧利弗·凱爾頓（Oliver Kelton），他帶來了18億美元的投資組合。

繼續(xù)下去

歐迪公司內(nèi)部有些什么不同基金，這在2015年的致投資者信中有明白的說明，其中主要強調(diào)了投資組合和債券之間的差異。首席信息官繼續(xù)陳列了債券牛市的前景與歐洲股票市場反彈獲利之間的差異，按照他的觀點是看空和做空。“我不知道蒂姆在這一刻會如何描述他的投資組合。”歐迪總結(jié)道，“但我手上的絕對是一個‘熱咖喱’，價格過高的股票會大大幫助提高我的回報率?！?/p>

弗萊徹表示，歐迪認(rèn)為他的公司就像大律師室，一群律師在英國法庭上爭論案件：雖然他們分享類似的信息，但各個投資組合經(jīng)理像一個大律師負(fù)責(zé)著自己的業(yè)務(wù)賬目。然而不可否認(rèn)的是，歐迪的名字仍然在門上，歐迪富有傳奇色彩的個性設(shè)定了公司的基調(diào)。

根據(jù)在美國證券交易委員會備案的數(shù)據(jù)，歐迪和其家人持有公司85%的控股；剩余部分分配作為公司的留成和繼任計劃的一部分。主要基金日漸衰弱，低于高水位線，這將意味著業(yè)績報酬會大大下降，從而影響公司收入，而公司在過去五年內(nèi)已經(jīng)將職員人數(shù)增加了一倍多。

歐迪談到，他最寶貴的經(jīng)驗教訓(xùn)之一是他從索羅斯和德魯肯米勒那里了解到，投資者會通過“坐在非常不舒服的地方”來賺錢。索羅斯的意思是做空英鎊?！白罱K，”歐迪表示，“在恰當(dāng)?shù)臅r機內(nèi)‘坐在不舒服的位置上’是一項非常盈利的業(yè)務(wù)?！?/p>

盡管，與大眾背道而馳會讓人心里疲憊，因為誰也不能肯定什么時候是正確的時機。這就是很少有與長期走勢逆勢操作的投資者的原因之一?！澳銓κ袌鲇胁煌目捶〞r會覺得很累，”歐迪談到他早期的經(jīng)歷，“太累以至于不能用你與大眾不同的觀點來處理你要做的事情?！?/p>

弗萊徹指出，經(jīng)過1994年的損失后，歐迪原本可以放棄。然而相反，“他決定繼續(xù)下去，而不是維持運轉(zhuǎn)。”在經(jīng)歷過為其公司和財富奮力搏斗后，歐迪不大可能現(xiàn)在認(rèn)輸。